Le brut Brent a fortement recul\u00e9 la semaine derni\u00e8re, alors que le trafic de p\u00e9troliers dans le d\u00e9troit d\u2019Hormuz augmentait, ce qui a att\u00e9nu\u00e9 les craintes d\u2019un choc inflationniste et d\u2019un resserrement de la politique mon\u00e9taire. Malgr\u00e9 ce repli, le prix a \u00e9t\u00e9 d\u00e9crit comme en l\u00e9g\u00e8re hausse sur la s\u00e9ance, les march\u00e9s continuant de surveiller les risques li\u00e9s \u00e0 l\u2019Iran, m\u00eame si les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran auraient convenu de suspendre de nouvelles attaques avant des discussions techniques pr\u00e9vues \u00e0 Doha cette semaine.<\/p>\n
Le dernier \u00e9pisode de tensions a impliqu\u00e9 des frappes r\u00e9ciproques autour d\u2019Hormuz, incluant des attaques contre la navigation commerciale et des ripostes visant des sites li\u00e9s \u00e0 l\u2019Iran et aux \u00c9tats-Unis dans le Golfe; Bahre\u00efn et le Kowe\u00eft ont \u00e9t\u00e9 mentionn\u00e9s. Les \u00e9valuations du risque maritime ont \u00e9t\u00e9 relev\u00e9es, le Joint Maritime Information Center qualifiant le niveau de menace dans le d\u00e9troit de \u00ab substantiel \u00bb. Sur les march\u00e9s, une vente des actions s\u2019est produite alors m\u00eame que le Brent a c\u00e9d\u00e9 10,65 % sur la semaine et, apr\u00e8s une baisse de 4,34 % vendredi, est repass\u00e9 sous ses niveaux d\u2019avant-guerre \u00e0 71,99 $ US le baril, m\u00eame si des d\u00e9saccords sur certaines dispositions \u2014 comme le contr\u00f4le et d\u2019\u00e9ventuels co\u00fbts de transit \u2014 ont laiss\u00e9 le cadre du cessez-le-feu fragile.<\/p>\n
Nous voyons le brut Brent osciller pr\u00e8s de 74 $ US le baril, refl\u00e9tant un calme pr\u00e9caire apr\u00e8s la forte baisse de 10 % de la semaine derni\u00e8re. M\u00eame si le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 une d\u00e9sescalade, la situation dans le d\u00e9troit d\u2019Hormuz demeure exceptionnellement fragile. Ce d\u00e9calage entre le prix actuel et le risque g\u00e9opolitique sous-jacent est, selon nous, l\u00e0 o\u00f9 se situe l\u2019occasion.<\/p>\n
Des donn\u00e9es d\u2019exp\u00e9dition de Vortexa montrent que les transits quotidiens de p\u00e9troliers dans le d\u00e9troit atteignent maintenant 95 % de leur moyenne d\u2019avant-conflit, ce qui explique la baisse des prix au comptant. Toutefois, l\u2019indice de volatilit\u00e9 du p\u00e9trole (OVX) demeure \u00e9lev\u00e9 \u00e0 38, ce qui sugg\u00e8re que le march\u00e9 des options int\u00e8gre toujours un risque important de nouvelle flamb\u00e9e des tensions. Autrement dit, m\u00eame si le p\u00e9trole brut lui-m\u00eame est moins cher, l\u2019assurance contre une envol\u00e9e des prix ne l\u2019est pas.<\/p>\n
Compte tenu du risque binaire associ\u00e9 aux discussions de Doha pr\u00e9vues ce mercredi, nous ne prenons pas de pari directionnel sur le prix. Nous croyons que la meilleure strat\u00e9gie consiste \u00e0 acheter de la volatilit\u00e9 via des options, par exemple une strat\u00e9gie de straddle acheteur sur les contrats d\u2019ao\u00fbt. Cette position profite d\u2019un mouvement marqu\u00e9 des prix dans un sens comme dans l\u2019autre, que les discussions aboutissent et que les prix reculent davantage, ou qu\u2019elles \u00e9chouent et que les prix s\u2019envolent.<\/p>\n
La situation rappelle la \u00ab guerre des p\u00e9troliers \u00bb des ann\u00e9es 1980, o\u00f9 des attaques sporadiques ont entra\u00een\u00e9 de longues p\u00e9riodes de forte volatilit\u00e9 m\u00eame lorsque les flux de p\u00e9trole n\u2019\u00e9taient pas compl\u00e8tement interrompus. Il faut s\u2019attendre \u00e0 ce que tout titre n\u00e9gatif li\u00e9 aux discussions entra\u00eene un \u00e9cart haussier imm\u00e9diat des prix. Par cons\u00e9quent, conserver ces positions ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9 au cours de la semaine semble prudent.<\/p>\n\n\n\n