L\u2019Italie a vendu des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans \u00e0 un rendement de 1,63 % lors de sa plus r\u00e9cente adjudication, en baisse par rapport \u00e0 3,77 % \u00e0 la vente pr\u00e9c\u00e9dente. Cette chute indique des co\u00fbts de financement nettement plus faibles pour Rome sur cette \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n
Nous observons un virage majeur sur le march\u00e9 obligataire italien : le rendement \u00e0 10 ans s\u2019est effondr\u00e9 \u00e0 1,63 %. Cela signale une diminution marqu\u00e9e du risque per\u00e7u li\u00e9 \u00e0 la d\u00e9tention de la dette italienne, probablement aliment\u00e9e par une intervention importante de la banque centrale. Ce n\u2019est pas un simple ajustement; cela revalorise en profondeur le risque souverain au sein de la zone euro.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart entre les BTP italiens et les Bunds allemands s\u2019est comprim\u00e9 de fa\u00e7on spectaculaire, passant de plus de 250 points de base \u00e0 pr\u00e8s de 115 au cours du dernier mois seulement. Nous croyons que ce nouvel \u00e9cart, plus serr\u00e9, est l\u00e0 pour durer \u00e0 moyen terme. Nous devrions utiliser les contrats \u00e0 terme obligataires pour nous positionner en vue d\u2019un maintien de cet \u00e9cart \u00e9troit, car s\u2019opposer \u00e0 cette tendance semble vain.<\/p>\n
Cette baisse marqu\u00e9e des co\u00fbts d\u2019emprunt est tr\u00e8s favorable aux actions italiennes. L\u2019indice FTSE MIB a d\u00e9j\u00e0 grimp\u00e9 de 7 % au cours de la derni\u00e8re semaine, et nous nous attendons \u00e0 ce que cet environnement de cr\u00e9dit peu co\u00fbteux stimule davantage l\u2019investissement des entreprises et la croissance des b\u00e9n\u00e9fices. Nous achetons donc des options d\u2019achat sur le FTSE MIB afin de profiter de ce potentiel de hausse.<\/p>\n
La r\u00e9duction du risque de fragmentation dans la zone euro est \u00e9galement positive pour la devise. Malgr\u00e9 le caract\u00e8re expansionniste des politiques qui ont entra\u00een\u00e9 cette baisse des rendements, la disparition du risque extr\u00eame (\u00ab tail risk \u00bb) s\u2019av\u00e8re, pour l\u2019instant, le facteur dominant. Comme le taux de change EUR\/USD a franchi 1,12 pour la premi\u00e8re fois cette ann\u00e9e, nous nous positionnons pour un raffermissement additionnel en achetant des options d\u2019achat sur l\u2019euro contre le dollar.<\/p>\n\n\n\n