La croissance des ventes des grands d\u00e9taillants au Japon a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 5 % en mai, contre 2 % \u00e0 la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Cette progression laisse entrevoir un rythme de chiffre d\u2019affaires plus soutenu pour les principales cha\u00eenes de d\u00e9tail au cours du mois.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es montrent une hausse de trois points de pourcentage entre les deux relev\u00e9s, mai affichant le r\u00e9sultat le plus robuste. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni quant aux cat\u00e9gories ou aux facteurs expliquant cette variation.<\/p>\n\n
Le fort bond des ventes au d\u00e9tail en mai, \u00e0 5 %, confirme une tendance de consommation int\u00e9rieure vigoureuse que nous suivons de pr\u00e8s. Ce point de donn\u00e9es n\u2019est pas une anomalie, mais plut\u00f4t un signal que le consommateur japonais est plus r\u00e9silient que ce que les march\u00e9s avaient int\u00e9gr\u00e9 dans les prix. Nous y voyons un indicateur avanc\u00e9 d\u2019une possible r\u00e9vision \u00e0 la hausse des pr\u00e9visions de PIB.<\/p>\n\n
Cette vigueur de la demande, combin\u00e9e aux plus r\u00e9centes donn\u00e9es sur l\u2019inflation de base pour mai demeurant ferme \u00e0 2,2 %, accro\u00eet nettement la pression sur la Banque du Japon. \u00c0 notre avis, la prochaine r\u00e9union de la banque centrale, \u00e0 la fin juillet, devient d\u00e9sormais une fen\u00eatre \u00ab active \u00bb pour une \u00e9tape potentielle de normalisation de la politique mon\u00e9taire. Historiquement, la BoJ n\u2019est intervenue qu\u2019apr\u00e8s avoir constat\u00e9 une demande int\u00e9rieure soutenue \u2014 ce que ces donn\u00e9es viennent maintenant \u00e9tayer.<\/p>\n\n
Nous nous positionnons donc en faveur d\u2019un yen plus fort, alors que l\u2019\u00e9cart de taux avec les \u00c9tats-Unis est appel\u00e9 \u00e0 se resserrer. Nous achetons des options d\u2019achat (calls) sur la paire JPY\/USD, avec des \u00e9ch\u00e9ances au d\u00e9but ao\u00fbt, afin de capter la volatilit\u00e9 autour de la r\u00e9union de la banque centrale. Il s\u2019agit d\u2019un positionnement directement align\u00e9 sur notre conviction que le march\u00e9 sous-estime la volont\u00e9 de la BoJ d\u2019agir.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous anticipons que les rendements des obligations du gouvernement japonais (JGB) poursuivront leur remont\u00e9e. Nous conseillons aux traders de mettre en place des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme de JGB \u00e0 10 ans, puisque le rendement actuel, autour de 0,98 %, ne refl\u00e8te pas pleinement le virage de politique mon\u00e9taire \u00e0 venir. Un mouvement vers 1,25 % dans les prochaines semaines nous para\u00eet plausible, \u00e0 mesure que le march\u00e9 reprice ses attentes de taux.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s actions, nous voyons une opportunit\u00e9 sur le Nikkei 225, qui b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019une \u00e9conomie domestique plus vigoureuse. Nous achetons des \u00e9carts de calls (call spreads) sur l\u2019indice pour tirer profit d\u2019un rallye potentiel tout en plafonnant le risque de baisse. La solide performance du commerce de d\u00e9tail devrait se traduire directement par une hausse des b\u00e9n\u00e9fices des entreprises ax\u00e9es sur la consommation, offrant un vent favorable au march\u00e9 dans son ensemble.<\/p>\n\n\n\n