Le forum de Sintra de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) se tient d\u2019aujourd\u2019hui \u00e0 mercredi, et l\u2019attention des march\u00e9s porte sur la possibilit\u00e9 que la pr\u00e9sidente Christine Lagarde profite de ses remarques d\u2019ouverture pour ajuster le message de politique mon\u00e9taire avant la publication de l\u2019IPC de juin. La lecture macro\u00e9conomique d\u2019ING anticipe une inflation l\u00e9g\u00e8rement au-dessus du consensus, \u00e0 3,1 % sur un an pour l\u2019indice global et \u00e0 2,6 % pour l\u2019inflation sous-jacente \u2014 une combinaison qui signalerait un essoufflement de la d\u00e9sinflation, sans pour autant att\u00e9nuer la contrainte de la fonction de r\u00e9action de la BCE. Dans ce contexte, le sc\u00e9nario de base de la banque demeure une nouvelle hausse des taux de la BCE en septembre.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, la dynamique des prix s\u2019articule autour de l\u2019\u00e9quilibre entre un \u00e9ventuel regain de vigueur du dollar am\u00e9ricain et le soutien qu\u2019un ton plus ferme \u00e0 Sintra peut apporter \u00e0 la monnaie unique. Dans ce sc\u00e9nario, ING estime que le repli de l\u2019EUR\/USD serait limit\u00e9 \u00e0 1,130, avant un mouvement graduel de retour vers 1,150 en juillet. Le forum ne devrait pas livrer de biais accommodant avant la publication de l\u2019IPC mercredi, ce qui maintiendrait l\u2019orientation de politique mon\u00e9taire jusqu\u2019aux donn\u00e9es.<\/p>\n\n
Alors que le forum de Sintra de la Banque centrale europ\u00e9enne se d\u00e9roule cette semaine, nous ne nous attendons pas \u00e0 ce que la pr\u00e9sidente Lagarde signale un virage accommodant. L\u2019attention sera tourn\u00e9e vers les chiffres d\u2019inflation de juin \u00e0 venir, qui orienteront la prochaine d\u00e9cision de la BCE. Nous anticipons donc le maintien d\u2019un ton globalement restrictif, afin de pr\u00e9parer les march\u00e9s \u00e0 des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps.<\/p>\n\n
Notre \u00e9quipe macro pr\u00e9voit une inflation globale en zone euro \u00e0 3,1 % et une inflation sous-jacente \u00e0 2,6 %, l\u00e9g\u00e8rement au-dessus des pr\u00e9visions du consensus. Cela ferait suite \u00e0 la publication pr\u00e9occupante de mai \u00e0 2,8 %, sugg\u00e9rant que la tendance \u00e0 la d\u00e9sinflation s\u2019essouffle et emp\u00eachera la BCE de baisser la garde. Cette inflation tenace appuie notre point de vue selon lequel la BCE maintiendra sur la table la possibilit\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse de taux en septembre.<\/p>\n\n
La pr\u00e9f\u00e9rence claire des intervenants de la BCE sera de g\u00e9rer les anticipations d\u2019inflation en adoptant un biais restrictif. Cette posture devrait fournir un plancher \u00e0 l\u2019euro face au dollar. Nous voyons tout repli de la paire EUR\/USD comme limit\u00e9 au seuil de 1,1300.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s, cette perspective sugg\u00e8re d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/USD, avec un prix d\u2019exercice visant un redressement graduel vers 1,150 en juillet. Le r\u00e9cent rapport solide sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis, avec plus de 250 000 emplois ajout\u00e9s le mois dernier, continue toutefois de faire peser un risque de vigueur du dollar. Ce risque peut \u00eatre g\u00e9r\u00e9 en achetant des options de vente (puts) de protection ou en pla\u00e7ant des ordres stop serr\u00e9s sur toute position acheteuse.<\/p>\n\n
Compte tenu du soutien attendu \u00e0 1,130, une autre strat\u00e9gie consiste \u00e0 envisager de vendre des options de vente hors du cours (out-of-the-money) avec un prix d\u2019exercice sous ce niveau. Cette position permet d\u2019encaisser une prime, en s\u2019appuyant sur notre conviction qu\u2019une BCE au ton restrictif emp\u00eachera la paire de casser nettement plus bas. Historiquement, le forum de Sintra a servi \u00e0 signaler des intentions majeures de politique, comme en 2022, ce qui fait de cette semaine une p\u00e9riode d\u00e9terminante pour l\u2019orientation des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n