Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019inflation am\u00e9ricaine s\u2019att\u00e9nue \u00e0 mesure que les prix du p\u00e9trole et de l\u2019essence reculent, ce qui r\u00e9duirait la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour resserrer davantage sa politique. Le sc\u00e9nario de base de la banque est que la Fed laissera ses taux inchang\u00e9s, m\u00eame si les prix de march\u00e9 int\u00e8grent un resserrement additionnel, et elle estime que les donn\u00e9es d\u2019inflation de juin ressortiront sous celles de mai.<\/p>\n
Sur la trajectoire de la politique mon\u00e9taire, la pr\u00e9vision de Commerzbank ne suppose aucune hausse de taux, tandis que des baisses sont envisag\u00e9es \u00e0 partir de l\u2019\u00e9t\u00e9 2027. La banque anticipe aussi un retour d\u2019une pression baissi\u00e8re sur le dollar am\u00e9ricain une fois le conflit avec l\u2019Iran termin\u00e9 et lorsque l\u2019assouplissement commencera. Elle ajoute par ailleurs que la devise semble sur\u00e9valu\u00e9e selon la parit\u00e9 des pouvoirs d\u2019achat.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 que le march\u00e9 continue d\u2019int\u00e9grer de potentielles hausses de taux, nous y voyons une occasion dans les prochaines semaines. Les donn\u00e9es actuelles des contrats \u00e0 terme sur les fed funds sugg\u00e8rent une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 60 % d\u2019une autre hausse d\u2019ici septembre 2026, une lecture que nous jugeons erron\u00e9e. C\u2019est ce d\u00e9calage entre la tarification du march\u00e9 et la r\u00e9alit\u00e9 probable d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en mode pause qui doit retenir notre attention.<\/p>\n
La principale raison de notre point de vue est la baisse r\u00e9cente des prix de l\u2019\u00e9nergie, qui aura un effet direct sur le prochain rapport d\u2019inflation. Le p\u00e9trole brut est pass\u00e9 de plus de 90 $ US le baril en mai \u00e0 environ 82 $ US aujourd\u2019hui, et le dernier rapport de l\u2019EIA a montr\u00e9 une augmentation inattendue des stocks. Cela devrait se traduire par un indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) global plus faible en juin, r\u00e9duisant toute pression sur la Fed pour resserrer davantage sa politique.<\/p>\n
Nous nous int\u00e9ressons donc \u00e0 des d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui profiteraient d\u2019une Fed qui reste sur la touche. Cela implique d\u2019envisager des positions qui misent contre les hausses de taux actuellement int\u00e9gr\u00e9es dans les contrats de septembre et de d\u00e9cembre. Des options sur les contrats \u00e0 terme SOFR venant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9 pourraient offrir une fa\u00e7on \u00e9conomique de se positionner pour ce sc\u00e9nario.<\/p>\n
Nous nous attendons aussi \u00e0 ce que le dollar am\u00e9ricain subisse des pressions \u00e0 mesure que le march\u00e9 revoit \u00e0 la baisse ses anticipations \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la Fed. L\u2019indice du dollar (DXY) se n\u00e9gocie pr\u00e8s de 108, un niveau qui, historiquement, est difficile \u00e0 maintenir sans la poursuite d\u2019une politique restrictive. Nous devrions envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le DXY ou des options d\u2019achat (calls) sur des paires de devises comme l\u2019EUR\/USD.<\/p>\n
Cette faiblesse du dollar est en outre appuy\u00e9e par les fondamentaux, puisque les mod\u00e8les de parit\u00e9 des pouvoirs d\u2019achat indiquent que le dollar est nettement sur\u00e9valu\u00e9 par rapport \u00e0 ses principaux partenaires commerciaux. Historiquement, lorsqu\u2019un cycle restrictif de la Fed se termine de fa\u00e7on inattendue, un dollar sur\u00e9valu\u00e9 a tendance \u00e0 se corriger rapidement et fortement. Nous nous attendons \u00e0 ce que ce sch\u00e9ma se r\u00e9p\u00e8te une fois que le march\u00e9 aura compris qu\u2019il n\u2019y aura plus de hausses de taux.<\/p>\n\n\n\n