L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a enregistr\u00e9 son premier repli depuis la r\u00e9union du FOMC du 17 juin, c\u00e9dant 0,2 % \u00e0 101,43, alors que les donn\u00e9es du PCE ont relanc\u00e9 l\u2019id\u00e9e que l\u2019inflation am\u00e9ricaine aurait atteint un sommet en mai. L\u2019inflation PCE globale et de base s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 4,1 % sur un an et \u00e0 3,4 %, respectivement, conform\u00e9ment aux attentes, mais toujours au-dessus de la cible de 2 % de la Fed. Sur les march\u00e9s des d\u00e9riv\u00e9s, la valorisation des contrats \u00e0 terme situe \u00e0 47,5 % la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la Fed en septembre, premi\u00e8re incursion sous 50 % depuis la r\u00e9union au ton plus restrictif.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne maintenant vers un calendrier charg\u00e9 : l\u2019indice des prix pay\u00e9s de l\u2019ISM manufacturier pour juin, attendu le 1er juillet, devrait reculer \u00e0 79 apr\u00e8s 82,1 en mai, tandis que les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles du 2 juillet sont vues en d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration \u00e0 115 k apr\u00e8s 175 k en mai. Les donn\u00e9es d\u2019IPC attendues le 14 juillet seront scrut\u00e9es pour mesurer dans quelle mesure la baisse des prix du p\u00e9trole se r\u00e9percute sur la dynamique de l\u2019inflation, tandis que le forum de Sintra de la BCE pourrait influencer les anticipations de convergence des politiques. Le sc\u00e9nario central sugg\u00e9r\u00e9 par les prix est celui de taux qui demeurent restrictifs plus longtemps, ce qui pourrait inciter les principales devises \u00e0 se stabiliser apr\u00e8s l\u2019envol\u00e9e du USD post-FOMC.<\/p>\n\n
Nous observons un repli de l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) par rapport \u00e0 ses r\u00e9cents sommets, s\u2019\u00e9changeant maintenant autour de 105,8. Cela fait suite aux derni\u00e8res donn\u00e9es des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE), qui montrent une inflation de base \u00e0 2,8 %, un signe que les pressions sur les prix pourraient plafonner. Bien que ce niveau demeure au-dessus de la cible de 2 % de la Fed, il s\u2019agit d\u2019un mouvement clair dans la bonne direction.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme n\u2019int\u00e8gre plus qu\u2019environ 40 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux lors de la r\u00e9union de septembre de la Fed, une premi\u00e8re en plus d\u2019un mois sous le seuil du \u00ab pile ou face \u00bb. Nous surveillerons la semaine prochaine le rapport ISM manufacturier de juin, attendu en poursuite d\u2019un affaiblissement du secteur industriel. Le pr\u00e9sident de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a r\u00e9cemment affirm\u00e9 que le travail n\u2019\u00e9tait pas termin\u00e9 sur l\u2019inflation, ce qui entretient une part d\u2019incertitude sur le march\u00e9.<\/p>\n\n
Les investisseurs devraient faire preuve de prudence \u00e0 l\u2019approche du rapport sur l\u2019emploi non agricole attendu le 10 juillet. Le consensus table sur un ralentissement \u00e0 160 000 emplois, un net recul par rapport au chiffre de mai, \u00e9tonnamment robuste, de 210 000. La Fed est demeur\u00e9e volontairement vague quant \u00e0 la suite, en insistant sur le fait que ses d\u00e9cisions d\u00e9pendront enti\u00e8rement des donn\u00e9es \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Cette configuration laisse entendre que la volatilit\u00e9 implicite des options de change, particuli\u00e8rement sur la paire EUR\/USD, pourrait \u00eatre trop \u00e9lev\u00e9e. Vendre de la volatilit\u00e9 au moyen de strat\u00e9gies comme les strangles vendeurs pourrait constituer une fa\u00e7on efficace de se positionner pour une p\u00e9riode d\u2019\u00e9volution en corridor. Historiquement, apr\u00e8s un mouvement directionnel marqu\u00e9 comme celui du dollar, une phase de consolidation suit souvent, le temps que le march\u00e9 dig\u00e8re le nouveau contexte \u00e9conomique.<\/p>\n\n
Le r\u00e9cent recul du prix du brut WTI sous 75 $ US le baril apporte un certain soulagement \u00e0 l\u2019\u00e9conomie. Nous ne croyons pas que les banques centrales y verront un feu vert pour r\u00e9duire les taux. Elles pourraient plut\u00f4t se servir de la baisse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie comme d\u2019un coussin leur permettant de maintenir une politique restrictive plus longtemps sans faire d\u00e9railler l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n\n
Si la Banque centrale europ\u00e9enne maintient aussi ses taux inchang\u00e9s tout en composant avec son propre ralentissement de la croissance, nous assisterons \u00e0 une convergence accrue des orientations de politique mon\u00e9taire entre les grandes banques centrales. Cela r\u00e9duirait les facteurs propices \u00e0 une poursuite d\u2019une forte appr\u00e9ciation du dollar am\u00e9ricain. Une phase de consolidation des principales paires de devises semble d\u00e9sormais plus probable qu\u2019une prolongation de l\u2019envol\u00e9e du dollar.<\/p>\n\n\n\n