Les march\u00e9s des taux am\u00e9ricains se sont pentifi\u00e9s jeudi apr\u00e8s qu\u2019un indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) global plus faible que pr\u00e9vu eut d\u00e9clench\u00e9 un rallye initial, m\u00eame si la vigueur du revenu personnel et des d\u00e9penses est venue compliquer la lecture pour le USD. La d\u00e9cision Lisa Cook n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 rendue par la Cour supr\u00eame des \u00c9tats-Unis (SCOTUS), et les prochains avis sont attendus lundi. En l\u2019absence de nouveaux catalyseurs, l\u2019attention se porte sur la publication de vendredi concernant la confiance de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan ainsi que sur les commentaires de responsables de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, tandis que l\u2019\u00e9volution g\u00e9opolitique au Moyen-Orient demeure un point de surveillance \u00e0 court terme. <\/p>\n
Le PCE de base a progress\u00e9 de 0,32 % m\/m en mai et s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 3,4 % a\/a, tandis que le PCE global a affich\u00e9 0,45 % m\/m et 4,1 % a\/a, l\u2019\u00e9nergie contribuant \u00e0 la fermet\u00e9 du chiffre global. La pr\u00e9vision de TD pour le PCE de base s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 0,36 % contre 0,3 % pour le consensus. Le PCE de base \u00ab market-based \u00bb a \u00e9t\u00e9 de 0,24 % m\/m, la vigueur \u00e9tant en partie li\u00e9e aux services financiers. Du c\u00f4t\u00e9 de la Fed, Goolsbee a contest\u00e9 l\u2019usage de l\u2019orientation prospective (forward guidance), et Williams a indiqu\u00e9 qu\u2019il ne voyait pas d\u2019app\u00e9tit apparent pour des hausses tout en laissant entendre que les baisses pourraient \u00eatre repouss\u00e9es \u00e0 2027-2028; Kashkari doit prendre la parole au panel Aspen Ideas.<\/p>\n
Nous observons un march\u00e9 des taux am\u00e9ricains qui se n\u00e9gocie sans direction claire, alors que les investisseurs dig\u00e8rent les plus r\u00e9cents indicateurs \u00e9conomiques. Les derni\u00e8res donn\u00e9es sur les d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) ont montr\u00e9 une inflation globale plus faible, mais celle-ci a \u00e9t\u00e9 compens\u00e9e par des chiffres \u00e9tonnamment robustes du c\u00f4t\u00e9 du revenu personnel et des d\u00e9penses. Ce tableau contrast\u00e9 cr\u00e9e des conditions heurt\u00e9es et emp\u00eache de prendre un pari directionnel marqu\u00e9 sur le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n
Nous estimons que la plus r\u00e9cente lecture de l\u2019inflation PCE de base, qui s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,5 % sur un an en mai, confirme que les pressions sur les prix ne s\u2019emballent pas. Toutefois, comme cette donn\u00e9e demeure nettement au-dessus de la cible de 2 % de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, elle complique la trajectoire de la politique de taux. Le march\u00e9 int\u00e8gre maintenant une pause prolong\u00e9e de la Fed, le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux demeurant stable autour de 3,75 %.<\/p>\n
Les commentaires r\u00e9cents de responsables de la Fed sugg\u00e8rent qu\u2019ils ne sont pas press\u00e9s de r\u00e9duire les taux et qu\u2019ils repoussent les attentes d\u2019assouplissement int\u00e9gr\u00e9es par le march\u00e9. Cette perspective, combin\u00e9e \u00e0 une inflation persistante dans le secteur des services, nous rend inconfortables \u00e0 l\u2019id\u00e9e d\u2019assumer trop de risque de taux \u00e0 long terme. L\u2019histoire montre que, dans des p\u00e9riodes d\u2019incertitude similaires \u2014 comme les march\u00e9s en range de 2015-2016 \u2014 la volatilit\u00e9 peut bondir de mani\u00e8re inattendue.<\/p>\n
La plus r\u00e9cente enqu\u00eate sur la confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan ajoute \u00e0 l\u2019horizon embrouill\u00e9, reculant \u00e0 un creux de sept mois de 65,6. Ce moral faible contraste avec la solidit\u00e9 des d\u00e9penses, ce qui sugg\u00e8re d\u2019envisager des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019un mouvement marqu\u00e9 dans un sens ou dans l\u2019autre, comme des straddles longs sur des paires de devises cl\u00e9s telles que l\u2019EUR\/USD. En l\u2019absence de catalyseur clair, le march\u00e9 risque de demeurer coinc\u00e9 dans une fourchette.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous recommandons une posture prudente, en ciblant des occasions \u00e0 court terme. Le manque de facteurs d\u00e9clencheurs imm\u00e9diats et les tensions g\u00e9opolitiques persistantes au Moyen-Orient laissent entendre que la volatilit\u00e9 implicite pourrait \u00eatre sous-\u00e9valu\u00e9e. Vendre des options \u00e0 tr\u00e8s courte \u00e9ch\u00e9ance pour encaisser une prime pourrait constituer une strat\u00e9gie viable, en attendant qu\u2019un signal plus clair se d\u00e9gage.<\/p>\n\n\n\n