Rabobank a indiqu\u00e9 que le d\u00e9bat sur la d\u00e9dollarisation s\u2019est accentu\u00e9 en avril 2025, lorsque les annonces de tarifs n\u2019ont pas d\u00e9clench\u00e9 l\u2019acheteur \u00ab valeur refuge \u00bb traditionnel sur le dollar am\u00e9ricain (USD) ni sur les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. La banque a soulign\u00e9 que certains pays et certaines r\u00e9gions ont des incitatifs \u00e0 r\u00e9duire leur d\u00e9pendance au syst\u00e8me de paiements en USD, et a pr\u00e9sent\u00e9 ce th\u00e8me comme \u00e9tant appel\u00e9 \u00e0 perdurer, essentiellement peu importe l\u2019issue de la prochaine \u00e9lection pr\u00e9sidentielle am\u00e9ricaine.<\/p>\n
Elle s\u2019attend \u00e0 ce que tout mouvement d\u2019\u00e9loignement du dollar se fasse lentement et se heurte \u00e0 la r\u00e9sistance du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, ce qui signifie que, \u00e0 court terme, la performance de l\u2019USD demeurera dict\u00e9e par des facteurs cycliques. Depuis le d\u00e9but de la guerre Iran, les diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont \u00e9t\u00e9 un d\u00e9terminant cl\u00e9 des devises du G10, la livre sterling (GBP) ayant d\u2019abord \u00e9t\u00e9 soutenue par une mont\u00e9e des sp\u00e9culations sur des hausses de taux des banques centrales, m\u00eame si une partie de ce mouvement s\u2019est depuis r\u00e9sorb\u00e9e.<\/p>\n
M\u00eame si le d\u00e9bat entourant la d\u00e9dollarisation constitue un th\u00e8me structurel de long terme, nous y voyons un processus lent qui n\u2019est pas le principal moteur des transactions au cours des prochaines semaines. Les donn\u00e9es montrent que les pays du BRICS+ ont accru collectivement leurs r\u00e9serves d\u2019or des banques centrales de plus de 12 % depuis le d\u00e9but de 2026, mais il s\u2019agit d\u2019un d\u00e9placement progressif. Par cons\u00e9quent, notre attention imm\u00e9diate demeure ax\u00e9e sur des facteurs cycliques comme les diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
Nous croyons que le dollar restera soutenu par la vigueur relative de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine et par une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale prudente. M\u00eame si le rapport de mai 2026 sur les emplois non agricoles (non-farm payrolls) a montr\u00e9 un l\u00e9ger refroidissement, avec 195 000 emplois cr\u00e9\u00e9s, il n\u2019est pas assez faible pour d\u00e9clencher une baisse de taux imminente. Comme le plus r\u00e9cent \u00ab dot plot \u00bb de la Fed continue d\u2019indiquer une seule baisse potentielle d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, l\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire avec la Banque centrale europ\u00e9enne \u2014 qui a d\u00e9j\u00e0 r\u00e9duit ses taux ce trimestre \u2014 favorise le dollar.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s, cela met en \u00e9vidence des occasions d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) afin de profiter d\u2019une poursuite du raffermissement, particuli\u00e8rement face \u00e0 l\u2019euro et au yen. Avec l\u2019indice de volatilit\u00e9 VIX actuellement mod\u00e9r\u00e9, autour de 17, les primes d\u2019options ne sont pas excessivement \u00e9lev\u00e9es, ce qui offre un profil risque\/rendement attrayant. Nous recommandons d\u2019examiner des \u00e9ch\u00e9ances entre ao\u00fbt et septembre afin de capter d\u2019\u00e9ventuels mouvements \u00e0 la suite du symposium de Jackson Hole.<\/p>\n
La situation rappelle la p\u00e9riode 2014-2016, lorsque des politiques mon\u00e9taires divergentes avaient entra\u00een\u00e9 une longue remont\u00e9e du dollar. Les investisseurs d\u00e9tenant d\u2019importants actifs libell\u00e9s hors USD devraient envisager d\u2019utiliser des options pour se couvrir contre une appr\u00e9ciation additionnelle du dollar. Une strat\u00e9gie simple consisterait \u00e0 acheter des options de vente (puts) hors du cours (out-of-the-money) sur des paires comme EUR\/USD afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre un mouvement baissier.<\/p>\n\n\n\n