Les strat\u00e9gistes de HSBC ont affirm\u00e9 que les Philippines montrent des signes de stagflation, la croissance du produit int\u00e9rieur brut ralentissant tandis que l\u2019inflation acc\u00e9l\u00e8re pour atteindre le taux le plus \u00e9lev\u00e9 de l\u2019ASEAN. Au 1T26, la production a progress\u00e9 de 2,8 % sur un an, son rythme le plus faible depuis 2009 si l\u2019on exclut la p\u00e9riode de la Covid-19. Ils ont attribu\u00e9 ce frein \u00e0 la baisse des d\u00e9caissements publics en immobilisations et \u00e0 l\u2019incertitude entourant les d\u00e9penses de l\u2019\u00c9tat, ce qui a incit\u00e9 les m\u00e9nages et les entreprises \u00e0 r\u00e9duire leurs d\u00e9penses, faisant monter l\u2019\u00e9pargne et reculer l\u2019investissement.<\/p>\n
La firme a ajout\u00e9 que l\u2019affaiblissement de la demande se r\u00e9percute sur un march\u00e9 du travail moins vigoureux, le taux de ch\u00f4mage remontant au-dessus de 5 %. Parall\u00e8lement, l\u2019inflation globale s\u2019\u00e9tablit \u00e0 6,8 % sur un an, maintenant des pressions sur les prix \u00e9lev\u00e9es alors que l\u2019activit\u00e9 se refroidit. HSBC s\u2019attend \u00e0 ce que la croissance demeure sous son potentiel en 2026\u20132027, tout en soulignant qu\u2019un redressement plus rapide des march\u00e9s financiers philippins est possible une fois le choc \u00e9nerg\u00e9tique dissip\u00e9, soutenu par une orientation budg\u00e9taire prudente et des mesures de soutien cibl\u00e9es.<\/p>\n
Compte tenu des donn\u00e9es \u00e9conomiques actuelles, nous estimons que les Philippines font face \u00e0 d\u2019importantes pressions stagflationnistes qui orienteront notre strat\u00e9gie de n\u00e9gociation au cours des prochaines semaines. La combinaison d\u2019un ralentissement de la croissance, d\u00e9sormais \u00e0 un creux postpand\u00e9mique de 2,8 %, et de l\u2019inflation la plus \u00e9lev\u00e9e de l\u2019ASEAN \u00e0 6,8 % assombrit les perspectives pour les actions domestiques. Nous adoptons donc un positionnement prudent en achetant des options de vente (puts) sur le PSEi afin de nous couvrir contre une nouvelle baisse de l\u2019indice principal.<\/p>\n
Cet environnement de forte incertitude, aliment\u00e9 par la faiblesse des d\u00e9penses publiques et un march\u00e9 du travail en perte de vitesse o\u00f9 le ch\u00f4mage a maintenant franchi 5 %, laisse pr\u00e9sager une volatilit\u00e9 accrue des march\u00e9s. Historiquement, de telles p\u00e9riodes entra\u00eenent de brusques variations de prix, semblables aux turbulences observ\u00e9es durant le choc inflationniste mondial de 2022. Pour en tirer parti, nous augmentons nos positions acheteuses de volatilit\u00e9 au moyen de straddles sur indice, qui profitent de mouvements marqu\u00e9s dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n
Le peso philippin est particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable alors que les capitaux cherchent des valeurs refuges dans un contexte de fondamentaux domestiques peu porteurs. Alors que la devise montre d\u00e9j\u00e0 des signes de faiblesse et teste des creux pluriannuels face au dollar, nous construisons des positions vendeuses via des contrats \u00e0 terme (forwards) et des options de change. L\u2019incapacit\u00e9 de la banque centrale \u00e0 soutenir la croissance tout en devant combattre l\u2019inflation maintient une pression baissi\u00e8re soutenue sur le PHP.<\/p>\n
Comme l\u2019inflation demeure obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9e, nous ne nous attendons pas \u00e0 ce que la Bangko Sentral ng Pilipinas r\u00e9duise ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de sit\u00f4t. Cette perspective de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb est d\u00e9favorable aux instruments \u00e0 revenu fixe. Par cons\u00e9quent, nous utilisons des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et vendons des contrats \u00e0 terme sur obligations afin de nous positionner en vue d\u2019une pression persistante sur les prix des obligations d\u2019\u00c9tat.<\/p>\n
Cela dit, nous reconnaissons le potentiel d\u2019un rebond rapide des march\u00e9s une fois le choc \u00e9nerg\u00e9tique actuel att\u00e9nu\u00e9, \u00e9tant donn\u00e9 que la gestion budg\u00e9taire sous-jacente a \u00e9t\u00e9 prudente. Bien que notre posture imm\u00e9diate soit d\u00e9fensive, nous commen\u00e7ons \u00e0 prendre graduellement des positions via des options d\u2019achat (calls) \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance sur des titres de qualit\u00e9 survendus. Cela procure une exposition \u00e0 faible co\u00fbt \u00e0 un \u00e9ventuel redressement du march\u00e9 vers la fin de 2026 ou au d\u00e9but de 2027.<\/p>\n\n\n\n