HSBC d\u00e9crit l\u2019\u00e9conomie vietnamienne comme \u00e9tant en forte expansion, tout en soulignant des pressions externes et inflationnistes croissantes. La croissance a ralenti par rapport aux 8 % de l\u2019an dernier, mais a tout de m\u00eame atteint 7,8 % sur un an au T1 2026, tandis que les exportations ont progress\u00e9 de pr\u00e8s de 20 % sur un an en moyenne depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, tir\u00e9es par l\u2019\u00e9lectronique. Les importations, en revanche, ont bondi de 30 % sur un an sur la m\u00eame base, refl\u00e9tant le caract\u00e8re fortement d\u00e9pendant des intrants import\u00e9s du secteur manufacturier et contribuant \u00e0 une d\u00e9t\u00e9rioration de la balance commerciale.<\/p>\n
Depuis d\u00e9cembre 2025, le pays affiche un d\u00e9ficit commercial chaque mois; celui-ci s\u2019est creus\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 un record de 5,2 G$ US en mai, r\u00e9duisant le coussin du compte courant. L\u2019inflation est mont\u00e9e \u00e0 5,6 % en mai, d\u00e9passant le plafond de 4,5 % de la Banque d\u2019\u00c9tat du Vietnam pour un troisi\u00e8me mois cons\u00e9cutif; la hausse des prix de l\u2019essence et l\u2019augmentation des co\u00fbts alimentaires sont cit\u00e9es comme facteurs. HSBC a abaiss\u00e9 sa pr\u00e9vision d\u2019exc\u00e9dent externe et relev\u00e9 sa projection d\u2019inflation pour 2026.<\/p>\n
Avec une inflation \u00e0 5,6 % en mai, nettement au-dessus du plafond de 4,5 % pour un troisi\u00e8me mois d\u2019affil\u00e9e, nous nous attendons \u00e0 ce que la Banque d\u2019\u00c9tat du Vietnam (SBV) soit forc\u00e9e d\u2019intervenir. Les principaux moteurs ne se limitent pas au p\u00e9trole: les prix alimentaires augmentent \u00e9galement, ce qui sugg\u00e8re que les pressions sur les prix deviennent plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es. Cela rend une r\u00e9ponse de politique mon\u00e9taire \u2014 vraisemblablement une hausse des taux \u2014 presque in\u00e9vitable au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
La combinaison d\u2019une inflation persistante et d\u2019un d\u00e9ficit commercial en \u00e9largissement, qui a atteint un record de 5,2 G$ US en mai, exerce une pression importante sur le dong vietnamien. Nous voyons une occasion claire de prendre une position haussi\u00e8re sur le taux de change USD\/VND au moyen de contrats \u00e0 terme non livrables (NDF). Historiquement, une d\u00e9t\u00e9rioration de la balance commerciale combin\u00e9e \u00e0 une inflation en hausse pr\u00e9c\u00e8de souvent une d\u00e9pr\u00e9ciation de la devise, m\u00eame dans des \u00e9conomies \u00e0 forte croissance.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 la probabilit\u00e9 d\u2019un resserrement de la politique de la SBV, nous anticipons une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme. Selon les plus r\u00e9centes donn\u00e9es du Bureau g\u00e9n\u00e9ral des statistiques, l\u2019indice PMI manufacturier de mai 2026 est demeur\u00e9 en zone d\u2019expansion \u00e0 51,2, mais l\u2019inflation des co\u00fbts des intrants s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e, renfor\u00e7ant l\u2019argument en faveur d\u2019une hausse des taux. Les n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de se positionner en cons\u00e9quence au moyen de swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de tirer parti du virage de politique attendu.<\/p>\n
M\u00eame si une forte croissance du PIB de 7,8 % serait normalement favorable aux actions, la perspective de co\u00fbts d\u2019emprunt plus \u00e9lev\u00e9s constitue un frein majeur pour le VN-Index. Le sentiment de risque mondial s\u2019est aussi fragilis\u00e9, l\u2019indice VIX ayant progress\u00e9 de 5 % au cours des deux derni\u00e8res semaines sur fond d\u2019inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 une inflation mondiale persistante. Par cons\u00e9quent, nous utiliserions des options pour couvrir toute position acheteuse existante sur les actions ou pour n\u00e9gocier la hausse anticip\u00e9e de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n