Hausse prolong\u00e9e de l\u2019EUR\/USD, les march\u00e9s surveillent le Moyen-Orient et les attentes envers la BCE<\/p>\n
L\u2019EUR\/USD a prolong\u00e9 ses gains pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance d\u2019affil\u00e9e, s\u2019\u00e9changeant pr\u00e8s de 1,1390 durant les heures asiatiques de lundi, tandis que l\u2019euro demeurait vuln\u00e9rable \u00e0 tout virage vers la demande de valeur refuge susceptible de soutenir le dollar am\u00e9ricain sur fond de manchettes li\u00e9es au Moyen-Orient. L\u2019attention se concentrait sur les tensions \u00c9tats-Unis\u2013Iran apr\u00e8s que Reuters eut rapport\u00e9 que les deux parties ont convenu de suspendre les hostilit\u00e9s dans le golfe et de rouvrir les discussions sur le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Cette d\u00e9cision fait suite \u00e0 des frappes de repr\u00e9sailles apr\u00e8s qu\u2019un projectile iranien eut touch\u00e9 un navire cargo jeudi, ainsi qu\u2019\u00e0 des accusations mutuelles de violations d\u2019un cessez-le-feu int\u00e9rimaire du 17 juin; des d\u00e9l\u00e9gations doivent se rencontrer au Qatar mardi.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont aussi suivi les attentes de politique mon\u00e9taire de la Banque centrale europ\u00e9enne, alors que le recul des prix de l\u2019\u00e9nergie att\u00e9nuait les inqui\u00e9tudes d\u2019inflation \u00e0 court terme. Les mod\u00e8les de Commerzbank indiquent que l\u2019inflation sous-jacente resterait pr\u00e8s de 3 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e m\u00eame avec un p\u00e9trole et un gaz moins chers, les entreprises r\u00e9percutant sur les consommateurs des pressions de co\u00fbts accumul\u00e9es; la banque pr\u00e9voit une derni\u00e8re hausse de taux en septembre. Sur le plan de la structure du march\u00e9 des changes, l\u2019euro repr\u00e9sentait 31 % des transactions mondiales de devises en 2022, avec un volume quotidien moyen sup\u00e9rieur \u00e0 2,2 T$ US, tandis que l\u2019EUR\/USD compterait pour environ 30 % de l\u2019ensemble des op\u00e9rations, suivi de l\u2019EUR\/JPY \u00e0 4 %, de l\u2019EUR\/GBP \u00e0 3 % et de l\u2019EUR\/AUD \u00e0 2 %.<\/p>\n
Avec l\u2019EUR\/USD qui fait preuve de vigueur pr\u00e8s de 1,1390, nous surveillons de pr\u00e8s les discussions \u00c9tats-Unis\u2013Iran pr\u00e9vues demain, le 30 juin. Une issue diplomatique favorable pourrait affaiblir l\u2019attrait du dollar am\u00e9ricain comme valeur refuge et pousser la paire \u00e0 la hausse. Toutefois, tout \u00e9chec de ces discussions comporte un risque important de mouvement de fuite vers la qualit\u00e9.<\/p>\n
La volatilit\u00e9 implicite des options EUR\/USD \u00e0 court terme a grimp\u00e9 \u00e0 8,2 %, contre une moyenne mensuelle de 6,5 %, ce qui indique que le march\u00e9 se pr\u00e9pare \u00e0 un mouvement marqu\u00e9. Nous estimons que les investisseurs devraient envisager des strat\u00e9gies comme les straddles ou les strangles afin de tirer parti de cette hausse anticip\u00e9e de l\u2019amplitude des mouvements, peu importe la direction. L\u2019issue des pourparlers au Qatar sera probablement le catalyseur imm\u00e9diat.<\/p>\n
Au-del\u00e0 de la g\u00e9opolitique, nous voyons un contexte favorable du c\u00f4t\u00e9 de la Banque centrale europ\u00e9enne. Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019Eurostat montrent que l\u2019inflation sous-jacente de l\u2019IPCH en zone euro est demeur\u00e9e \u00e9lev\u00e9e \u00e0 2,9 % en mai, ce qui renforce l\u2019id\u00e9e qu\u2019une autre hausse des taux s\u2019en vient. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence en ciblant des produits d\u00e9riv\u00e9s qui profitent d\u2019un euro plus fort au troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
Les march\u00e9s \u00e0 terme \u00e9valuent actuellement \u00e0 70 % la probabilit\u00e9 d\u2019une derni\u00e8re hausse de 25 points de base par la BCE d\u2019ici sa r\u00e9union de septembre. Cette anticipation plus restrictive (hawkish) devrait continuer d\u2019offrir un soutien de fond \u00e0 l\u2019euro. Nous sugg\u00e9rons d\u2019envisager des options d\u2019achat (calls) \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance sur l\u2019EUR\/USD pour s\u2019exposer \u00e0 ce potentiel de fermet\u00e9 aliment\u00e9 par la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Cela contraste avec la situation aux \u00c9tats-Unis, o\u00f9 la plus r\u00e9cente mesure de l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) de base a ralenti \u00e0 2,7 %, un niveau largement dans la zone de tol\u00e9rance de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Cette divergence croissante des politiques \u2014 BCE encore restrictive et Fed plus neutre \u2014 est une raison cl\u00e9 de notre biais haussier \u00e0 moyen terme sur l\u2019euro. Dans un contexte d\u2019att\u00e9nuation des pressions sur les prix aux \u00c9tats-Unis, l\u2019EUR\/USD appara\u00eet comme une position acheteuse attrayante.<\/p>\n
Compte tenu de cette divergence, nous \u00e9valuons aussi des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et des contrats \u00e0 terme (forwards) qui b\u00e9n\u00e9ficient de l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux entre la zone euro et les \u00c9tats-Unis. Les donn\u00e9es cl\u00e9s \u00e0 surveiller seront la prochaine publication d\u2019inflation en zone euro et toute indication prospective (forward guidance) des responsables de la BCE. Une p\u00e9riode prolong\u00e9e de rendements europ\u00e9ens plus \u00e9lev\u00e9s que les rendements am\u00e9ricains devrait vraisemblablement attirer des flux de capitaux vers l\u2019euro.<\/p>\n\n\n\n