Les \u00ab\u202fMagnificent Seven\u202f\u00bb repr\u00e9sentent environ 33,7\u202f% du S&P 500 et ont aliment\u00e9 une grande partie de la progression du march\u00e9 depuis le d\u00e9but de la vague d\u2019IA \u00e0 la fin de 2022, alors que Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Tesla et Meta ont int\u00e9gr\u00e9 l\u2019IA \u00e0 leurs produits et \u00e0 leurs op\u00e9rations. Ces gains ont fait grimper les valorisations, Tesla \u00e9tant notamment cit\u00e9e \u00e0 environ 400x sur la base du ratio C\/B, ce qui ravive le d\u00e9bat sur la durabilit\u00e9 de ces prix. R\u00e9sultat\u202f: l\u2019attention s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e vers les \u00ab\u202fdouves \u00e9conomiques\u202f\u00bb (economic moats), d\u00e9finies comme des avantages structurels durables qui prot\u00e8gent les parts de march\u00e9 et la rentabilit\u00e9 lorsque les multiples semblent \u00e9tir\u00e9s.<\/p>\n
La \u00ab\u202fdouve\u202f\u00bb de Microsoft est pr\u00e9sent\u00e9e comme reposant sur un ancrage profond dans les entreprises gr\u00e2ce \u00e0 Azure Cloud et \u00e0 Office 365, en plus des int\u00e9grations d\u2019IA; Windows ferait tourner pr\u00e8s des deux tiers des syst\u00e8mes d\u2019exploitation pour ordinateurs de bureau \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, tandis que l\u2019OS X d\u2019Apple serait \u00e0 8\u202f%. Le texte \u00e9voque aussi un investissement de 13\u202fG$ US dans OpenAI en 2023, avec des estimations de valorisation qui seraient pass\u00e9es de 95\u202fG$ US \u00e0 135\u202fG$ US. Meta est d\u00e9crite comme tir\u00e9e par la publicit\u00e9, avec pr\u00e8s de 98\u202f% de ses revenus provenant des annonces et une utilisation quotidienne moyenne de 3,58\u202fmilliards de personnes sur ses applications, ainsi qu\u2019un C\/B d\u2019environ 21x; l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me d\u2019Apple est rattach\u00e9 \u00e0 des revenus r\u00e9currents de services, et l\u2019iPhone 17 est cit\u00e9 comme int\u00e9grant l\u2019IA.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 que les Magnificent Seven repr\u00e9sentent maintenant plus de 35\u202f% du S&P 500, nous estimons que l\u2019ensemble du march\u00e9 est vuln\u00e9rable \u00e0 un repli de seulement quelques-uns de ces titres. Le risque \u00e9lev\u00e9 de concentration, comparable \u00e0 des niveaux qu\u2019on n\u2019avait pas vus depuis l\u2019\u00e8re de la bulle techno de 2000, laisse croire que l\u2019achat de puts de protection sur le SPX ou le QQQ constitue une couverture prudente pour les prochaines semaines. Cette strat\u00e9gie nous permet de conserver nos positions haussi\u00e8res de base tout en nous assurant contre une correction marqu\u00e9e, tir\u00e9e par le haut.<\/p>\n
Nous surveillons de pr\u00e8s les entreprises dot\u00e9es de douves \u00e9conomiques durables, comme Microsoft et Meta, comme titres d\u2019ancrage. La division infonuagique Azure de Microsoft vient d\u2019afficher une croissance de 34\u202f% sur un an dans son plus r\u00e9cent rapport trimestriel, ce qui d\u00e9montre que son ancrage dans les d\u00e9penses des entreprises constitue une d\u00e9fense de poids. Pour ces titres, nous privil\u00e9gions la vente de puts garantis en esp\u00e8ces (cash-secured puts) \u00e0 des prix d\u2019exercice sous le march\u00e9, une strat\u00e9gie qui vise soit \u00e0 acqu\u00e9rir de bonnes entreprises \u00e0 rabais, soit \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer un revenu r\u00e9gulier.<\/p>\n
Pour un titre comme Apple, malgr\u00e9 la puissance de son \u00e9cosyst\u00e8me, nous voyons un certain risque d\u2019ex\u00e9cution \u00e0 la suite de l\u2019adoption mitig\u00e9e de ses premi\u00e8res fonctionnalit\u00e9s d\u2019IA lanc\u00e9es l\u2019an dernier. La surveillance r\u00e9glementaire r\u00e9cente aux \u00c9tats-Unis et en Europe a aussi fait monter sa volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un sommet de 12 mois, \u00e0 35\u202f%. Nous utilisons donc des strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini, comme les \u00e9carts haussiers avec options d\u2019achat (bull call spreads), afin de participer \u00e0 un potentiel de hausse li\u00e9 \u00e0 de nouvelles annonces de produits tout en plafonnant la perte maximale.<\/p>\n
Ce march\u00e9 cr\u00e9e une divergence nette entre les membres du Mag7, ce qui rend les transactions en paires particuli\u00e8rement attrayantes. Par exemple, nous envisageons une position longue sur Meta, dont la \u00ab\u202fdouve\u202f\u00bb publicitaire s\u2019est montr\u00e9e r\u00e9siliente avec des revenus publicitaires en hausse de 25\u202f% au dernier trimestre, tout en achetant des puts sur Tesla, qui compose toujours avec un ratio C\/B sup\u00e9rieur \u00e0 80 malgr\u00e9 l\u2019intensification de la concurrence dans les VE. Cette approche nous permet de tirer parti de la force relative de diff\u00e9rents mod\u00e8les d\u2019affaires au sein du m\u00eame groupe technologique.<\/p>\n\n\n\n