Le GBP\/USD a affich\u00e9 de l\u00e9gers gains autour de 1,3200 en d\u00e9but de s\u00e9ance europ\u00e9enne vendredi, conservant un biais haussier pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance durant les heures asiatiques, tout en demeurant sous le sommet intrajournalier de la veille. Le mouvement a suivi un ton plus doux des donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines, ce qui a r\u00e9duit les anticipations de hausses de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, m\u00eame si l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) aux \u00c9tats-Unis signalait toujours des pressions inflationnistes persistantes. Un accord de paix int\u00e9rimaire \u00c9tats-Unis\u2013Iran sign\u00e9 plus t\u00f4t ce mois-ci a contribu\u00e9 \u00e0 ramener le p\u00e9trole brut \u00e0 ses niveaux d\u2019avant-guerre, et le dollar am\u00e9ricain a recul\u00e9 depuis son plus haut niveau depuis mai 2025, tandis que les risques li\u00e9s \u00e0 une attaque de navire dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont continu\u00e9 de soutenir la demande pour la devise refuge.<\/p>\n
La performance de la livre sterling plus t\u00f4t en juin a \u00e9t\u00e9 \u00e9clips\u00e9e par l\u2019incertitude politique au Royaume-Uni, malgr\u00e9 une d\u00e9cision restrictive (hawkish) de la Banque d\u2019Angleterre. Le 18 juin, la BoE a maintenu le taux directeur \u00e0 3,75 % par un vote de 7 contre 2, avec une inflation des services pr\u00e8s de 3,7 %, mais le GBP\/USD a recul\u00e9 d\u2019environ trois grandes figures, passant d\u2019environ 1,3450 \u00e0 un creux de plusieurs mois pr\u00e8s de 1,3150, apr\u00e8s avoir touch\u00e9 mercredi des planchers de novembre 2025 autour de 1,3140, avant de se stabiliser pr\u00e8s de 1,3200. Keir Starmer a d\u00e9missionn\u00e9 le 22 juin, et les march\u00e9s se concentrent maintenant sur Andy Burnham comme successeur probable ainsi que sur l\u2019identit\u00e9 du prochain ministre des Finances, Rachel Reeves devant \u00eatre remplac\u00e9e.<\/p>\n
Nous observons la livre peiner autour du seuil de 1,3200, prise entre la tourmente politique au Royaume-Uni et l\u2019\u00e9volution des attentes de hausses de taux aux \u00c9tats-Unis. La d\u00e9mission de Keir Starmer a cr\u00e9\u00e9 un vide de leadership qui constitue d\u00e9sormais le principal facteur d\u00e9terminant pour la livre sterling. Ce risque politique \u00e9clipse compl\u00e8tement le ton restrictif de la Banque d\u2019Angleterre, m\u00eame si les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de l\u2019ONS montrent que l\u2019inflation de base au Royaume-Uni demeure obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9e \u00e0 3,5 %.<\/p>\n
Cette incertitude se refl\u00e8te clairement dans le march\u00e9 des produits d\u00e9riv\u00e9s, o\u00f9 la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur le GBP\/USD a grimp\u00e9 \u00e0 plus de 12 %, un niveau in\u00e9dit depuis les nervosit\u00e9s entourant l\u2019\u00e9lection de 2024. Par cons\u00e9quent, nous nous attendons \u00e0 ce que les primes d\u2019options demeurent \u00e9lev\u00e9es, ce qui laisse entendre que les op\u00e9rateurs devraient se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements brusques et impr\u00e9visibles. Toute manchette concernant les choix potentiels d\u2019Andy Burnham pour son cabinet, surtout pour le poste de chancelier de l\u2019\u00c9chiquier, devrait d\u00e9clencher des mouvements de prix significatifs.<\/p>\n
Nous avons observ\u00e9 un sch\u00e9ma similaire \u2014 quoique plus extr\u00eame \u2014 lors de la course \u00e0 la direction de 2022, qui a ultimement men\u00e9 \u00e0 une crise budg\u00e9taire et \u00e0 un effondrement historique de la livre. M\u00eame si la situation actuelle est moins grave, elle rappelle que les march\u00e9s sanctionnent l\u2019absence per\u00e7ue d\u2019une direction fiscale claire. La principale diff\u00e9rence aujourd\u2019hui est que le parti d\u2019opposition Reform UK r\u00e9colte un appui record de 19 % selon le plus r\u00e9cent sondage YouGov, ajoutant une couche de complexit\u00e9 \u00e0 tout calcul \u00e9lectoral futur.<\/p>\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de la paire, m\u00eame si les plus r\u00e9centes donn\u00e9es PCE am\u00e9ricaines montrent que l\u2019inflation de base demeure \u00e0 2,8 %, le march\u00e9 r\u00e9duit ses paris sur de futures hausses de la Fed. Les contrats \u00e0 terme sur les Fed funds n\u2019int\u00e8grent d\u00e9sormais qu\u2019une probabilit\u00e9 de 30 % d\u2019une autre hausse de taux cette ann\u00e9e, contre 65 % il y a un mois. Cette faiblesse du dollar offre un plancher fragile au GBP\/USD, mais toute nouvelle flamb\u00e9e g\u00e9opolitique \u2014 comme l\u2019incident \u00e0 Ormuz \u2014 pourrait facilement renverser cette tendance.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous estimons que vendre la force de la livre sur des rebonds vers la zone 1,3300\u20131,3350 constitue une strat\u00e9gie viable, puisque les vents contraires politiques devraient limiter un potentiel haussier important. Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de la CFTC appuient cette prudence, montrant que les positions sp\u00e9culatives nettes acheteuses sur la livre ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9duites d\u2019environ 40 % au cours de la derni\u00e8re semaine seulement. Recourir aux options pour encadrer le risque \u2014 par exemple en achetant des options de vente (puts) ou en mettant en place des \u00e9carts de puts (put spreads) \u2014 semble judicieux jusqu\u2019\u00e0 la confirmation d\u2019un nouveau premier ministre et d\u2019un chancelier de l\u2019\u00c9chiquier.<\/p>\n\n\n\n