Les donn\u00e9es de la CFTC pour le Japon montrent que les positions nettes non commerciales sur le JPY s\u2019\u00e9tablissent \u00e0 \u00a5-146,1 k, contre \u00a5-150,1 k lors de la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Le dernier chiffre indique une position nette vendeuse moins importante que dans le rapport ant\u00e9rieur.<\/p>\n\n
Le passage de \u00a5-150,1 k \u00e0 \u00a5-146,1 k repr\u00e9sente une r\u00e9duction hebdomadaire de l\u2019exposition nette vendeuse sur le JPY. Cette s\u00e9rie suit le positionnement sp\u00e9culatif tel que d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 la CFTC dans ses donn\u00e9es \u00ab Commitments of Traders \u00bb.<\/p>\n\n
On observe une l\u00e9g\u00e8re r\u00e9duction des positions nettes vendeuses sur le yen, de -150,1 k \u00e0 -146,1 k contrats. Ce n\u2019est pas un renversement majeur, mais cela montre qu\u2019une partie du pessimisme extr\u00eame s\u2019estompe. Cela sugg\u00e8re que des traders commencent \u00e0 prendre des profits sur leurs paris vendeurs sur le JPY, probablement en raison d\u2019une valorisation d\u00e9j\u00e0 \u00e9tir\u00e9e de la paire.<\/p>\n\n
Ce mouvement survient alors que le narratif li\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat se complexifie. Alors que le taux des Fed Funds reste inchang\u00e9 apr\u00e8s la publication des donn\u00e9es de l\u2019IPC am\u00e9ricain de mai 2026, plus \u00e9lev\u00e9es que pr\u00e9vu \u00e0 3,1 %, la Banque du Japon adopte un ton plus affirm\u00e9. Ses r\u00e9centes indications laissant entrevoir une autre petite hausse de taux avant la fin du troisi\u00e8me trimestre rendent l\u2019\u00ab carry trade \u00bb classique moins unidirectionnel.<\/p>\n\n
La position vendeuse massive demeure un risque important pour le march\u00e9. Historiquement, on a vu \u00e0 quelle vitesse ces transactions surpeupl\u00e9es peuvent se d\u00e9nouer, comme lors du renversement spectaculaire de l\u2019USD\/JPY en octobre 1998. Le positionnement sp\u00e9culatif actuel, sans \u00eatre \u00e0 ces niveaux historiques, est suffisamment \u00e9lev\u00e9 pour alimenter une correction marqu\u00e9e si un catalyseur se pr\u00e9sente.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous jugeons prudent de se prot\u00e9ger contre un renforcement soudain du yen. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) bon march\u00e9, hors du cours (out-of-the-money), sur l\u2019USD\/JPY avec des \u00e9ch\u00e9ances de 30 \u00e0 60 jours offre une fa\u00e7on peu co\u00fbteuse de couvrir ce risque. Cette strat\u00e9gie permet de conserver notre sc\u00e9nario de base tout en d\u00e9tenant une option \u00ab billet de loterie \u00bb en cas de forte baisse.<\/p>\n\n
Nous suivrons de pr\u00e8s les d\u00e9clarations du minist\u00e8re japonais des Finances, car toute intervention verbale pourrait acc\u00e9l\u00e9rer ce rachat de positions \u00e0 d\u00e9couvert. Le franchissement du seuil de 170 sur l\u2019USD\/JPY semble constituer une ligne psychologique cl\u00e9 pour les autorit\u00e9s. Tout maintien durable au-dessus de ce niveau pourrait d\u00e9clencher une r\u00e9ponse plus muscl\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n