Le rally du dollar am\u00e9ricain a marqu\u00e9 une pause, la devise s\u2019\u00e9tant l\u00e9g\u00e8rement affaiblie durant la nuit alors que l\u2019app\u00e9tit mondial pour le risque s\u2019est am\u00e9lior\u00e9, mais le contexte macro\u00e9conomique continue de maintenir en jeu le risque d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus restrictive. L\u2019inflation de base selon l\u2019indice PCE a progress\u00e9 de 0,3 % sur un mois en mai et, m\u00eame si cela correspondait au consensus, elle s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 3,4 % sur un an, ce qui demeure au-dessus de la cible de la Fed. Avec des indications prospectives plus limit\u00e9es, le march\u00e9 risque de r\u00e9agir plus vivement \u00e0 chaque statistique d\u2019inflation, d\u2019emploi et de croissance \u2014 un changement qui pourrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9 sur le FX et soutenir le dollar de fa\u00e7on continue.<\/p>\n\n
Les dynamiques \u00e0 moyen terme appuient aussi le billet vert, alors que la surperformance de la croissance am\u00e9ricaine par rapport au reste du monde et la divergence des politiques risquent de maintenir les co\u00fbts de financement \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s. Les indicateurs du march\u00e9 du travail ne signalent pas non plus un ralentissement abrupt : on d\u00e9crit les demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage comme \u00e9tant compatibles avec un march\u00e9 de l\u2019emploi qui se stabilise, ce qui pointe vers une croissance convenable des cr\u00e9ations d\u2019emplois en juin.<\/p>\n\n
Nous observons que le r\u00e9cent rally du dollar am\u00e9ricain reprend son souffle. Cette pause s\u2019explique surtout par une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration de l\u2019app\u00e9tit mondial pour le risque, incitant certains intervenants \u00e0 se repositionner vers d\u2019autres devises. Toutefois, nous ne voyons pas cela comme un renversement durable.<\/p>\n\n
Les facteurs sous-jacents \u00e0 un dollar fort restent solidement en place. La plus r\u00e9cente lecture de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) montre une inflation toujours \u00e0 3,3 % sur un an, ce qui est loin de l\u2019objectif de 2 % de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. De plus, le dernier rapport sur l\u2019emploi a fait \u00e9tat de solides ajouts de 272 000 postes, confirmant que le march\u00e9 du travail demeure tendu et maintenant la pression sur la Fed pour conserver un ton restrictif.<\/p>\n\n
Cela contraste avec d\u2019autres banques centrales, cr\u00e9ant une divergence de politiques claire. La Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque du Canada ont d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 abaisser leurs taux directeurs \u2014 une trajectoire que la Fed n\u2019a pas encore emprunt\u00e9e. Cet \u00e9cart de taux rend la d\u00e9tention de dollars am\u00e9ricains plus attrayante et devrait continuer de soutenir sa valeur.<\/p>\n\n
Avec moins d\u2019orientation prospective de la part de la Fed, nous nous attendons \u00e0 d\u2019importants mouvements de prix autour des principales publications de donn\u00e9es au cours des prochaines semaines. Pour les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, cela milite en faveur de strat\u00e9gies comme des \u00ab long straddles \u00bb ou des \u00ab strangles \u00bb sur des paires majeures comme l\u2019EUR\/USD afin de profiter de grands mouvements, peu importe la direction. Les prochains rapports sur l\u2019inflation et l\u2019emploi (payrolls) seront des \u00e9v\u00e9nements d\u00e9terminants pour les march\u00e9s.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous consid\u00e9rons tout repli de l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) comme une occasion potentielle d\u2019achat. Les traders pourraient profiter de ces \u00e9pisodes de faiblesse pour \u00e9tablir des positions longues au moyen de contrats \u00e0 terme ou en achetant des options d\u2019achat (calls). Cela s\u2019inscrit dans l\u2019id\u00e9e que la surperformance de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine continuera d\u2019\u00eatre un moteur cl\u00e9 pour le dollar.<\/p>\n\n\n\n