La production industrielle du Japon a progress\u00e9 de 0,5 % d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre en mai, sous la pr\u00e9vision de 1,1 %. Cette hausse indique que la production a augment\u00e9 sur le mois, mais \u00e0 un rythme plus faible qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es s\u2019ajoutent au dernier portrait de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re, la croissance de mai s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 0,6 point de pourcentage sous le consensus. La publication offre un aper\u00e7u actualis\u00e9 de l\u2019\u00e9lan \u00e0 court terme du secteur industriel japonais.<\/p>\n
Le chiffre de 0,5 % en mai constitue un \u00e9cart important par rapport \u00e0 la pr\u00e9vision de 1,1 %, signalant une perte nette d\u2019\u00e9lan de l\u2019\u00e9conomie japonaise. Cette faiblesse remet en question le r\u00e9cit d\u2019une reprise vigoureuse et influence directement nos perspectives pour les prochaines semaines. Nous y voyons un signal baissier qui justifie une posture plus prudente et d\u00e9fensive.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es d\u00e9cevantes rendent tr\u00e8s improbable une nouvelle hausse de taux de la Banque du Japon \u00e0 court terme. Avec un taux directeur toujours bas \u00e0 0,25 % et une inflation sous-jacente qui oscille d\u00e9sormais autour d\u2019un tenace 2,5 %, cette faiblesse de la croissance place la banque centrale dans une situation d\u00e9licate. Nous estimons que cela augmente les probabilit\u00e9s d\u2019un affaiblissement du yen et nous nous positionnons en achetant des options d\u2019achat USD\/JPY afin de viser une poursuite de la hausse.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des actions, ce ralentissement repr\u00e9sente un vent de face direct pour les grandes entreprises industrielles et orient\u00e9es vers l\u2019exportation qui dominent le Nikkei 225. Apr\u00e8s avoir \u00e9chou\u00e9 pendant plusieurs semaines \u00e0 franchir de fa\u00e7on d\u00e9cisive le seuil des 40 000 points, l\u2019indice semble maintenant vuln\u00e9rable \u00e0 une correction. Nous achetons donc des options de vente sur le Nikkei 225 pour couvrir nos positions longues et sp\u00e9culer sur un repli potentiel en juillet.<\/p>\n
Le tiraillement entre une inflation persistante et une croissance qui ralentit devrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9 en dents de scie. La volatilit\u00e9 implicite des actifs japonais, alors que le Nikkei Volatility Index s\u2019est r\u00e9cemment n\u00e9goci\u00e9 pr\u00e8s de 18, a encore de la marge pour remonter \u00e0 partir de ces niveaux. Dans ce contexte, des strat\u00e9gies fond\u00e9es sur des options qui profitent d\u2019une augmentation des \u00e9carts de prix, comme les straddles acheteurs, pourraient s\u2019av\u00e9rer efficaces.<\/p>\n\n\n\n