Le Japon fait face \u00e0 une semaine riche en donn\u00e9es apr\u00e8s que les ventes au d\u00e9tail de mai ont augment\u00e9 de 5,3 % sur un an, surpassant les pr\u00e9visions de 3,0 % et acc\u00e9l\u00e9rant par rapport au 2,8 % d\u2019avril, r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la baisse. Les chiffres de la production industrielle sont attendus ensuite, Deutsche Bank Research anticipant une hausse de 1,4 % d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre. Ces publications surviennent alors que les march\u00e9s \u00e9valuent la r\u00e9silience \u00e0 court terme de la demande int\u00e9rieure et de la production manufacturi\u00e8re.<\/p>\n
L\u2019attention se tournera ensuite vers l\u2019enqu\u00eate Tankan de la Banque du Japon mercredi, qui devrait montrer un moral globalement stable et est per\u00e7ue comme compatible avec un resserrement graduel additionnel de la politique mon\u00e9taire. Les actions asiatiques ont \u00e9volu\u00e9 en ordre dispers\u00e9, soutenues par l\u2019apaisement des tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient, tandis que les frictions commerciales r\u00e9gionales ont ajout\u00e9 de la pression apr\u00e8s que la Chine a resserr\u00e9 ses contr\u00f4les \u00e0 l\u2019exportation visant 20 entit\u00e9s japonaises, exigeant une approbation gouvernementale pour les exp\u00e9ditions.<\/p>\n
Nous voyons les solides ventes au d\u00e9tail de mai comme un signal clair d\u2019une demande int\u00e9rieure robuste au Japon. Ces donn\u00e9es, nettement sup\u00e9rieures aux attentes, renforcent notre conviction que la Banque du Japon dispose de l\u2019appui domestique n\u00e9cessaire pour poursuivre le resserrement de sa politique. La prochaine enqu\u00eate Tankan sera une confirmation cl\u00e9 de cette vigueur \u00e9conomique sous-jacente.<\/p>\n
Avec l\u2019inflation sous-jacente qui se maintient \u00e0 2,2 % pour un deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif \u2014 au-dessus de la cible de la banque centrale \u2014 la pression pour agir s\u2019intensifie. La Banque du Japon a laiss\u00e9 entendre une r\u00e9duction de son programme d\u2019achats d\u2019obligations, et nous nous attendons \u00e0 une annonce officielle d\u2019ici sa prochaine r\u00e9union. Ce geste constituerait l\u2019\u00e9tape logique suivante vers une normalisation de la politique.<\/p>\n
Par cons\u00e9quent, nous examinons des occasions sur des options d\u2019achat (calls) sur le yen ou la vente d\u2019\u00e9carts d\u2019options d\u2019achat (call spreads) USD\/JPY venant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance vers la fin du T3. Le yen a \u00e9t\u00e9 faible, s\u2019\u00e9changeant r\u00e9cemment pr\u00e8s du seuil de 165 face au dollar, un niveau qui, historiquement, entra\u00eene des interventions verbales et parfois directes de la part des autorit\u00e9s. Cela sugg\u00e8re que la voie de moindre r\u00e9sistance pour la devise est un renforcement, ce qui rend attrayantes les positions vendeuses sur le dollar contre yen.<\/p>\n
Pour le Nikkei 225, les perspectives sont moins claires en raison de ces signaux contradictoires. Si une \u00e9conomie vigoureuse est un soutien, un yen plus fort et des taux en hausse pourraient peser sur les b\u00e9n\u00e9fices des exportateurs. Nous privil\u00e9gions donc des options de vente (puts) de protection sur de grandes valeurs orient\u00e9es vers l\u2019exportation qui pourraient \u00eatre touch\u00e9es par les nouveaux contr\u00f4les chinois \u00e0 l\u2019exportation.<\/p>\n\n\n\n