La strat\u00e8ge principale FX de Rabobank, Jane Foley, pr\u00e9sente une r\u00e9\u00e9valuation de l\u2019EUR\/USD qui distingue la pression structurelle sur le dollar am\u00e9ricain des dynamiques de plus court cycle qui peuvent encore le soutenir. Elle souligne la solidit\u00e9 des donn\u00e9es sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis, la constance de la demande des consommateurs et les flux vers les actions comme appuis \u00e0 court terme pour le billet vert, tandis que l\u2019euro fait face \u00e0 des vents contraires de croissance et \u00e0 un repositionnement apr\u00e8s la guerre en Iran.<\/p>\n\n
La banque indique que l\u2019indice du dollar DXY s\u2019est n\u00e9goci\u00e9 ce mois-ci \u00e0 ses niveaux les plus \u00e9lev\u00e9s depuis le printemps dernier, soulevant la possibilit\u00e9 d\u2019un rebond cyclique m\u00eame si la tendance de plus long terme demeure baissi\u00e8re. Le sc\u00e9nario central de Rabobank est que la Fed maintiendra les taux inchang\u00e9s pour le reste de l\u2019ann\u00e9e, mais le r\u00e9cent mouvement de l\u2019EUR\/USD a d\u00e9j\u00e0 mis \u00e0 l\u2019\u00e9preuve ses rep\u00e8res ant\u00e9rieurs : la paire est pass\u00e9e sous sa pr\u00e9vision \u00e0 1 mois de 1,15 plus t\u00f4t ce mois-ci. La note ajoute que les diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme restent un moteur cl\u00e9 du march\u00e9 des changes, et que les forces cycliques peuvent faire bouger le dollar dans les deux sens sur les horizons pertinents.<\/p>\n\n
Nous croyons que le dollar am\u00e9ricain est en phase de hausse cyclique face \u00e0 l\u2019euro, m\u00eame si les tendances de long terme sugg\u00e8rent le contraire. La r\u00e9cente cassure de l\u2019EUR\/USD sous le seuil de 1,1500 renforce notre point de vue pour les prochaines semaines. Ce mouvement s\u2019explique par la divergence marqu\u00e9e de l\u2019\u00e9lan \u00e9conomique entre les \u00c9tats-Unis et la zone euro.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine continue de d\u00e9montrer une force remarquable : le rapport sur l\u2019emploi de mai a fait \u00e9tat de 265 000 nouvelles cr\u00e9ations de postes, tout en maintenant une progression des salaires solide. Ce march\u00e9 du travail r\u00e9silient, combin\u00e9 \u00e0 des donn\u00e9es de consommation robustes, laisse peu de raisons \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019envisager une baisse des taux. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette posture de politique mon\u00e9taire soutienne le dollar tout au long de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, la zone euro compose avec des vents contraires \u00e9conomiques, alors que la derni\u00e8re estimation rapide de l\u2019inflation de juin est tomb\u00e9e \u00e0 seulement 1,9 %. De plus, les r\u00e9cents sondages sur le sentiment des entreprises, comme l\u2019indice Ifo en Allemagne, ont montr\u00e9 un recul de la confiance, signalant une croissance atone \u00e0 venir. Cela complique la t\u00e2che de la Banque centrale europ\u00e9enne si elle souhaitait adopter un ton plus restrictive.<\/p>\n\n
Compte tenu de ces perspectives, nous nous positionnons pour une poursuite du repli de l\u2019EUR\/USD au moyen d\u2019options. L\u2019achat de puts avec une \u00e9ch\u00e9ance d\u2019un \u00e0 deux mois offre une approche \u00e0 risque d\u00e9fini pour tirer parti d\u2019un possible glissement vers la zone de 1,1200. Cette strat\u00e9gie est particuli\u00e8rement int\u00e9ressante puisqu\u2019elle permet d\u2019exprimer une vue directionnelle tout en limitant la perte potentielle \u00e0 la prime pay\u00e9e.<\/p>\n\n
Les suites de la guerre en Iran ont d\u00e9j\u00e0 entra\u00een\u00e9 un d\u00e9placement du positionnement du march\u00e9 en faveur du dollar valeur refuge, mais nous croyons qu\u2019il reste de la marge pour que cette tendance se prolonge. La volatilit\u00e9 implicite actuelle des options sur l\u2019EUR\/USD n\u2019est pas excessivement \u00e9lev\u00e9e, ce qui signifie qu\u2019il s\u2019agit encore d\u2019un moment rentable pour \u00e9tablir des positions baissi\u00e8res. Nous voyons une occasion avant que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre pleinement une p\u00e9riode prolong\u00e9e de divergence des politiques mon\u00e9taires.<\/p>\n\n
Historiquement, les p\u00e9riodes o\u00f9 la Fed demeure ferme tandis que d\u2019autres banques centrales s\u2019assouplissent ont men\u00e9 \u00e0 d\u2019importantes remont\u00e9es du dollar, \u00e0 l\u2019image de la tendance observ\u00e9e en 2014-2015. L\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux entre les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain et les Bunds allemands demeure le moteur cyclique le plus puissant pour les march\u00e9s des devises. Pour l\u2019instant, ce facteur aura probablement un impact plus imm\u00e9diat sur les prix que tout changement structurel de long terme.<\/p>\n\n\n\n