Les strat\u00e9gistes de Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale ont \u00e9valu\u00e9 les r\u00e9ponses au sondage du World Gold Council ainsi que les flux du march\u00e9 physique afin d\u2019estimer la demande d\u2019or des banques centrales. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, les achats nets s\u2019\u00e9l\u00e8vent \u00e0 +40 tonnes, la Turquie et la Pologne repr\u00e9sentant les deux tiers du total, et la banque s\u2019attend \u00e0 un retour d\u2019achats visibles \u00e0 partir du T4 2026. Pour mieux arrimer les intentions \u00e0 l\u2019ex\u00e9cution, l\u2019analyse se concentre sur une fen\u00eatre de six mois apr\u00e8s le sondage plut\u00f4t que sur une ann\u00e9e compl\u00e8te, faisant valoir que cet horizon correspond mieux \u00e0 la visibilit\u00e9 des portefeuilles.<\/p>\n\n
Sur cette base, les estimations de r\u00e9gression tir\u00e9es du sondage 2026 laissent entrevoir environ 100 \u00e0 120 tonnes d\u2019achats suppl\u00e9mentaires d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, soit \u00e0 peu pr\u00e8s le double du volume observ\u00e9 au cours des quatre premiers mois. Les indicateurs de flux utilis\u00e9s en compl\u00e9ment du sondage incluent les mouvements de stocks dans les coffres de la LBMA et les donn\u00e9es d\u2019exportations du Royaume-Uni : dans le mod\u00e8le, une hausse de 20 tonnes des avoirs en coffres concorde avec des exportations d\u2019environ 61 tonnes, un niveau inf\u00e9rieur \u00e0 la moyenne post\u20112022 de 73 tonnes, mais sup\u00e9rieur \u00e0 la moyenne de 53 tonnes observ\u00e9e depuis 2015 \u00e0 ce moment-ci de l\u2019ann\u00e9e. La note \u00e9tablit aussi un lien entre le prix de l\u2019or et les taux r\u00e9els am\u00e9ricains, les taux r\u00e9els \u00e0 10 ans devant demeurer au\u2011dessus de 2 % jusqu\u2019au T3 avant de s\u2019assouplir vers la fin de l\u2019ann\u00e9e et au S1 2027.<\/p>\n\n
Compte tenu de la date actuelle du 29 juin 2026, nous privil\u00e9gions une perspective neutre pour l\u2019or au cours de l\u2019\u00e9t\u00e9. Les taux r\u00e9els am\u00e9ricains \u00e0 10 ans se maintiennent solidement au\u2011dessus de 2 %, ce qui rend, pour l\u2019instant, les actifs sans rendement comme l\u2019or moins attrayants. Cela sugg\u00e8re que les prix de l\u2019or devraient vraisemblablement \u00e9voluer en fourchette dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs en d\u00e9riv\u00e9s, cet environnement se pr\u00eate bien aux strat\u00e9gies de collecte de prime, comme la vente d\u2019options d\u2019achat couvertes sur des positions existantes ou la mise en place de condors de fer. Ces positions profitent d\u2019une faible volatilit\u00e9 et de l\u2019\u00e9coulement du temps. Nous d\u00e9conseillons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat \u00ab pures \u00bb \u00e0 court terme, car elles risquent d\u2019expirer sans valeur si le prix stagne comme nous l\u2019anticipons.<\/p>\n\n
Cela dit, en toile de fond, la demande des banques centrales devrait r\u00e9acc\u00e9l\u00e9rer plus tard cette ann\u00e9e. M\u00eame si les achats visibles ont \u00e9t\u00e9 modestes en 2026, cela fait suite \u00e0 des achats records en 2022 et 2023, ann\u00e9es o\u00f9 les banques centrales ont ajout\u00e9 plus de 1 000 tonnes chacune. Nous projetons 100 \u00e0 120 tonnes additionnelles d\u2019achats officiels d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui devrait offrir un plancher solide aux prix.<\/p>\n\n
Nous surveillons de pr\u00e8s des signaux du march\u00e9 physique, notamment les sorties des coffres de la LBMA et l\u2019augmentation des exportations d\u2019or du Royaume\u2011Uni. Une hausse soutenue des exportations mensuelles du Royaume\u2011Uni au\u2011del\u00e0 de 60 tonnes constituerait une confirmation forte du retour de gros acheteurs institutionnels sur le march\u00e9. Il s\u2019agirait d\u2019un indicateur avanc\u00e9 de la fermet\u00e9 des prix attendue au quatri\u00e8me trimestre.<\/p>\n\n
Par cons\u00e9quent, notre strat\u00e9gie deviendra plus haussi\u00e8re \u00e0 mesure que nous entrerons dans l\u2019automne. \u00c0 mesure que des signes appara\u00eetront d\u2019un possible virage de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, dans un contexte de ralentissement des donn\u00e9es \u00e9conomiques, les taux r\u00e9els devraient commencer \u00e0 reculer. Nous chercherons \u00e0 nous positionner en cons\u00e9quence en achetant des options d\u2019achat \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance ou des \u00e9carts haussiers d\u2019options d\u2019achat (bull call spreads) afin de tirer parti du rebond attendu jusqu\u2019en 2027.<\/p>\n\n\n\n