Les stocks de grossistes aux \u00c9tats-Unis ont augment\u00e9 de 0,3 % en mai, d\u00e9passant la pr\u00e9vision de 0,2 %. Cette donn\u00e9e indique que les stocks d\u00e9tenus par les grossistes ont progress\u00e9 plus rapidement que pr\u00e9vu sur le mois.<\/p>\n
Le r\u00e9sultat place les stocks \u00e0 0,1 point de pourcentage au-dessus des estimations, ce qui souligne une accumulation plus ferme que ce que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans la publication.<\/p>\n
Les stocks de grossistes plus \u00e9lev\u00e9s que pr\u00e9vu en mai laissent entrevoir un ralentissement \u00e9conomique potentiel. Cela sugg\u00e8re que les biens ne se rendent pas chez les d\u00e9taillants aussi rapidement qu\u2019anticip\u00e9, ce qui pointe vers un essoufflement de la demande des consommateurs. Il s\u2019agit d\u2019un signal pr\u00e9coce indiquant que les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises pourraient subir des pressions au prochain trimestre.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous envisageons une posture plus d\u00e9fensive sur les d\u00e9riv\u00e9s d\u2019indices boursiers au cours des prochaines semaines. Cela pourrait passer par l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le S&P 500 ou par la mise en place d\u2019\u00e9carts baissiers (bear put spreads) afin de se couvrir contre un possible repli du march\u00e9 en juillet. L\u2019objectif est de prot\u00e9ger le capital contre une correction aliment\u00e9e par un ralentissement de la croissance.<\/p>\n
Cette lecture est renforc\u00e9e par des donn\u00e9es r\u00e9centes montrant que l\u2019ISM manufacturier de juin a recul\u00e9 \u00e0 49,2, signalant une contraction du secteur industriel. De plus, les plus r\u00e9cents chiffres des ventes au d\u00e9tail publi\u00e9s la semaine derni\u00e8re ont fait \u00e9tat d\u2019un recul de 0,4 % d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre, ce qui alimente les inqui\u00e9tudes entourant les d\u00e9penses des consommateurs. Ensemble, ces indicateurs brossent un portrait coh\u00e9rent d\u2019un refroidissement de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n
La perspective d\u2019un ralentissement modifie aussi les attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Nous voyons de la valeur dans des d\u00e9riv\u00e9s qui profitent d\u2019une baisse des rendements, notamment des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans. Une \u00e9conomie plus faible augmente la probabilit\u00e9 que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale marque une pause dans son cycle de hausses ou envisage m\u00eame des baisses plus tard dans l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Historiquement, une hausse soutenue du ratio stocks\/ventes a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des replis \u00e9conomiques, comme on l\u2019a observ\u00e9 dans les mois ayant men\u00e9 \u00e0 la r\u00e9cession de 2008. Cette p\u00e9riode pr\u00e9sentait un sch\u00e9ma similaire, o\u00f9 l\u2019accumulation des stocks constituait un signal d\u2019alerte pr\u00e9coce que le march\u00e9 a d\u2019abord sous-estim\u00e9. Nous traitons le signal actuel avec le m\u00eame s\u00e9rieux.<\/p>\n
Nous croyons aussi que la volatilit\u00e9 pourrait \u00eatre sous-\u00e9valu\u00e9e, ce qui rend attrayantes des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme du VIX ou sur des options d\u2019achat (calls). Sur le plan sectoriel, nous demeurons prudents \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la consommation discr\u00e9tionnaire et des titres industriels, possiblement en utilisant des options de vente sur des FNB comme XLY ou XLI comme couverture. Ces secteurs sont tr\u00e8s sensibles au cycle \u00e9conomique et seraient parmi les premiers \u00e0 reculer.<\/p>\n
En regardant vers l\u2019avant, notre attention se portera sur les prochaines donn\u00e9es du PIB du T2 et sur le prochain rapport sur l\u2019emploi non agricole (non-farm payrolls). Ces publications seront d\u00e9terminantes pour confirmer si cette accumulation de stocks n\u2019est qu\u2019un soubresaut temporaire ou le d\u00e9but d\u2019un refroidissement \u00e9conomique plus marqu\u00e9. Notre strat\u00e9gie demeurera flexible afin de s\u2019ajuster \u00e0 l\u2019information \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n