Volkmar Baur, de Commerzbank, a indiqu\u00e9 que la d\u00e9tente des prix du p\u00e9trole et le recul des attentes d\u2019inflation n\u2019ont pas modifi\u00e9 de fa\u00e7on notable la tarification des taux. Les march\u00e9s int\u00e8grent encore au moins une hausse suppl\u00e9mentaire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ainsi qu\u2019un taux directeur qu\u2019il d\u00e9crit \u00e0 2,5 %. \u00c0 l\u2019inverse, la BCE n\u2019est vue n\u2019effectuant qu\u2019un dernier mouvement vers 2,5 %. Selon lui, les attentes d\u2019inflation ont diminu\u00e9 au cours des deux derni\u00e8res semaines et se situent maintenant sous leur niveau du d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e, mais les anticipations \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la Fed ne se sont pas assouplies.<\/p>\n
Les donn\u00e9es r\u00e9vis\u00e9es sur le PIB et les revenus aux \u00c9tats-Unis ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme pointant vers un contexte plus stable, susceptible de soutenir le dollar am\u00e9ricain. Au dernier trimestre, la croissance du PIB s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,1 %, tandis que la consommation priv\u00e9e \u2014 pr\u00e8s de 70 % du PIB \u2014 n\u2019a ajout\u00e9 que 40 points de base. La composition des d\u00e9penses en capital paraissait in\u00e9gale : le segment \u00ab \u00e9quipement de traitement des donn\u00e9es \u00bb repr\u00e9sente 3 % du PIB, mais a contribu\u00e9 \u00e0 plus de la moiti\u00e9 de la croissance, une dynamique associ\u00e9e au risque d\u2019investissements technologiques financ\u00e9s par la dette, m\u00eame si la vigueur du dollar pourrait persister.<\/p>\n
Compte tenu des perspectives actuelles au 26 juin 2026, nous estimons que la vigueur du dollar am\u00e9ricain devrait se maintenir encore un moment. Le march\u00e9 attribue une forte probabilit\u00e9 \u00e0 au moins une hausse additionnelle des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui contraste nettement avec la Banque centrale europ\u00e9enne, qui semble beaucoup plus pr\u00e8s de son taux terminal. Ce matin, l\u2019outil CME FedWatch indiquait une probabilit\u00e9 de 65 % d\u2019une autre hausse de taux d\u2019ici la r\u00e9union du FOMC de septembre, ce qui appuie cette th\u00e8se favorable au dollar.<\/p>\n
M\u00eame si les prix du p\u00e9trole ont fl\u00e9chi, les donn\u00e9es r\u00e9centes sur l\u2019inflation confortent la prudence de la Fed. La derni\u00e8re lecture de l\u2019IPC de base (core CPI) pour mai 2026 s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 un 3,1 % tenace, l\u00e9g\u00e8rement au-dessus des attentes, ce qui montre que les pressions sous-jacentes sur les prix ne s\u2019att\u00e9nuent pas rapidement. C\u2019est pourquoi les attentes de hausse de taux demeurent fermes, la Fed ayant signal\u00e9 qu\u2019elle ne se laissera pas influencer par la seule baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine fait aussi preuve d\u2019une r\u00e9silience remarquable, ce qui donne \u00e0 la Fed davantage de marge pour maintenir une politique restrictive. La r\u00e9vision finale du PIB du premier trimestre vient d\u2019\u00eatre publi\u00e9e, montrant une croissance de 2,2 %, l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieure \u00e0 l\u2019estimation initiale de 2,1 %. M\u00eame si une bonne partie de cette dynamique provient des investissements technologiques, elle demeure r\u00e9v\u00e9latrice d\u2019une \u00e9conomie qui peut absorber des taux plus \u00e9lev\u00e9s mieux que ses pairs.<\/p>\n
Un retour sur le cycle de resserrement de 2022-2023 fournit un rep\u00e8re utile quant \u00e0 la suite possible. Durant cette p\u00e9riode, la divergence marqu\u00e9e de la politique de la Fed par rapport aux autres banques centrales a propuls\u00e9 l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) \u00e0 des sommets en deux d\u00e9cennies. On observe aujourd\u2019hui un sch\u00e9ma similaire, quoique moins prononc\u00e9, qui favorise le dollar.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs, cet environnement sugg\u00e8re un positionnement en vue d\u2019une poursuite de la fermet\u00e9 du dollar et d\u2019une volatilit\u00e9 potentielle des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Nous estimons que des strat\u00e9gies comme l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD contre l\u2019euro (EUR) ou le yen japonais (JPY) sont attrayantes. De plus, recourir \u00e0 des produits d\u00e9riv\u00e9s pour miser sur un SOFR (Secured Overnight Financing Rate) qui demeure \u00e9lev\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e pourrait constituer une approche prudente.<\/p>\n\n\n\n