La livre sterling a men\u00e9 la danse face \u00e0 ses principales devises rivales lundi, gagnant 0,25 % pour s\u2019\u00e9tablir autour de 1,3230 contre le dollar am\u00e9ricain en s\u00e9ance europ\u00e9enne. Le mouvement est survenu alors que le maire du Grand Manchester, Andy Burnham \u2014 pr\u00e9sent\u00e9 comme favori pour succ\u00e9der au premier ministre Keir Starmer apr\u00e8s sa d\u00e9mission \u2014 a affirm\u00e9 que le Parti travailliste s\u2019en tiendrait aux principes \u00e9nonc\u00e9s dans le manifeste de 2024, ce qui laisse entrevoir une continuit\u00e9 de la politique budg\u00e9taire. Les co\u00fbts d\u2019emprunt du gouvernement britannique ont peu vari\u00e9; les rendements des Gilts \u00e0 10 ans ont l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 et oscillaient pr\u00e8s de 4,73 %.<\/p>\n\n
Ailleurs, la paire GBP\/USD \u00e9voluait de mani\u00e8re globalement stable autour de 1,3200, demeurant pr\u00e8s du milieu de sa fourchette des deux derni\u00e8res semaines, alors que les tensions g\u00e9opolitiques limitaient l\u2019app\u00e9tit pour le risque. La devise de r\u00e9serve est rest\u00e9e ferme, les march\u00e9s attendant une s\u00e9rie d\u2019indicateurs am\u00e9ricains sur l\u2019emploi, m\u00eame apr\u00e8s une entente conclue en fin de semaine visant \u00e0 interrompre les attaques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Des n\u00e9gociateurs am\u00e9ricains et iraniens pr\u00e9voyaient aussi reprendre les pourparlers cette semaine, apr\u00e8s un conflit de quatre mois qui avait raviv\u00e9 les craintes de perturbations pour l\u2019\u00e9conomie mondiale.<\/p>\n\n
Compte tenu de la stabilit\u00e9 politique promise par Andy Burnham, nous voyons un plancher se former pour la livre sterling autour du seuil de 1,3200 face au dollar. Toutefois, de r\u00e9centes donn\u00e9es de la CFTC indiquent que les positions sp\u00e9culatives nettes \u00e0 l\u2019achat sur la GBP ont diminu\u00e9 de 15 % au cours des deux derni\u00e8res semaines, ce qui sugg\u00e8re que les grands fonds ne sont pas encore pleinement engag\u00e9s dans un sc\u00e9nario de hausse. Cette ind\u00e9cision pointe vers une p\u00e9riode de n\u00e9gociation en fourchette \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Avec cet ancrage politique, nous croyons que la meilleure strat\u00e9gie consiste \u00e0 vendre la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme. L\u2019indice de volatilit\u00e9 de la livre sterling de Cboe (BPVIX) se situe pr\u00e9sentement pr\u00e8s de 8,5, un niveau historiquement faible, mais qui offre tout de m\u00eame une prime \u00e0 ceux qui sont pr\u00eats \u00e0 vendre des strangles \u00e0 la monnaie (at-the-money) sur des \u00e9ch\u00e9ances de juillet. Cette approche vise \u00e0 profiter d\u2019une livre qui demeure dans une fourchette pr\u00e9visible, par exemple entre 1,3150 et 1,3300.<\/p>\n\n
Cela dit, il faut garder \u00e0 l\u2019esprit la fragilit\u00e9 de la situation g\u00e9opolitique dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Nous avons vu la volatilit\u00e9 des contrats \u00e0 terme sur le Brent grimper au-del\u00e0 de 40 % lors de tensions similaires \u00e0 la fin de 2024, et toute rupture du cessez-le-feu actuel pourrait rapidement r\u00e9injecter du risque dans le march\u00e9. Nous recommandons donc de couvrir toute position vendeuse de volatilit\u00e9 au moyen d\u2019options \u00e0 meilleur march\u00e9, hors de la monnaie (out-of-the-money), afin de se prot\u00e9ger contre une cassure soudaine.<\/p>\n\n
Cette prudence est renforc\u00e9e par une inflation int\u00e9rieure tenace: les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de l\u2019ONS montrent que l\u2019IPC de base se maintient \u00e0 3,2 %, bien au-dessus de la cible de la Banque d\u2019Angleterre. Il est donc peu probable que la banque centrale signale des changements de cap \u00e0 court terme, ce qui ancre davantage la livre dans son \u00e9tat d\u2019attentisme actuel. Cette r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique appuie notre lecture d\u2019un march\u00e9 en qu\u00eate d\u2019un catalyseur qui ne s\u2019est pas encore mat\u00e9rialis\u00e9.<\/p>\n\n\n\n