Les prix du p\u00e9trole brut ont recul\u00e9 vendredi, l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence am\u00e9ricain West Texas Intermediate (WTI) s\u2019\u00e9changeant \u00e0 69,65 $, son plus bas niveau depuis le 27 f\u00e9vrier. Le contrat a prolong\u00e9 sa baisse hebdomadaire et affiche un recul de plus de 30 % depuis la fin mai, alors que la r\u00e9ouverture partielle du d\u00e9troit d\u2019Ormuz et les attentes d\u2019une hausse de l\u2019offre au Moyen-Orient ont plus que compens\u00e9 le soutien provenant d\u2019une consommation saisonni\u00e8re plus ferme, li\u00e9e \u00e0 la p\u00e9riode des cong\u00e9s dans l\u2019Ouest.<\/p>\n\n
Le secr\u00e9taire am\u00e9ricain \u00e0 l\u2019\u00c9nergie a indiqu\u00e9 que les flux transitant par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz \u00e9taient revenus aux niveaux d\u2019avant-guerre, avec environ 20 millions de barils en circulation mercredi, m\u00eame si une fermeture de pr\u00e8s de trois mois signifie qu\u2019une normalisation compl\u00e8te pourrait prendre des semaines. Il a aussi affirm\u00e9 que les exportations de p\u00e9trole v\u00e9n\u00e9zu\u00e9lien administr\u00e9es par les \u00c9tats-Unis ont augment\u00e9 et pourraient doubler d\u2019ici la fin du mandat du pr\u00e9sident Donald Trump en 2029, ce qui renforce la pression \u00e0 la baisse. Les prix de march\u00e9 int\u00e8grent \u00e9galement la perspective d\u2019une production plus \u00e9lev\u00e9e des producteurs du Golfe, de m\u00eame que des volumes additionnels de l\u2019Iran apr\u00e8s la lev\u00e9e des restrictions am\u00e9ricaines durant le cessez-le-feu, alors que les traders misent sur une reconstitution rapide des r\u00e9serves mondiales de p\u00e9trole, d\u00e9sormais r\u00e9duites.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 la chute marqu\u00e9e de 30 % des prix depuis la fin mai, nous estimons que la pression dominante sur le march\u00e9 demeure baissi\u00e8re. La r\u00e9ouverture rapide du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, qui serait d\u00e9sormais revenue \u00e0 des flux d\u2019avant-guerre d\u2019environ 20 millions de barils par jour, a convaincu le march\u00e9 que les craintes sur l\u2019approvisionnement sont, pour l\u2019instant, \u00e9cart\u00e9es. La volatilit\u00e9 implicite sur les options \u00e0 court terme, bien qu\u2019encore \u00e9lev\u00e9e autour de 45 %, est en baisse, ce qui laisse entendre que les traders s\u2019attendent \u00e0 la poursuite de cette tendance baissi\u00e8re.<\/p>\n\n
Nous croyons que les barils suppl\u00e9mentaires provenant \u00e0 la fois de l\u2019Iran et du Venezuela ne sont pas encore pleinement int\u00e9gr\u00e9s dans les prix. Les estimations actuelles sugg\u00e8rent qu\u2019un total combin\u00e9 d\u2019environ 1,5 million de barils par jour pourrait s\u2019ajouter \u00e0 l\u2019offre mondiale au cours du prochain trimestre, ce qui constituerait un obstacle important \u00e0 toute reprise des prix. Ce surplus d\u2019offre \u00e9clipse la hausse saisonni\u00e8re de la demande li\u00e9e aux vacances d\u2019\u00e9t\u00e9 aux \u00c9tats-Unis et en Europe.<\/p>\n\n
Des donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que, malgr\u00e9 une hausse de 3 % de la demande d\u2019essence aux \u00c9tats-Unis la semaine derni\u00e8re, celle-ci n\u2019a pas suffi \u00e0 absorber la nouvelle offre qui arrive sur le march\u00e9. Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cela indique que les positions vendeuses demeurent favorables au cours des prochaines semaines. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) avec des prix d\u2019exercice de 65 $ et 60 $ afin de tirer parti d\u2019une poursuite de la dynamique baissi\u00e8re.<\/p>\n\n
La vente d\u2019\u00e9carts de cr\u00e9dit sur options d\u2019achat (call credit spreads) hors du cours au-dessus du seuil de r\u00e9sistance de 75 $ est une autre strat\u00e9gie que nous mettons en place. Cette approche profite des primes d\u2019options relativement \u00e9lev\u00e9es et g\u00e9n\u00e9rera un gain tant que le WTI ne conna\u00eet pas une remont\u00e9e soudaine et marqu\u00e9e. Toutefois, tout titre n\u00e9gatif li\u00e9 aux discussions de cessez-le-feu ou au d\u00e9troit d\u2019Ormuz pourrait provoquer un bond violent des prix; ces positions doivent donc \u00eatre g\u00e9r\u00e9es avec prudence.<\/p>\n\n
\u00c0 plus long terme, nous reconnaissons que les r\u00e9serves mondiales sont fortement amput\u00e9es apr\u00e8s cette fermeture de trois mois. Le processus de reconstitution des r\u00e9serves strat\u00e9giques, qui auraient diminu\u00e9 d\u2019environ 400 millions de barils, finira par \u00e9tablir un plancher pour les prix. Par cons\u00e9quent, nous envisageons avec prudence des options d\u2019achat (calls) \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance pour le quatri\u00e8me trimestre, \u00e0 titre de couverture contre un march\u00e9 qui aurait trop corrig\u00e9 \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n\n\n