L\u2019indice PMI manufacturier de la banque UniCredit en Autriche a ralenti \u00e0 50,9 en juin, contre 51,7 pr\u00e9c\u00e9demment, ce qui signale un rythme d\u2019expansion plus lent de l\u2019activit\u00e9 des usines. Le chiffre est demeur\u00e9 au-dessus du seuil de 50 points qui s\u00e9pare la croissance de la contraction, mais le recul d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre indique un affaiblissement de l\u2019\u00e9lan.<\/p>\n\n
Le r\u00e9sultat de juin prolonge une tendance \u00e0 une am\u00e9lioration seulement modeste du secteur, la production et les nouvelles commandes laissant entendre une croissance \u00e0 un rythme r\u00e9duit. \u00c0 mesure que le PMI a fl\u00e9chi, cela sugg\u00e8re que les conditions sous-jacentes pour les manufacturiers autrichiens ont continu\u00e9 de se stabiliser, m\u00eame si la reprise demeure fragile.<\/p>\n\n
La baisse du PMI manufacturier de l\u2019Autriche \u00e0 50,9, tout en indiquant encore une expansion, signale une perte d\u2019\u00e9lan manifeste. Nous y voyons un signal d\u2019alerte que la croissance du secteur industriel s\u2019essouffle. Ce ralentissement devrait nous amener \u00e0 adopter une posture plus prudente et d\u00e9fensive au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Cette donn\u00e9e autrichienne refl\u00e8te une tendance plus large que nous observons \u00e0 l\u2019\u00e9chelle du continent. Le PMI manufacturier de l\u2019ensemble de la zone euro, publi\u00e9 hier, a aussi gliss\u00e9 \u00e0 50,5, et les r\u00e9centes commandes industrielles en Allemagne ont affich\u00e9 une contraction surprenante de 0,5 % le mois dernier. Ce tableau sugg\u00e8re un refroidissement coordonn\u00e9 de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique europ\u00e9enne.<\/p>\n\n
En r\u00e9action, nous cherchons \u00e0 nous couvrir contre un \u00e9ventuel repli des actions europ\u00e9ennes. Nous ach\u00e8terons des options de vente (puts) sur l\u2019indice ATX ainsi que sur d\u2019autres indices europ\u00e9ens expos\u00e9s \u00e0 la performance industrielle. Historiquement, une baisse de deux points du PMI sur un trimestre, comme celle que nous observons actuellement, a souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une correction boursi\u00e8re de 4 % \u00e0 6 %.<\/p>\n\n
Cet essoufflement \u00e9conomique en Europe contraste avec la r\u00e9silience de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, o\u00f9 le dernier rapport sur l\u2019emploi non agricole a fait \u00e9tat de 210 000 emplois cr\u00e9\u00e9s, un r\u00e9sultat sup\u00e9rieur aux attentes. Nous croyons que cette divergence exercera une pression \u00e0 la baisse sur la paire EUR\/USD. Nous b\u00e2tirons des positions \u00e0 d\u00e9couvert sur l\u2019euro, probablement au moyen de contrats \u00e0 terme (futures) venant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance au prochain trimestre.<\/p>\n\n
De plus, nous anticipons que l\u2019affaiblissement des donn\u00e9es \u00e9conomiques obligera la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 maintenir une posture accommodante. Le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement une faible probabilit\u00e9 de hausses de taux cette ann\u00e9e, et ces donn\u00e9es renforcent cette lecture. Nous prendrons des positions longues sur les contrats \u00e0 terme sur le Bund allemand, en pr\u00e9voyant une baisse des rendements \u00e0 mesure que les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 la croissance s\u2019accentuent.<\/p>\n\n\n\n