La production industrielle de la Cor\u00e9e du Sud a recul\u00e9 de 3 % en mai, s\u2019aggravant par rapport \u00e0 une baisse de 0,7 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette contraction plus marqu\u00e9e laisse entrevoir un passage \u00e0 vide de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re au d\u00e9but du deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
La plus r\u00e9cente lecture montre un repli mensuel plus prononc\u00e9 qu\u2019en avril, prolongeant la s\u00e9rie de croissance n\u00e9gative dans le secteur industriel. Les march\u00e9s surveilleront les prochains indicateurs de production et de demande afin de d\u00e9terminer si le ralentissement se prolonge en juin.<\/p>\n
La baisse de la production industrielle en Cor\u00e9e du Sud, d\u00e9j\u00e0 n\u00e9gative \u00e0 -0,7 %, \u00e0 -3,0 % en mai constitue un signal d\u2019alarme important. Ces donn\u00e9es pointent vers une contraction \u00e9conomique plus forte que ce que le march\u00e9 anticipait. Nous estimons que cela indique un affaiblissement croissant des secteurs manufacturier et des exportations dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Ce vent contraire est susceptible d\u2019exercer une pression \u00e0 la baisse sur l\u2019indice KOSPI 200 ainsi que sur le won sud-cor\u00e9en. Les rapports r\u00e9cents indiquant que le PMI manufacturier de la Chine a fl\u00e9chi \u00e0 49,8 en juin \u2014 signe de contraction \u2014 renforcent \u00e9galement cette lecture baissi\u00e8re, la Chine \u00e9tant le principal partenaire commercial de la Cor\u00e9e. Nous nous pr\u00e9parons donc \u00e0 une possible faiblesse des actions cor\u00e9ennes et du KRW face au dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n
En r\u00e9ponse, nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le KOSPI 200 afin de couvrir un portefeuille ou de miser sur un repli des march\u00e9s. Sur le march\u00e9 des devises, b\u00e2tir une position acheteuse en contrats \u00e0 terme (futures) ou en options sur USD\/KRW para\u00eet prudent pour tirer parti d\u2019un won plus faible. Ces strat\u00e9gies offrent un risque d\u00e9fini pour se positionner en pr\u00e9vision de la volatilit\u00e9 attendue.<\/p>\n
Nous notons aussi que les donn\u00e9es commerciales pr\u00e9liminaires du d\u00e9but juin montrent que les exportations de semi-conducteurs \u2014 un moteur cl\u00e9 de l\u2019\u00e9conomie \u2014 ont recul\u00e9 de 5 % par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cela sugg\u00e8re que m\u00eame les secteurs les plus solides du pays ne sont pas \u00e0 l\u2019abri du ralentissement. Une posture globalement baissi\u00e8re sur l\u2019indice est donc privil\u00e9gi\u00e9e plut\u00f4t que de cibler des titres d\u2019entreprises en particulier.<\/p>\n
Ce sch\u00e9ma concorde avec des p\u00e9riodes historiques de stress des march\u00e9s, notamment le ralentissement li\u00e9 \u00e0 la guerre commerciale de 2018, lorsque des donn\u00e9es industrielles similaires avaient pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une chute d\u2019environ 20 % du KOSPI. \u00c0 l\u2019\u00e9poque, le won s\u2019\u00e9tait aussi nettement affaibli face au dollar. Nous jugeons que l\u2019environnement actuel pr\u00e9sente des similitudes avec cette p\u00e9riode, ce qui plaide en faveur d\u2019une approche d\u00e9fensive.<\/p>\n\n\n\n