Les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ont convenu de mettre sur pause leurs attaques mutuelles avant la reprise, cette semaine, des pourparlers sur le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et des enjeux connexes, apr\u00e8s plusieurs jours de frappes de repr\u00e9sailles qui ont mis \u00e0 rude \u00e9preuve une tr\u00eave int\u00e9rimaire. Les discussions techniques se poursuivront sur le protocole d\u2019entente conclu ce mois-ci, et les deux parties prennent du recul pour l\u2019instant, ce qui permet au transport maritime de circuler plus librement. Le dernier \u00e9pisode de confrontation a d\u00e9but\u00e9 par une frappe iranienne contre un porte-conteneurs, suivie de repr\u00e9sailles am\u00e9ricaines et d\u2019autres \u00e9changes impliquant des attaques contre des navires.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont r\u00e9agi avec prudence \u00e0 l\u2019apaisement des tensions : le Brent a gagn\u00e9 0,903 % \u00e0 72,64, le WTI a avanc\u00e9 de 1,228 % \u00e0 70,08, tandis que le brut omanais a bondi de 3,847 % \u00e0 66,69; \u00e0 l\u2019inverse, le brut de Duba\u00ef a recul\u00e9 de 0,575 % \u00e0 79,214. La banque a indiqu\u00e9 que la normalisation des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie att\u00e9nue la sensibilit\u00e9 de l\u2019inflation aux d\u00e9veloppements dans le Golfe, alors m\u00eame que les pressions sur les prix li\u00e9es au p\u00e9trole se sont calm\u00e9es. Parall\u00e8lement, elle a soulign\u00e9 l\u2019\u00e9mergence de contraintes du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre li\u00e9es au cycle d\u2019investissement mondial en intelligence artificielle, citant le programme public-priv\u00e9 de 1,350 billion de wons sud-cor\u00e9ens (environ 1 000 G$ US) pour son secteur des semi-conducteurs comme preuve de l\u2019ampleur des d\u00e9penses d\u2019investissement requises, et a signal\u00e9 le forum de Sintra comme un lieu o\u00f9 le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, et d\u2019autres banquiers centraux pourraient r\u00e9it\u00e9rer une position ferme contre l\u2019inflation.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons l\u2019accord entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran comme r\u00e9duisant temporairement la prime de risque g\u00e9opolitique int\u00e9gr\u00e9e dans les prix du p\u00e9trole brut. Avec environ 21 millions de barils de p\u00e9trole transitant chaque jour par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, soit pr\u00e8s de 20 % de la consommation mondiale, cette d\u00e9sescalade r\u00e9duit nettement la menace imm\u00e9diate d\u2019un choc majeur d\u2019approvisionnement. Cela laisse entendre que, dans les prochaines semaines, une strat\u00e9gie consistant \u00e0 vendre des options d\u2019achat (call) hors du cours sur le Brent et le WTI pourrait s\u2019av\u00e9rer efficace, alors que la crainte d\u2019une flamb\u00e9e soudaine des prix s\u2019estompe.<\/p>\n
La situation contraste fortement avec des \u00e9pisodes historiques, notamment les attaques de 2019 dans la r\u00e9gion, qui avaient fait bondir les contrats \u00e0 terme sur le Brent de pr\u00e8s de 20 % en une seule journ\u00e9e. La tr\u00eave actuelle implique que la volatilit\u00e9 du march\u00e9 p\u00e9trolier devrait diminuer, rendant plus attrayantes les positions vendeuses de volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des options. Nous surveillerons de pr\u00e8s tout \u00e9chec des discussions, ce qui constituerait un signal pour d\u00e9boucler rapidement ces positions.<\/p>\n
Le soulagement du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie, toutefois, semble d\u00e9tourner l\u2019attention d\u2019un moteur d\u2019inflation plus persistant. Nous nous concentrons sur de nouvelles contraintes d\u2019offre qui \u00e9mergent du cycle d\u2019investissement en intelligence artificielle, comme l\u2019indiquent des donn\u00e9es r\u00e9centes montrant que l\u2019indice des prix \u00e0 la production des semi-conducteurs avanc\u00e9s a grimp\u00e9 de plus de 15 % sur un an. Cela indique qu\u2019une nouvelle source d\u2019inflation, structurelle, est en train de se mettre en place et que les banques centrales ne peuvent pas ignorer.<\/p>\n
Cette pression sous-jacente sur les prix signifie que tout r\u00e9pit pour les banques centrales sera de courte dur\u00e9e, ce qui renforce notre point de vue selon lequel les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat resteront plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. La valorisation du march\u00e9, qui implique actuellement une probabilit\u00e9 de pr\u00e8s de 50 % d\u2019une baisse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici d\u00e9cembre, semble de plus en plus optimiste. Nous estimons qu\u2019il existe une occasion dans les contrats \u00e0 terme et les options sur le taux SOFR (Secured Overnight Financing Rate) qui misent sur une Fed maintenant ses taux inchang\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n