EUR\/USD : le repli du p\u00e9trole offre un soutien temporaire, mais la tendance baissi\u00e8re de fond persiste<\/p>\n\n
L\u2019EUR\/USD est remont\u00e9 au-dessus de 1,1400 vendredi apr\u00e8s avoir rebondi depuis des creux de 13 mois \u00e0 1,1325, alors qu\u2019un dollar am\u00e9ricain plus faible combin\u00e9 \u00e0 la baisse des prix du p\u00e9trole a soutenu la monnaie unique, m\u00eame si la tendance baissi\u00e8re plus large demeurait en place. Le Brent est pass\u00e9 sous les 73,00 $ US le baril, revenant \u00e0 des niveaux d\u2019avant-guerre; il recule de 9 % sur la semaine et de plus de 30 % au cours des six derni\u00e8res semaines, ce qui att\u00e9nue la pression sur les \u00e9conomies de la zone euro importatrices de p\u00e9trole et am\u00e9liore l\u2019app\u00e9tit pour le risque.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9nergie moins ch\u00e8re, toutefois, r\u00e9duit l\u2019urgence d\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire de la BCE, ce qui pourrait plafonner tout rebond de l\u2019euro. Un sondage de la BCE a montr\u00e9 que les consommateurs s\u2019attendent \u00e0 une inflation de 3,5 % au cours des 12 prochains mois, en baisse par rapport \u00e0 4,0 % auparavant, tandis que les r\u00e9pondants anticipent aussi une contraction du PIB \u00e0 moyen terme \u2014 un contexte susceptible d\u2019encourager une posture mon\u00e9taire plus prudente. Aux \u00c9tats-Unis, la faiblesse du dollar a \u00e9t\u00e9 limit\u00e9e par des donn\u00e9es solides et des attentes de taux directeurs plus \u00e9lev\u00e9s de la Fed, apr\u00e8s que l\u2019indice des prix PCE a progress\u00e9 \u00e0 4,1 % sur un an en mai, son rythme le plus rapide en trois ans; la publication de l\u2019indice de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan est attendue plus tard.<\/p>\n\n
Nous constatons que la paire EUR\/USD tente de se maintenir au-dessus de 1,0850 apr\u00e8s un r\u00e9cent rebond depuis des creux annuels pr\u00e8s de 1,0780. La r\u00e9cente glissade des prix du Brent, de plus de 95 $ US \u00e0 pr\u00e8s de 85 $ US le baril, donne un r\u00e9pit temporaire \u00e0 l\u2019euro, puisqu\u2019elle r\u00e9duit les co\u00fbts d\u2019importation d\u2019\u00e9nergie pour le continent. Cette baisse du p\u00e9trole procure pour l\u2019instant un plancher fragile \u00e0 la devise.<\/p>\n\n
Cependant, nous estimons que cette fermet\u00e9 de l\u2019euro est fragile et peu susceptible de durer. Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019Eurostat montrent que l\u2019inflation en zone euro a ralenti \u00e0 2,3 % et que la croissance du PIB au T1 a \u00e9t\u00e9 an\u00e9mique \u00e0 0,1 %; la Banque centrale europ\u00e9enne signale donc une pause. Cela impose un plafond important au potentiel de l\u2019euro pour toute hausse durable.<\/p>\n\n
Pendant ce temps, le r\u00e9cent repli du dollar am\u00e9ricain ressemble davantage \u00e0 une occasion d\u2019achat qu\u2019au d\u00e9but d\u2019une nouvelle tendance. Le dernier rapport sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis a fait \u00e9tat d\u2019un gain robuste de 210 000 emplois en mai et, avec une inflation sous-jacente qui demeure tenace \u00e0 3,1 %, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a peu de raisons d\u2019envisager des baisses de taux. Cette divergence fondamentale entre une zone euro en ralentissement et une \u00e9conomie am\u00e9ricaine r\u00e9siliente devrait bient\u00f4t reprendre le dessus.<\/p>\n\n
Compte tenu de cette perspective, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019un dollar plus fort face \u00e0 l\u2019euro dans les prochaines semaines. La vente d\u2019options d\u2019achat hors du cours (out-of-the-money) sur l\u2019EUR\/USD ou la mise en place d\u2019\u00e9carts baissiers avec options de vente (bearish put spreads) pourraient \u00eatre des moyens efficaces de se positionner en vue d\u2019un retour potentiel vers les creux \u00e0 1,0780. La volatilit\u00e9 est relativement faible, ce qui rend ces strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini attrayantes.<\/p>\n\n
Les op\u00e9rateurs se souviennent encore de l\u2019inflation am\u00e9ricaine tenace de 2022 \u00e0 2024, ce qui pousse le march\u00e9 \u00e0 croire rapidement \u00e0 une Fed plus restrictive au premier signe de pressions de prix persistantes. Ce pr\u00e9c\u00e9dent historique appuie notre th\u00e8se selon laquelle toute faiblesse du dollar sera de courte dur\u00e9e. L\u2019euro continue de faire face \u00e0 des vents contraires importants, port\u00e9s par une \u00e9conomie qui ralentit et une banque centrale qui a probablement termin\u00e9 son cycle de resserrement.<\/p>\n\n\n\n