L\u2019indice d\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re de la Fed de Dallas a recul\u00e9 \u00e0 0 en juin, contre 0,4 auparavant. Ce mouvement ram\u00e8ne l\u2019indicateur \u00e0 un niveau neutre, signalant l\u2019absence de variation de l\u2019activit\u00e9 globale d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre.<\/p>\n\n
La publication de juin marque un l\u00e9ger essoufflement par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent, l\u2019indice ayant c\u00e9d\u00e9 0,4 point. Cette s\u00e9rie, publi\u00e9e par la Federal Reserve Bank of Dallas, est \u00e9troitement surveill\u00e9e pour y d\u00e9celer des signaux sur l\u2019\u00e9tat du secteur manufacturier dans la r\u00e9gion.<\/p>\n\n
Nous interpr\u00e9tons la baisse de l\u2019indice de la Fed de Dallas \u00e0 z\u00e9ro comme un signal clair d\u2019essoufflement de l\u2019\u00e9lan manufacturier. Ce refroidissement dans une r\u00e9gion \u00e9conomique cl\u00e9 sugg\u00e8re qu\u2019il faut commencer \u00e0 superposer des positions d\u00e9fensives en actions. Cela pourrait passer par l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des FNB du secteur industriel ou sur l\u2019ensemble du S&P 500 afin de se couvrir contre un ralentissement potentiel.<\/p>\n\n
Ce point de donn\u00e9es r\u00e9gional est particuli\u00e8rement important puisqu\u2019il pr\u00e9c\u00e8de la publication nationale de l\u2019ISM Manufacturing PMI. L\u2019indice national a eu du mal \u00e0 se maintenir au-dessus du seuil de 50 points, qui s\u00e9pare l\u2019expansion de la contraction; il s\u2019\u00e9tablissait r\u00e9cemment \u00e0 50,2. Cette lecture au Texas augmente la probabilit\u00e9 que la prochaine donn\u00e9e nationale glisse en territoire de contraction, possiblement pour la premi\u00e8re fois cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
En r\u00e9action aux signes de faiblesse \u00e9conomique, nous anticipons un ajustement des attentes de march\u00e9 quant aux taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le CME FedWatch Tool en t\u00e9moigne d\u00e9j\u00e0, le march\u00e9 int\u00e9grant d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 45 % d\u2019une baisse de taux \u00e0 la r\u00e9union de septembre 2026, en hausse par rapport \u00e0 30 % la semaine derni\u00e8re. Par cons\u00e9quent, nous cherchons \u00e0 accro\u00eetre notre exposition \u00e0 des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme de bons du Tr\u00e9sor \u00e0 deux ans et \u00e0 cinq ans.<\/p>\n\n
Compte tenu de l\u2019importance du Texas pour le secteur \u00e9nerg\u00e9tique, ce ralentissement manufacturier pointe aussi vers une demande int\u00e9rieure plus molle de p\u00e9trole. Le brut WTI a d\u00e9j\u00e0 montr\u00e9 des signes de faiblesse, reculant de 4 % ce mois-ci pour s\u2019\u00e9changer pr\u00e8s de 78 $ US le baril. Nous croyons que l\u2019\u00e9tablissement de positions vendeuses tactiques sur les contrats \u00e0 terme de p\u00e9trole brut pourrait s\u2019av\u00e9rer rentable si d\u2019autres signes de refroidissement \u00e9conomique se confirment.<\/p>\n\n
Un environnement de croissance qui ralentit, combin\u00e9 \u00e0 l\u2019incertitude de politique mon\u00e9taire, entra\u00eene souvent une hausse de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. L\u2019indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX) se situe actuellement pr\u00e8s de creux historiques autour de 13, ce qui rend les options de protection relativement peu co\u00fbteuses. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019\u00e9carts sur options d\u2019achat (call spreads) sur le VIX comme moyen efficient en co\u00fbts de profiter d\u2019une possible remont\u00e9e de l\u2019aversion au risque.<\/p>\n\n
Cette dynamique rappelle la p\u00e9riode 2018-2019, o\u00f9 l\u2019affaiblissement des donn\u00e9es manufacturi\u00e8res avait pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un important pivot de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, passant des hausses de taux aux baisses de taux. Les pr\u00e9c\u00e9dents historiques sugg\u00e8rent qu\u2019\u00eatre positionn\u00e9 pour des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus bas et une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e pourrait \u00eatre avantageux au cours des prochaines semaines. Le ralentissement observ\u00e9 dans des secteurs cl\u00e9s comme le logement, avec des ventes de maisons neuves en baisse de 3,2 % le mois dernier, renforce \u00e9galement cette prudence.<\/p>\n\n\n\n