Le solde commercial des biens des \u00c9tats-Unis a affich\u00e9 un d\u00e9ficit de -105,8 G$ en mai, plus important que les attentes du march\u00e9 de -85 G$. Ces donn\u00e9es indiquent un \u00e9cart plus marqu\u00e9 entre les importations et les exportations au cours du mois, ce qui laisse entrevoir une position commerciale nette plus faible que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n
Le d\u00e9ficit commercial des biens de mai, nettement plus \u00e9lev\u00e9 que pr\u00e9vu, constitue un signal clairement n\u00e9gatif pour la croissance \u00e9conomique du deuxi\u00e8me trimestre. Cet \u00e9cart important sugg\u00e8re que les exportations nettes p\u00e8seront fortement sur le PIB, pouvant retrancher jusqu\u2019\u00e0 0,75 % au chiffre final du T2. Nous ajustons maintenant nos mod\u00e8les pour refl\u00e9ter une croissance plus lente, ce qui a des r\u00e9percussions imm\u00e9diates sur les grands indices boursiers.<\/p>\n\n
Ce rapport exerce une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur le dollar am\u00e9ricain, puisqu\u2019un d\u00e9ficit plus \u00e9lev\u00e9 implique davantage de ventes de la devise pour financer l\u2019achat de biens \u00e9trangers. Au cours des prochaines semaines, nous nous attendons \u00e0 ce que le Dollar Index (DXY) mette \u00e0 l\u2019\u00e9preuve des niveaux de soutien, surtout apr\u00e8s son incapacit\u00e9 r\u00e9cente \u00e0 se maintenir au-dessus de 105 plus t\u00f4t ce mois-ci. Nous devrions envisager des strat\u00e9gies profitant d\u2019un dollar plus faible, comme l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur la paire EUR\/USD ou d\u2019options de vente sur des FNB suivant le dollar.<\/p>\n\n
Cette surprise accro\u00eet l\u2019incertitude, un facteur qui alimente la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. Nous nous attendons \u00e0 ce que le VIX, qui \u00e9volue pr\u00e8s d\u2019un niveau relativement bas de 13, connaisse une pouss\u00e9e \u00e0 court terme, le temps que les march\u00e9s dig\u00e8rent ce ralentissement potentiel de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine. L\u2019achat d\u2019options de vente de protection sur le S&P 500 ou d\u2019options d\u2019achat sur des produits li\u00e9s au VIX pourrait constituer une couverture prudente contre un repli des march\u00e9s en juillet.<\/p>\n\n
Cela complique les perspectives de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, puisque le ralentissement de la croissance pourrait plaider en faveur d\u2019une baisse de taux plus h\u00e2tive. Les march\u00e9s l\u2019int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 : les contrats \u00e0 terme sur les fonds f\u00e9d\u00e9raux \u00e9valuent maintenant \u00e0 55 % la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux d\u2019ici septembre, contre 45 % il y a \u00e0 peine une semaine. Il faudra surveiller les mouvements de la courbe des taux, car des op\u00e9rations sur les contrats \u00e0 terme sur les bons du Tr\u00e9sor pourraient devenir profitables si les anticipations d\u2019un assouplissement s\u2019acc\u00e9l\u00e8rent.<\/p>\n\n
Du point de vue sectoriel, ces donn\u00e9es laissent entrevoir une faiblesse de la fabrication am\u00e9ricaine et des industries tourn\u00e9es vers l\u2019exportation, tout en indiquant que la demande int\u00e9rieure des consommateurs pour des biens import\u00e9s demeure robuste. Une strat\u00e9gie de \u00ab pairs trade \u00bb potentielle consisterait \u00e0 vendre \u00e0 d\u00e9couvert un FNB du secteur industriel tout en \u00e9tant acheteur d\u2019un FNB de consommation discr\u00e9tionnaire ou de commerce de d\u00e9tail. Historiquement, ce type de divergence dans les donn\u00e9es commerciales a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une sous-performance des titres industriels au trimestre suivant.<\/p>\n\n\n\n