Le forum de Sintra s\u2019annonce comme un rendez-vous cl\u00e9 pour orienter la communication de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE), Christine Lagarde devant prononcer le discours d\u2019ouverture apr\u00e8s le d\u00eener de ce soir, avant un panel de politique mon\u00e9taire mercredi o\u00f9 elle sera aux c\u00f4t\u00e9s de Warsh, Bailey et Macklem. Les anticipations de march\u00e9 se sont assouplies, avec un total de 27 pdb de resserrement de la BCE int\u00e9gr\u00e9s d\u2019ici avril, mais les attentes d\u2019une baisse suppl\u00e9mentaire des rendements \u00e0 court terme ont \u00e9t\u00e9 remises en question, laissant une prime de hausse de taux incorpor\u00e9e dans la courbe.<\/p>\n
Au-del\u00e0 de la BCE, le rapport annuel de la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI) a \u00e9voqu\u00e9 un \u00ab nouveau nexus entre politique budg\u00e9taire et stabilit\u00e9 financi\u00e8re et une \u00e9volution des dynamiques d\u2019inflation \u00bb. Aux \u00c9tats-Unis, Kashkari a projet\u00e9 une hausse cette ann\u00e9e, puis des taux maintenus en 2027, citant des pressions inflationnistes plus larges et la possibilit\u00e9 que l\u2019IA fasse monter les taux de march\u00e9. De son c\u00f4t\u00e9, Barkin a averti que l\u2019inflation demeure \u00e9lev\u00e9e tout en soulignant des signes d\u2019apaisement, et la recherche d\u2019un nouveau dirigeant pour la Fed d\u2019Atlanta a repris, donnant \u00e0 Warsh un r\u00f4le dans la s\u00e9lection d\u2019un candidat qui votera en 2027.<\/p>\n
En date d\u2019aujourd\u2019hui, le 29 juin 2026, nous suivons de pr\u00e8s le forum de Sintra de la BCE pour y trouver des indications. Le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre qu\u2019environ 27 points de base de hausses d\u2019ici avril prochain, mais nous estimons que cela pourrait \u00eatre trop optimiste. Nous doutons que le discours de la pr\u00e9sidente Lagarde ce soir donne le feu vert \u00e0 une nouvelle baisse des rendements \u00e0 court terme.<\/p>\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes de la zone euro appuient une posture prudente de la banque centrale, ce qui rend peu probables d\u2019importantes baisses de taux. La plus r\u00e9cente estimation rapide de juin montre une inflation qui reste tenace \u00e0 2,4 %, toujours au-dessus de la cible de 2 % de la BCE, tandis que le taux de ch\u00f4mage se maintient \u00e0 un faible 6,4 %. Dans ce contexte, il est difficile pour les d\u00e9cideurs d\u2019envoyer un signal de virage accommodant cette semaine.<\/p>\n
Pour les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s, cela signifie que se positionner pour une forte baisse des taux \u00e0 court terme est une strat\u00e9gie risqu\u00e9e. Nous croyons que la prime associ\u00e9e \u00e0 une \u00e9ventuelle hausse de taux restera int\u00e9gr\u00e9e dans la partie avant de la courbe. Par cons\u00e9quent, nous serions prudents \u00e0 l\u2019id\u00e9e de recevoir du fixe dans des swaps de courte \u00e9ch\u00e9ance ou d\u2019acheter des contrats \u00e0 terme, comme ceux bas\u00e9s sur l\u2019Euribor.<\/p>\n
Le contexte mondial renforce cette lecture, les responsables de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale adoptant eux aussi un ton restrictif. Des commentaires r\u00e9cents de responsables comme Kashkari, sur la persistance des pressions inflationnistes, s\u2019alignent sur les donn\u00e9es am\u00e9ricaines r\u00e9centes montrant que l\u2019inflation PCE de base \u00e9volue toujours \u00e0 2,8 %. Cette prudence coordonn\u00e9e des banques centrales limite le potentiel d\u2019un rallye obligataire mondial.<\/p>\n
Nous avons d\u00e9j\u00e0 observ\u00e9 ce sch\u00e9ma, notamment en 2022-2023, lorsque les march\u00e9s ont tent\u00e9 \u00e0 r\u00e9p\u00e9tition d\u2019int\u00e9grer trop t\u00f4t un pivot de politique mon\u00e9taire. Les banquiers centraux ont profit\u00e9 d\u2019\u00e9v\u00e9nements cl\u00e9s pour repousser fermement ces attentes, entra\u00eenant de fortes corrections des anticipations de taux \u00e0 court terme. Nous voyons un risque similaire que la BCE utilise Sintra pour encadrer les attentes du march\u00e9 et \u00e9viter un assouplissement pr\u00e9matur\u00e9 des conditions financi\u00e8res.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous voyons de la valeur dans des strat\u00e9gies prot\u00e9g\u00e9es contre des taux qui demeurent fermes ou qui montent l\u00e9g\u00e8rement. La r\u00e9cente mise en garde de la BRI au sujet du lien entre politique budg\u00e9taire et stabilit\u00e9 financi\u00e8re ajoute une couche de risque suppl\u00e9mentaire que les banques centrales ne peuvent ignorer. Cet environnement indique que les paris sur des baisses de taux imminentes et substantielles sont probablement pr\u00e9matur\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n