BNY souligne un sch\u00e9ma post-Sintra \u00ab\u202fr\u00e9p\u00e9table\u202f\u00bb sur l\u2019EUR\/USD au cours des trois derni\u00e8res ann\u00e9es\u202f: une communication relativement faucon de la part de la pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, a eu tendance \u00e0 stimuler la demande d\u2019euros de la fin juin au d\u00e9but juillet, avant que le mouvement ne s\u2019essouffle une fois le repricing initial de la politique mon\u00e9taire dig\u00e9r\u00e9. En 2024 et 2025, l\u2019euro a aussi connu une reprise des flux \u00e0 la fin ao\u00fbt, mais ces rebonds \u00e9taient li\u00e9s \u00e0 des catalyseurs macro\u00e9conomiques et politiques pr\u00e9cis, jug\u00e9s moins susceptibles de se reproduire cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
\u00c0 court terme, on s\u2019attend \u00e0 ce que les achats d\u2019euros r\u00e9apparaissent au cours des prochaines semaines, mais le contexte est pr\u00e9sent\u00e9 comme plus proche de 2023, avec un soutien budg\u00e9taire plus faible et une pression de resserrement accrue d\u00e9coulant de chocs d\u2019offre, ce qui favorise le revenu fixe de la zone euro par rapport aux actions. Par ailleurs, la communication de la BCE est d\u00e9crite comme devenant moins agressive\u202f: le membre du Conseil des gouverneurs M\u0101rti\u0146\u0161 Kaz\u0101ks a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il n\u2019y a \u00ab\u202fpas besoin\u202f\u00bb de multiples hausses de taux de fa\u00e7on \u00ab\u202fpr\u00e9cipit\u00e9e\u202f\u00bb, tandis que les march\u00e9s int\u00e8grent \u00e0 peine une hausse compl\u00e8te de 25 pb pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. Lagarde doit ouvrir le symposium de trois jours de la BCE \u00e0 Sintra, puis se joindre \u00e0 un panel sur la politique mon\u00e9taire avec ses homologues de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, de la Banque d\u2019Angleterre et de la Banque du Canada.<\/p>\n\n
Nous voyons un sch\u00e9ma familier se dessiner en ce moment, ce qui laisse croire que l\u2019euro pourrait se raffermir face au dollar am\u00e9ricain pendant une courte p\u00e9riode. Au cours des trois derni\u00e8res ann\u00e9es, l\u2019euro s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 \u00e0 la fin juin et au d\u00e9but juillet \u00e0 la suite du forum de la BCE \u00e0 Sintra, avant de perdre de son \u00e9lan. Comme nous sommes le 29 juin 2026, cette fen\u00eatre saisonni\u00e8re est maintenant ouverte pour une op\u00e9ration tactique.<\/p>\n\n
Pour en tirer parti, nous devrions envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) EUR\/USD \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance. Des options arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance de la mi- \u00e0 la fin juillet seraient id\u00e9ales pour capter ce potentiel rebond temporaire. Cela nous permet de nous positionner pour des gains sans \u00eatre expos\u00e9s au repli probable plus tard durant l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Cette th\u00e8se est appuy\u00e9e par le fait que toute vigueur devrait \u00eatre de courte dur\u00e9e. Alors que la derni\u00e8re inflation en zone euro est remont\u00e9e \u00e0 2,7\u202f%, les r\u00e9centes donn\u00e9es de PMI manufacturier ont recul\u00e9 \u00e0 45,6, signalant une faiblesse \u00e9conomique. Cela contraste avec une \u00e9conomie am\u00e9ricaine plus r\u00e9siliente, o\u00f9 l\u2019on s\u2019attend \u00e0 ce que la Fed maintienne des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, ce qui devrait ultimement favoriser le dollar.<\/p>\n\n
Les responsables de la BCE signalent aussi la prudence, affirmant qu\u2019il n\u2019y a \u00ab\u202fpas besoin\u202f\u00bb de changements de politique pr\u00e9cipit\u00e9s. Le prix de march\u00e9 refl\u00e8te cette posture, puisque les swaps index\u00e9s au jour le jour indiquent maintenant une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 50\u202f% d\u2019une seule baisse de taux d\u2019ici la fin de 2026. Par cons\u00e9quent, tout biais faucon en provenance de la conf\u00e9rence de Sintra ne devrait offrir qu\u2019un soutien passager \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n\n\n\n