Le pr\u00e9sident de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation demeure le principal obstacle \u00e0 la politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine, soutenant que les pressions sur les prix \u00e9voluent encore dans la mauvaise direction, m\u00eame apr\u00e8s un rapport sur l\u2019inflation PCE qu\u2019il a qualifi\u00e9 de pas enti\u00e8rement n\u00e9gatif. Il a indiqu\u00e9 qu\u2019il est difficile d\u2019\u00e9valuer quelle part de l\u2019inflation actuelle est temporaire par rapport \u00e0 celle qui est persistante et, bien qu\u2019il ait observ\u00e9 une certaine am\u00e9lioration du c\u00f4t\u00e9 des services, il a d\u00e9crit l\u2019inflation des services comme plus pr\u00e9occupante. L\u2019inflation sous-jacente, a-t-il ajout\u00e9, demeure beaucoup trop \u00e9lev\u00e9e et continue d\u2019\u00e9voluer d\u00e9favorablement, ce qui fait du volet \u00ab inflation \u00bb du mandat de la Fed le probl\u00e8me central.<\/p>\n\n
Sur le volet des communications, Goolsbee a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 son malaise \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019orientation prospective (forward guidance) et a dit ne pas vouloir s\u2019engager dans des pr\u00e9visions pluriannuelles, tout en pr\u00e9cisant ne pas avoir d\u2019objection au \u00ab dot plot \u00bb. Il a accueilli favorablement un groupe de travail, dirig\u00e9 par le pr\u00e9sident de la Fed, qui examine les options entourant le dot plot, et a appuy\u00e9 les efforts visant \u00e0 simplifier le communiqu\u00e9 de la Fed. Au sujet de l\u2019intelligence artificielle, il a averti que si les march\u00e9s int\u00e8grent dans les prix des gains futurs de productivit\u00e9 et que les consommateurs avancent des d\u00e9penses sur cette base, cela pourrait entra\u00eener une surchauffe et des pressions inflationnistes. Il a \u00e9galement affirm\u00e9 que les salaires ne constituent pas un indicateur avanc\u00e9 solide de l\u2019inflation, puisque les prix peuvent acc\u00e9l\u00e9rer avant que les hausses salariales ne suivent.<\/p>\n\n
Nous voyons ces commentaires comme un signal clair que la priorit\u00e9 de la Fed demeure une inflation tenace. Le dernier rapport de mai sur le PCE de base indiquant un taux annuel persistant de 3,1 %, le \u00ab volet inflation du mandat \u00bb constitue bel et bien le principal d\u00e9fi. Ce ton restrictif (hawkish) laisse entendre que le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux, actuellement maintenu \u00e0 5,50 %, a peu de chances d\u2019\u00eatre abaiss\u00e9 de sit\u00f4t.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous estimons que le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s pourrait int\u00e9grer des baisses de taux trop optimistes d\u2019ici la fin de 2026. Compte tenu de ce ton restrictif, il semble prudent de se positionner pour un sc\u00e9nario de \u00ab taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb en vendant des contrats \u00e0 terme SOFR. Cette strat\u00e9gie va directement \u00e0 l\u2019encontre de l\u2019attente actuelle du march\u00e9, qui anticipe deux baisses de 25 points de base avant la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
L\u2019incertitude soulign\u00e9e autour de l\u2019inflation des services laisse entrevoir une hausse de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s \u00e0 l\u2019approche des publications de donn\u00e9es cl\u00e9s. Nous nous attendons \u00e0 une augmentation de la volatilit\u00e9 implicite des options, particuli\u00e8rement autour des rapports de juillet sur l\u2019IPC et le PCE. Par cons\u00e9quent, nous envisageons des positions acheteuses sur des options d\u2019achat (calls) sur le VIX afin de tirer profit d\u2019une \u00e9ventuelle turbulence des march\u00e9s.<\/p>\n\n
L\u2019avertissement concernant les attentes aliment\u00e9es par l\u2019IA et les risques de surchauffe est particuli\u00e8rement pertinent pour l\u2019indice Nasdaq 100, fortement expos\u00e9 aux titres technologiques. Des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat durablement \u00e9lev\u00e9s exercent g\u00e9n\u00e9ralement une pression sur les valorisations des soci\u00e9t\u00e9s de croissance, qui ont connu une expansion marqu\u00e9e depuis le boom de l\u2019IA de 2023-2024. Nous envisageons donc l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) de protection sur les principaux indices boursiers afin de se couvrir contre un possible repli au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n