Deutsche Bank Research a indiqu\u00e9 que le repli de l\u2019inflation PCE aux \u00c9tats-Unis a amen\u00e9 les march\u00e9s \u00e0 r\u00e9duire leurs attentes quant \u00e0 un resserrement additionnel de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, ce qui a laiss\u00e9 l\u2019indice du dollar l\u00e9g\u00e8rement plus faible. La probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en d\u00e9cembre a recul\u00e9 de 7,3 pb sur la semaine pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 32 pb, et cette revalorisation a fait baisser le rendement des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 2 ans de 8,7 pb sur la semaine, dont un recul de 3,1 pb vendredi. Le rendement \u00e0 10 ans a \u00e9galement gliss\u00e9 de 8,4 pb sur la semaine et de 2,3 pb vendredi, pour terminer \u00e0 4,37 %, tandis que la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse de la BCE en d\u00e9cembre a diminu\u00e9 de 12,8 pb \u00e0 24 pb.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne maintenant vers les publications sur le march\u00e9 du travail et les prochaines interventions des banques centrales. La croissance de l\u2019emploi (payrolls) aux \u00c9tats-Unis devrait ralentir \u00e0 75 k, contre 172 k, les cr\u00e9ations d\u2019emplois dans le secteur priv\u00e9 \u00e9tant attendues autour de 90 k, tandis que le taux de ch\u00f4mage devrait se maintenir \u00e0 4,3 %. Les gains horaires moyens sont projet\u00e9s inchang\u00e9s \u00e0 0,3 % sur un mois. Par ailleurs, le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, doit prendre la parole mercredi au forum de Sintra de la BCE; les \u00e9conomistes de Deutsche Bank continuent de pr\u00e9voir deux hausses de taux plus tard cette ann\u00e9e et s\u2019attendent \u00e0 des indications limit\u00e9es \u00e0 court terme, alors que les march\u00e9s se concentrent sur les donn\u00e9es \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Nous constatons que le march\u00e9 r\u00e9duit ses paris sur de futures hausses de taux de la Fed, en r\u00e9action \u00e0 des chiffres d\u2019inflation plus faibles. La derni\u00e8re lecture du PCE de base pour mai s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,6 % sur un an, l\u00e9g\u00e8rement sous les attentes, et prolonge une tendance au refroidissement amorc\u00e9e plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Cela a fait reculer les rendements du Tr\u00e9sor et exerc\u00e9 une certaine pression sur le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Avec des donn\u00e9es cl\u00e9s sur l\u2019emploi attendues jeudi et une allocution du pr\u00e9sident de la Fed mercredi, nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme. Le march\u00e9 attend un signal clair, ce qui cr\u00e9e une occasion pour des strat\u00e9gies comme des straddles d\u2019options sur des FNB d\u2019indices majeurs. Ces op\u00e9rations peuvent profiter d\u2019un mouvement important des prix, peu importe la direction, \u00e0 la suite des nouvelles.<\/p>\n\n
Nous surveillons de pr\u00e8s le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme sur les taux, particuli\u00e8rement les contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Alors que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre qu\u2019environ 32 points de base de hausses d\u2019ici d\u00e9cembre, nous estimons qu\u2019il y a de la valeur \u00e0 se positionner pour une trajectoire plus restrictive. Cela met en place une op\u00e9ration qui profite si les donn\u00e9es \u00e0 venir forcent le march\u00e9 \u00e0 int\u00e9grer deux hausses compl\u00e8tes, comme certains \u00e9conomistes continuent de le pr\u00e9voir.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des devises, la tendance \u00e0 l\u2019affaiblissement du dollar offre des occasions dans les options de change. Nous nous int\u00e9ressons \u00e0 des options d\u2019achat (calls) sur des paires comme l\u2019EUR\/USD, qui a d\u00e9j\u00e0 grimp\u00e9 de 1,07 \u00e0 environ 1,09 au cours du dernier mois. Cela nous permet de miser sur une nouvelle faiblesse du dollar tout en d\u00e9finissant clairement notre risque maximal si la tendance s\u2019inverse.<\/p>\n\n
L\u2019attention cette semaine portera sur le rapport sur l\u2019emploi de jeudi, avec des attentes d\u2019un ralentissement marqu\u00e9 \u00e0 seulement +75 k emplois. Nous demeurons prudents, car les premi\u00e8res estimations des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles au deuxi\u00e8me trimestre ont, historiquement, \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la baisse dans trois des cinq derni\u00e8res ann\u00e9es. Un chiffre nettement sup\u00e9rieur ou inf\u00e9rieur \u00e0 cette pr\u00e9vision provoquerait probablement une revalorisation rapide des attentes de taux et ferait bouger le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n