HSBC estime que la livre sterling fait face \u00e0 un risque de baisse accru apr\u00e8s la d\u00e9mission du premier ministre Starmer, qui a recentr\u00e9 l\u2019attention sur la course \u00e0 la direction au Royaume-Uni et sur l\u2019orientation des politiques du prochain chef de gouvernement. Les candidats doivent se d\u00e9clarer d\u2019ici le 9 juillet, tandis qu\u2019un sc\u00e9nario o\u00f9 Andy Burnham demeurerait sans opposition \u2014 selon des donn\u00e9es de Polymarket dat\u00e9es du 22 juin \u2014 pourrait mener \u00e0 une transition rapide, avec une entr\u00e9e en fonction d\u00e8s le 16 juillet.<\/p>\n\n
La banque souligne aussi un contexte macro\u00e9conomique qui s\u2019affaiblit. L\u2019\u00e9cart de taux \u00e0 2 ans Royaume-Uni\u2013\u00c9tats-Unis s\u2019est resserr\u00e9 d\u2019environ 66 pb en avril \u00e0 pr\u00e8s de 0 pb, ce qui r\u00e9duit le soutien de portage (carry) pour la GBP; HSBC relie ce mouvement au virage plus restrictif (hawkish) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale le 17 juin et aux attentes voulant que la Banque d\u2019Angleterre maintienne le taux directeur \u00e0 3,75 % jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Par ailleurs, la perception du cadre budg\u00e9taire se d\u00e9t\u00e9riore : les emprunts du gouvernement ont d\u00e9pass\u00e9 la pr\u00e9vision du Bureau for Budget Responsibility (OBR) pour un deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif, ce qui ajoute \u00e0 la pression sur la devise dans les mois \u00e0 venir.<\/p>\n\n—\n\n
Compte tenu de l\u2019incertitude politique et de l\u2019affaiblissement des donn\u00e9es \u00e9conomiques, nous estimons que la livre britannique est davantage expos\u00e9e \u00e0 des risques de baisse au cours des prochaines semaines. La course \u00e0 la direction, pour laquelle les candidatures ne seront officialis\u00e9es que le 9 juillet, cr\u00e9e un vide qui p\u00e8se sur la devise. La paire GBP\/USD est d\u00e9j\u00e0 pass\u00e9e sous 1,2520 r\u00e9cemment, signe que cette pression se mat\u00e9rialise.<\/p>\n\n
Cette p\u00e9riode de transition politique accro\u00eet l\u2019incertitude, ce qui se refl\u00e8te dans le march\u00e9 des options. La volatilit\u00e9 implicite sur la livre a l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9, ce qui sugg\u00e8re que les op\u00e9rateurs s\u2019attendent \u00e0 des mouvements de prix plus amples. Il s\u2019agit donc d\u2019un moment cl\u00e9 pour revoir et ajuster le positionnement de nos portefeuilles de d\u00e9riv\u00e9s en cons\u00e9quence.<\/p>\n\n—\n\n
L\u2019environnement macro ne soutient plus la livre, alors que l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 deux ans entre le Royaume-Uni et les \u00c9tats-Unis s\u2019est \u00e9cras\u00e9 \u00e0 pr\u00e8s de z\u00e9ro. Cela \u00e9rode l\u2019avantage de portage qui attirait auparavant des flux de capitaux, d\u2019autant plus que les plus r\u00e9centes donn\u00e9es am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi (non-farm payrolls) ont montr\u00e9 une cr\u00e9ation robuste de 250 000 emplois, renfor\u00e7ant les attentes d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus restrictive. Pendant ce temps, on s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque d\u2019Angleterre maintienne son taux \u00e0 3,75 %, sans offrir de nouvel incitatif aux acheteurs de GBP.<\/p>\n\n
De plus, la situation budg\u00e9taire du Royaume-Uni se d\u00e9t\u00e9riore, ajoutant une autre source de pr\u00e9occupation pour la devise. Les emprunts du gouvernement en mai se sont \u00e9tablis \u00e0 20 G\u00a3, d\u00e9passant largement la pr\u00e9vision de l\u2019Office for Budget Responsibility pour un deuxi\u00e8me mois d\u2019affil\u00e9e. Cela ravive le souvenir de la vente massive d\u2019actifs britanniques \u00e0 la suite de la crise du mini-budget de 2022, lorsque les march\u00e9s ont sanctionn\u00e9 ce qu\u2019ils percevaient comme de l\u2019irresponsabilit\u00e9 budg\u00e9taire.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019une baisse potentielle de la livre. Nous croyons que l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur GBP\/USD avec des \u00e9ch\u00e9ances vers la fin juillet ou en ao\u00fbt constitue une fa\u00e7on prudente de se positionner pour un affaiblissement suppl\u00e9mentaire. Cette approche permet de tirer parti \u00e0 la fois d\u2019un taux de change en baisse et des niveaux actuellement \u00e9lev\u00e9s de volatilit\u00e9 implicite.<\/p>\n\n\n\n