Une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus restrictive et une courbe des taux am\u00e9ricaine plus plate ont remplac\u00e9 les prix \u00e9lev\u00e9s du p\u00e9trole comme principaux soutiens du dollar, qui s\u2019est renforc\u00e9 m\u00eame si la baisse du p\u00e9trole a d\u00e9t\u00e9rior\u00e9 les termes de l\u2019\u00e9change. Ce changement a co\u00efncid\u00e9 avec le d\u00e9bouclement des \u00ab debasement trades \u00bb, visible dans le repli de l\u2019or et des cryptos, tandis que l\u2019attention est revenue \u00e0 l\u2019ind\u00e9pendance de la politique mon\u00e9taire et au lien entre l\u2019USD et les diff\u00e9rentiels de taux apr\u00e8s la dislocation observ\u00e9e plus t\u00f4t durant le choc \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n\n
OCBC a r\u00e9vis\u00e9 ses projections de change de fin d\u2019ann\u00e9e, abaissant l\u2019EUR\/USD \u00e0 1,11 contre 1,18 et rehaussant l\u2019USD\/JPY \u00e0 163 contre 155. La banque anticipe d\u00e9sormais une cassure du DXY impliquant un potentiel de hausse de 2 \u00e0 3 %, tandis qu\u2019une progression de 5 % exigerait soit un nouveau bond du p\u00e9trole, soit un sc\u00e9nario de surchauffe de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine. Un USD plus ferme, combin\u00e9 \u00e0 des diff\u00e9rentiels de taux qui s\u2019\u00e9largissent, devrait surtout p\u00e9naliser les devises \u00e0 faible rendement comme le franc suisse et le yen japonais, m\u00eame si le portage procyclique (\u00ab carry \u00bb) peut encore performer selon le choix des devises de financement.<\/p>\n\n
Nous constatons que la vigueur du dollar am\u00e9ricain n\u2019est plus li\u00e9e aux prix du p\u00e9trole, mais plut\u00f4t au ton restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. L\u2019engagement de la Fed envers l\u2019ind\u00e9pendance de sa politique mon\u00e9taire provoque le d\u00e9bouclement de positions sur des actifs comme l\u2019or et les cryptos. Cela soutient le dollar, qui se r\u00e9aligne sur l\u2019\u00e9largissement des diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n
Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de l\u2019IPC am\u00e9ricain pour mai se sont maintenues obstin\u00e9ment au-dessus des attentes, \u00e0 3,8 %, renfor\u00e7ant le discours ferme de la Fed. Par cons\u00e9quent, l\u2019\u00e9cart entre les rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans et \u00e0 2 ans s\u2019est comprim\u00e9 \u00e0 seulement 15 points de base, un signal classique en faveur d\u2019un dollar plus fort. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette tendance persiste au cours des mois d\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Compte tenu de ces perspectives, nous nous positionnons pour un euro plus faible, en visant le niveau de 1,11 face au dollar d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD ou de mettre en place des positions vendeuses via des contrats \u00e0 terme (futures) afin de tirer parti de ce repli anticip\u00e9. Le r\u00e9cent virage accommodant de la Banque centrale europ\u00e9enne, en contraste avec la Fed, appuie davantage ce sc\u00e9nario.<\/p>\n\n
Le yen japonais para\u00eet particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable, et nous anticipons que l\u2019USD\/JPY atteindra 163. L\u2019engagement in\u00e9branlable de la Banque du Japon envers une politique mon\u00e9taire ultra-accommodante renforce l\u2019argument en faveur d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY. Cette divergence de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat se situe \u00e0 son point le plus large de l\u2019ann\u00e9e, ce qui en fait une op\u00e9ration \u00e0 forte conviction.<\/p>\n\n
Nous nous positionnons pour une hausse de 2 \u00e0 3 % de l\u2019indice Dollar (DXY) par rapport \u00e0 son niveau actuel autour de 106,50, ce qui rappelle la pouss\u00e9e du dollar \u00e0 la fin de 2022. Pour les investisseurs ayant un app\u00e9tit pour le risque plus \u00e9lev\u00e9, les op\u00e9rations de portage (\u00ab carry trades \u00bb) financ\u00e9es par des ventes \u00e0 d\u00e9couvert de franc suisse ou de yen japonais demeurent attrayantes. Toutefois, dans ce contexte, la s\u00e9lection soigneuse de la devise \u00e0 haut rendement \u00e0 acheter est essentielle.<\/p>\n\n\n\n