Les devises asiatiques se sont globalement affaiblies depuis la r\u00e9union du FOMC de juin, un mouvement attribuable \u00e0 l\u2019\u00e9largissement des diff\u00e9rentiels de taux de swap et \u00e0 un contexte de taux am\u00e9ricains \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb. Le THB, le KRW et le PHP ont enregistr\u00e9 les reculs les plus marqu\u00e9s, tandis que l\u2019INR et le VND ont \u00e9t\u00e9 plus stables \u2014 un \u00e9cart li\u00e9 aux profils de rendement relatifs et \u00e0 des orientations de politiques mon\u00e9taires diff\u00e9rentes \u00e0 travers la r\u00e9gion.<\/p>\n\n
Le baht tha\u00eflandais est d\u00e9crit comme expos\u00e9 en tant que devise \u00e0 faible rendement, dans un contexte de posture ax\u00e9e sur la croissance de la Banque de Tha\u00eflande. Le peso philippin a aussi gliss\u00e9 malgr\u00e9 un portage plus \u00e9lev\u00e9; une poursuite du repli pourrait toutefois \u00eatre att\u00e9nu\u00e9e si la BSP resserre sa politique, selon les conditions externes \u2014 notamment l\u2019absence d\u2019un nouveau choc des prix de l\u2019\u00e9nergie. En Indon\u00e9sie, les hausses de taux de Bank Indonesia et les mesures de soutien au FX sont associ\u00e9es \u00e0 une baisse de la volatilit\u00e9 qui pourrait ralentir la d\u00e9pr\u00e9ciation de la roupie, tandis que des r\u00e9ductions pr\u00e9vues au programme de lunchs scolaires gratuits \u2014 environ 0,2 % du PIB, ou 15 % du budget 2026 \u2014 sont cit\u00e9es comme un appui budg\u00e9taire additionnel.<\/p>\n\n
Compte tenu de l\u2019environnement de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb, nous maintenons une posture d\u00e9fensive sur certaines devises asiatiques. Avec l\u2019IPC de base am\u00e9ricain de mai 2026 demeurant ferme \u00e0 3,1 %, bien au-dessus de l\u2019objectif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, le dollar am\u00e9ricain devrait rester fort dans les prochaines semaines. Cela \u00e9largit l\u2019\u00e9cart de taux et exerce une pression \u00e0 la baisse sur les devises \u00e0 plus faible rendement de la r\u00e9gion.<\/p>\n\n
Nous privil\u00e9gions donc des strat\u00e9gies de d\u00e9riv\u00e9s qui anticipent une faiblesse additionnelle du baht tha\u00eflandais (THB), du won cor\u00e9en (KRW) et du peso philippin (PHP). Le baht est particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable, puisque la croissance du PIB tha\u00eflandais au T1 2026, limit\u00e9e \u00e0 1,7 %, renforce la priorit\u00e9 de la banque centrale pour la croissance plut\u00f4t que le soutien \u00e0 la devise. Nous voyons des occasions d\u2019acheter des options d\u2019achat (call) sur USD\/THB afin de profiter de la d\u00e9pr\u00e9ciation attendue du baht.<\/p>\n\n
Le peso philippin est aussi sous pression, alors que le d\u00e9ficit commercial du pays s\u2019est creus\u00e9 \u00e0 4,8 G$ US en mai 2026, ce qui montre que son taux directeur relativement \u00e9lev\u00e9 de 6,50 % ne suffit pas \u00e0 prot\u00e9ger la devise. Cette pression fondamentale sugg\u00e8re que la vente de contrats \u00e0 terme (futures) sur le PHP est une strat\u00e9gie viable pour se positionner en vue d\u2019une faiblesse persistante. Nous estimons que le rendement \u00e9lev\u00e9 du peso ne compense pas suffisamment le risque.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, le soutien direct de Bank Indonesia \u00e0 la roupie, confirm\u00e9 par une baisse modeste de 2 G$ US des r\u00e9serves de change le mois dernier, nous rend plus prudents quant \u00e0 une position vendeuse sur cette devise. Cela ouvre la porte \u00e0 des op\u00e9rations de valeur relative, comme une strat\u00e9gie en paire consistant \u00e0 prendre une position acheteuse sur la roupie indienne (INR), plus stable, tout en vendant le baht tha\u00eflandais (THB). Cette approche permet de tirer parti de la divergence des politiques au sein m\u00eame de la r\u00e9gion.<\/p>\n\n
Ce sch\u00e9ma rappelle la p\u00e9riode 2022-2023, durant laquelle les devises asiatiques appuy\u00e9es par des banques centrales interventionnistes et des fondamentaux plus solides ont nettement surperform\u00e9 celles \u00e0 faible rendement. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette tendance se poursuive, ce qui rend essentiel de distinguer les devises plut\u00f4t que d\u2019adopter une vision uniform\u00e9ment baissi\u00e8re sur l\u2019ensemble de la r\u00e9gion. Nos strat\u00e9gies privil\u00e9gieront les devises dont les banques centrales d\u00e9fendent activement leur valeur.<\/p>\n\n\n\n