La roupie indienne a \u00e9volu\u00e9 globalement \u00e0 plat sur la semaine, tout en surperformant ses pairs r\u00e9gionaux, les entr\u00e9es de capitaux en portefeuille dans la dette ayant soutenu la devise. Les obligations domestiques ont prolong\u00e9 leur rallye apr\u00e8s que le gouverneur de la Reserve Bank of India (RBI), Malhotra, a repouss\u00e9 les sp\u00e9culations sur un resserrement de la politique mon\u00e9taire, entra\u00eenant un repositionnement des anticipations de taux.<\/p>\n\n
Les gains des obligations du gouvernement indien ont ramen\u00e9 le rendement du 10 ans \u00e0 6,75 %, tandis que l\u2019OIS 1 an a recul\u00e9 \u00e0 5,75 % contre 6,38 % il y a un mois. Des donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 plus faibles ont aussi influenc\u00e9 le ton, l\u2019indice PMI composite s\u2019\u00e9tant repli\u00e9 \u00e0 57,4 en juin contre 59,3 en mai, ce qui indique un ralentissement de la dynamique tant dans le manufacturier que dans les services. Sur les march\u00e9s mondiaux, la vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar US a domin\u00e9, m\u00eame si l\u2019or est pass\u00e9 sous 4 000 $US l\u2019once et que le Brent est revenu \u00e0 des niveaux d\u2019avant-guerre.<\/p>\n\n
Le biais accommodant de la RBI cr\u00e9e une occasion claire pour nous, malgr\u00e9 la force du dollar US. Nous avons vu les investisseurs de portefeuille \u00e9trangers injecter plus de 6 G$US dans la dette indienne ce trimestre, ce qui explique pourquoi la roupie tient mieux le coup que ses pairs. Cet afflux est une r\u00e9ponse directe aux rendements attrayants et \u00e0 la r\u00e9ticence de la banque centrale \u00e0 resserrer sa politique.<\/p>\n\n
Nous devrions envisager de recevoir le taux fixe sur des swaps index\u00e9s au taux au jour le jour (OIS) d\u2019un an, en profitant de la r\u00e9\u00e9valuation accommodante du march\u00e9. Avec l\u2019inflation IPC de mai stable \u00e0 4,5 %, bien \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de la cible de la RBI, le gouverneur Malhotra a la marge n\u00e9cessaire pour maintenir ce cap. Cela sugg\u00e8re que le taux flottant demeurera ancr\u00e9, ce qui rendrait ce swap rentable au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Compte tenu des pressions contradictoires entre les entr\u00e9es de capitaux \u00e9trangers et la force g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar, nous nous attendons \u00e0 ce que la paire USD\/INR \u00e9volue \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur d\u2019une fourchette bien d\u00e9finie. Cela nous rappelle la p\u00e9riode de 2017, o\u00f9 des fondamentaux domestiques solides avaient amorti la roupie face \u00e0 un resserrement de la Fed. Ainsi, la vente de strangles \u00e0 court terme sur l\u2019USD\/INR pourrait constituer une strat\u00e9gie efficace pour encaisser des primes dans un contexte de volatilit\u00e9 anticip\u00e9e faible.<\/p>\n\n
Le PMI composite en repli, d\u00e9sormais \u00e0 57,4, signale une mod\u00e9ration de l\u2019\u00e9lan \u00e9conomique qui appuie la lecture de la RBI. Ce ralentissement r\u00e9duit la probabilit\u00e9 de surprises restrictives et devrait maintenir les rendements obligataires, comme le 10 ans \u00e0 6,75 %, sous pression \u00e0 la baisse. Nous pouvons utiliser les contrats \u00e0 terme sur obligations pour n\u00e9gocier la poursuite de ce rallye des obligations du gouvernement indien.<\/p>\n\n\n\n