L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a recul\u00e9 vers 101,40 apr\u00e8s que les donn\u00e9es am\u00e9ricaines ont continu\u00e9 de signaler des pressions sur les prix persistantes, dans un contexte d\u2019activit\u00e9 robuste. L\u2019indice des prix PCE a augment\u00e9 \u00e0 4,1 % sur un an en mai, contre 3,8 % en avril, conform\u00e9ment aux attentes, tandis que le PCE de base est demeur\u00e9 \u00e0 3,4 % sur un an. Parall\u00e8lement, les demandes initiales d\u2019assurance-ch\u00f4mage ont diminu\u00e9 \u00e0 215 000 et le PIB du premier trimestre a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la hausse \u00e0 un rythme annualis\u00e9 de 2,1 % (contre 1,6 %), ce qui a n\u00e9anmoins laiss\u00e9 le dollar en repli face aux grandes devises : l\u2019EUR\/USD a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 pr\u00e8s de 1,1370 alors que la confiance des consommateurs GfK en Allemagne s\u2019est am\u00e9lior\u00e9e \u00e0 -29,2, et le GBP\/USD s\u2019est hiss\u00e9 vers 1,3200.<\/p>\n
En Asie, l\u2019USD\/JPY \u00e9voluait autour de 161,80, alors que les \u00e9carts de rendement \u00c9tats-Unis\u2013Japon continuaient de peser sur le yen, l\u2019attention se tournant vers l\u2019IPC de Tokyo de juin et ce qu\u2019il pourrait r\u00e9v\u00e9ler pour la politique de la BdJ. L\u2019AUD\/USD a grimp\u00e9 vers 0,6910 m\u00eame apr\u00e8s que la variation de l\u2019emploi en Australie a augment\u00e9 de 40,3 k en mai et que le taux de ch\u00f4mage a recul\u00e9 \u00e0 4,4 % (contre 4,5 %). Le WTI a repris du terrain autour de 71,90 $ US le baril sur fond de nouvelles inqui\u00e9tudes li\u00e9es au d\u00e9troit d\u2019Ormuz, apr\u00e8s des informations selon lesquelles un navire aurait \u00e9t\u00e9 touch\u00e9 pr\u00e8s d\u2019Oman, tandis que l\u2019or a rebondi au-dessus de 4 030 $ US, le dollar et les rendements des bons du Tr\u00e9sor ayant recul\u00e9. L\u2019agenda de vendredi comprend aussi l\u2019indice final de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan.<\/p>\n
Compte tenu des donn\u00e9es \u00e9conomiques du jour, nous estimons que la trajectoire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale est complexe, ce qui laisse pr\u00e9sager une volatilit\u00e9 persistante des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. La combinaison d\u2019une inflation tenace et d\u2019une croissance solide sugg\u00e8re que les attentes du march\u00e9 en mati\u00e8re de baisses de taux pourraient \u00eatre pr\u00e9matur\u00e9es. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence en envisageant des options qui prot\u00e8gent contre le risque que la Fed doive maintenir les taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps que ce qui est actuellement int\u00e9gr\u00e9 dans les prix.<\/p>\n
Le l\u00e9ger repli du dollar am\u00e9ricain semble davantage une r\u00e9action temporaire qu\u2019un nouveau mouvement de fond, compte tenu de la solidit\u00e9 des indicateurs am\u00e9ricains. Nous voyons les niveaux actuels de l\u2019EUR\/USD et du GBP\/USD comme des occasions potentielles de vente. Le recours \u00e0 des options de vente (puts) sur ces devises pourrait \u00eatre une mani\u00e8re rentable de se pr\u00e9parer \u00e0 un rebond du dollar au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Avec l\u2019USD\/JPY pr\u00e8s de 161,80, le risque d\u2019une intervention directe de la Banque du Japon est d\u00e9sormais extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9. Nous croyons que l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) \u00e0 court terme, hors jeu (out-of-the-money), sur l\u2019USD\/JPY offre un profil risque-rendement int\u00e9ressant pour tirer parti d\u2019une chute soudaine et marqu\u00e9e. Les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation \u00e0 Tokyo seront un catalyseur crucial susceptible de d\u00e9clencher un tel mouvement.<\/p>\n
Le regain des tensions g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz a mis un plancher sous les prix du p\u00e9trole, rendant le march\u00e9 sensible aux chocs d\u2019offre. Nous envisageons l\u2019achat de spreads haussiers (call spreads) sur le WTI, ce qui permet de profiter d\u2019un mouvement de hausse potentiel tout en encadrant le risque. Les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019EIA montrant des stocks am\u00e9ricains plus serr\u00e9s appuient aussi l\u2019id\u00e9e que toute perturbation pourrait avoir un impact disproportionn\u00e9 sur les prix.<\/p>\n
La pouss\u00e9e de l\u2019or au-dessus de 4 030 $ US semble excessive, puisque le moteur fondamental \u2014 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s \u2014 demeure un frein pour ce m\u00e9tal sans rendement. Bien que le march\u00e9 ait r\u00e9agi au fait que l\u2019inflation respecte les attentes, le niveau absolu de 4,1 % reste nettement au-dessus de la cible de la Fed. Nous envisageons de vendre des options d\u2019achat (calls) \u00e0 des prix d\u2019exercice plus \u00e9lev\u00e9s, misant sur un essoufflement de ce rallye \u00e0 mesure que l\u2019attention revient sur une politique mon\u00e9taire restrictive.<\/p>\n\n\n\n