L\u2019USD\/CHF a peu vari\u00e9 pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance d\u2019affil\u00e9e, se n\u00e9gociant pr\u00e8s de 0,8100 durant les heures asiatiques lundi, alors que le dollar am\u00e9ricain est rest\u00e9 stable, les march\u00e9s \u00e9valuant les plus r\u00e9cents affrontements militaires \u00c9tats-Unis\u2013Iran et une tr\u00eave temporaire. L\u2019\u00e9volution des prix est demeur\u00e9e contenue, l\u2019app\u00e9tit pour le risque fluctuant au gr\u00e9 des nouvelles manchettes en provenance du Moyen-Orient. Les tensions se sont raviv\u00e9es jeudi apr\u00e8s qu\u2019un projectile non identifi\u00e9 eut frapp\u00e9 un navire cargo, et les deux camps se sont accus\u00e9s mutuellement d\u2019avoir viol\u00e9 un cessez-le-feu int\u00e9rimaire \u00e9tabli le 17 juin.<\/p>\n\n
Le franc suisse s\u2019est assoupli, la tr\u00eave r\u00e9duisant la demande de valeurs refuges, ce qui a maintenu la paire dans une fourchette \u00e9troite. Par ailleurs, la Banque nationale suisse (BNS) a maintenu son taux directeur \u00e0 0 % pour une quatri\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive et a indiqu\u00e9 que cette orientation soutient la stabilit\u00e9 des prix et la croissance. La BNS a aussi relev\u00e9 ses perspectives d\u2019inflation et a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 qu\u2019elle se tient pr\u00eate \u00e0 intervenir sur les march\u00e9s des changes au besoin.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons la stabilit\u00e9 actuelle autour de 0,8100 comme une situation temporaire, aliment\u00e9e par la fragilit\u00e9 de la tr\u00eave \u00c9tats-Unis\u2013Iran instaur\u00e9e le 17 juin. Avec des tensions g\u00e9opolitiques qui couvent depuis l\u2019incident du projectile de jeudi dernier, nous estimons que le march\u00e9 sous-\u00e9value le risque d\u2019un mouvement brusque. Nous examinons donc des strat\u00e9gies sur options afin de nous positionner en vue d\u2019un possible regain de volatilit\u00e9, d\u2019autant que la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 1 mois de la paire est retomb\u00e9e \u00e0 seulement 5,2 %, pr\u00e8s du creux annuel.<\/p>\n\n
Si la tr\u00eave devait s\u2019effriter, nous anticipons un mouvement de fuite vers la qualit\u00e9 qui favoriserait davantage le dollar am\u00e9ricain que le franc, propulsant l\u2019USD\/CHF nettement \u00e0 la hausse. Les donn\u00e9es historiques d\u2019\u00e9v\u00e9nements de risque similaires \u2014 comme l\u2019escalade initiale du conflit en Ukraine en f\u00e9vrier 2022 \u2014 ont montr\u00e9 une progression de plus de 3 % du Dollar Index (DXY) en moins de deux semaines. Nous envisageons donc l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) hors du cours, par exemple les calls d\u2019ao\u00fbt \u00e0 0,8300, comme couverture \u00e0 co\u00fbt relativement faible contre un renouvellement du conflit.<\/p>\n\n
La volont\u00e9 de la Banque nationale suisse d\u2019intervenir sur les march\u00e9s des changes devrait plafonner toute appr\u00e9ciation marqu\u00e9e du franc, m\u00eame en contexte \u00ab risk-off \u00bb. Les r\u00e9serves en devises de la BNS, rapport\u00e9es la derni\u00e8re fois \u00e0 plus de 950 milliards de francs, lui donnent une capacit\u00e9 d\u2019intervention substantielle pour affaiblir le CHF si celui-ci se renforce trop rapidement. Cela renforce notre point de vue selon lequel, en cas de crise, la trajectoire de moindre r\u00e9sistance pour la paire est \u00e0 la hausse, ce qui rend les positions vendeuses peu attrayantes.<\/p>\n\n
Dans l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 o\u00f9 les pourparlers de paix \u00e0 Doha s\u2019av\u00e8rent concluants au cours des prochaines semaines, nous anticipons que la paire demeurera en mode range, davantage influenc\u00e9e par les \u00e9carts de donn\u00e9es d\u2019inflation que par la g\u00e9opolitique. L\u2019Average True Range (ATR) \u00e0 14 jours de la paire est d\u00e9j\u00e0 tomb\u00e9 \u00e0 un creux de plusieurs mois, \u00e0 seulement 35 pips, ce qui refl\u00e8te l\u2019ind\u00e9cision actuelle. Cet environnement pourrait convenir \u00e0 des strat\u00e9gies de trading en range comme la vente de strangles, mais uniquement avec une gestion du risque tr\u00e8s serr\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n