L\u2019or est pass\u00e9 sous la barre des 4 000 $ US l\u2019once, p\u00e9nalis\u00e9 par la hausse des rendements am\u00e9ricains et un dollar plus ferme. TD Securities voit un potentiel de baisse additionnelle si une perturbation p\u00e9troli\u00e8re li\u00e9e au d\u00e9troit d\u2019Hormuz fait grimper les attentes d\u2019inflation et force la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 maintenir un ton restrictif, alors que le march\u00e9 int\u00e8gre des taux directeurs plus \u00e9lev\u00e9s plus tard cette ann\u00e9e. Dans ce sc\u00e9nario, les prix pourraient mettre \u00e0 l\u2019\u00e9preuve un support de long terme pr\u00e8s de 3 900 $ US l\u2019once et, avec la perspective de ventes de CTA, se n\u00e9gocier quelques centaines de dollars sous ce niveau \u00e0 mesure que les co\u00fbts de portage et les co\u00fbts d\u2019opportunit\u00e9 augmentent.<\/p>\n
Les hypoth\u00e8ses sur le p\u00e9trole demeurent au c\u0153ur des perspectives, le Brent \u00e9tant envisag\u00e9 dans une fourchette de 90 \u00e0 110 $ US le baril, ce qui pourrait renforcer le maintien d\u2019une politique mon\u00e9taire serr\u00e9e et prolonger le repli jusqu\u2019\u00e0 l\u2019automne, avec \u00e0 la cl\u00e9 une possible int\u00e9gration additionnelle de hausses de taux. TD Securities esquisse aussi un sc\u00e9nario de reprise si l\u2019inflation aliment\u00e9e par le conflit s\u2019estompe et que la Fed se recentre sur son mandat de plein emploi, permettant aux rendements de reculer et au dollar am\u00e9ricain de s\u2019assouplir. Dans ces conditions, une demande renouvel\u00e9e des intervenants de march\u00e9 et des banques centrales pourrait propulser l\u2019or vers de nouveaux records au-del\u00e0 de 5 300 $ US l\u2019once, avec un horizon \u00e0 la mi-ann\u00e9e prochaine et un seuil cit\u00e9 \u00e0 5 350 $ US et plus.<\/p>\n
Nous voyons l\u2019or subir une pression persistante apr\u00e8s \u00eatre pass\u00e9 sous 4 000 $ US l\u2019once, sous l\u2019effet de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s et d\u2019un dollar fort. Le choc p\u00e9trolier en cours li\u00e9 au d\u00e9troit d\u2019Hormuz maintient les attentes d\u2019inflation \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9. Cette situation contraint la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 conserver une politique restrictive, ce qui est d\u00e9favorable \u00e0 l\u2019or \u00e0 court terme.<\/p>\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes \u00e9tayent cette prudence : le dernier indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de mai montre une inflation qui demeure obstin\u00e9ment \u00e0 5,2 %, tandis que les contrats \u00e0 terme sur le Brent restent \u00e9lev\u00e9s \u00e0 105 $ US le baril. Le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux se situe actuellement \u00e0 6,00 %, ce qui rend tr\u00e8s co\u00fbteuse la d\u00e9tention d\u2019un actif non r\u00e9mun\u00e9r\u00e9 comme l\u2019or. Nous nous attendons \u00e0 ce que cet environnement pousse l\u2019or \u00e0 tester son support de long terme pr\u00e8s de 3 900 $ US l\u2019once.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, nous croyons que la meilleure approche est d\u2019anticiper une faiblesse suppl\u00e9mentaire, possiblement m\u00eame un mouvement brusque de quelques centaines de dollars sous le niveau de 3 900 $ US. Les march\u00e9s d\u00e9riv\u00e9s montrent une hausse marqu\u00e9e de la demande d\u2019options de vente (puts) avec des prix d\u2019exercice autour de 3 800 $ US pour l\u2019\u00e9ch\u00e9ance d\u2019ao\u00fbt. Cela indique que les traders se positionnent pour une poursuite de la glissade, alors que des fonds syst\u00e9matiques de suivi de tendance (CTA) pourraient acc\u00e9l\u00e9rer les ventes.<\/p>\n
Pour une op\u00e9ration \u00e0 court terme, nous envisagerions d\u2019acheter des puts ou d\u2019utiliser des \u00e9carts de calls baissiers (bear call spreads) afin de tirer parti du repli anticip\u00e9 tout en g\u00e9rant le risque. Les conditions actuelles de march\u00e9 ne favorisent pas la d\u00e9tention de positions longues directionnelles. Le risque que le choc p\u00e9trolier se prolonge jusqu\u2019\u00e0 l\u2019automne pourrait m\u00eame amener le march\u00e9 \u00e0 int\u00e9grer des hausses de taux suppl\u00e9mentaires, ajoutant encore de la pression sur le m\u00e9tal.<\/p>\n
Ce sch\u00e9ma rappelle des cycles pass\u00e9s o\u00f9 le resserrement de la Fed a d\u2019abord durement frapp\u00e9 l\u2019or avant qu\u2019un \u00e9ventuel changement d\u2019orientation ne d\u00e9clenche un important rallye. Nous consid\u00e9rons la faiblesse actuelle comme un repli temporaire, d\u00e9clench\u00e9 par des \u00e9v\u00e9nements. Toute baisse marqu\u00e9e sous le support de 3 900 $ US devrait \u00eatre vue comme une occasion strat\u00e9gique de b\u00e2tir une position \u00e0 long terme.<\/p>\n
Pour ceux qui ont un horizon plus long, c\u2019est le moment de planifier la reprise \u00e9ventuelle vers de nouveaux sommets. Nous visons l\u2019accumulation d\u2019options d\u2019achat (calls) de longue \u00e9ch\u00e9ance pour la mi-2027, avec des prix d\u2019exercice au-del\u00e0 de 5 000 $ US. Une fois le march\u00e9 p\u00e9trolier stabilis\u00e9 et la Fed pivot\u00e9e, nous nous attendons \u00e0 un fort rebond, alors que des rendements plus bas et un dollar plus faible alimenteront la prochaine phase du march\u00e9 haussier.<\/p>\n\n\n\n