La Banque du Mexique a maintenu inchang\u00e9 son taux de r\u00e9f\u00e9rence principal \u00e0 6,50 % jeudi. La d\u00e9cision a \u00e9t\u00e9 prise \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9 et s\u2019inscrit globalement dans les attentes. La banque centrale a indiqu\u00e9 que l\u2019\u00e9quilibre des risques pour l\u2019inflation demeure orient\u00e9 \u00e0 la hausse, et a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 que le maintien du taux directeur \u00e0 son niveau actuel est appropri\u00e9 tant que le conseil ne dispose pas de preuves claires d\u2019un repli de l\u2019inflation sous-jacente et que des chocs externes ou domestiques ne se transmettent pas \u00e0 l\u2019inflation.<\/p>\n
Banxico a affirm\u00e9 que l\u2019orientation actuelle de la politique mon\u00e9taire est adapt\u00e9e aux d\u00e9fis de l\u2019environnement macro\u00e9conomique, y compris les facteurs li\u00e9s au contexte international, et a r\u00e9affirm\u00e9 son engagement envers son mandat principal d\u2019une inflation faible et stable. Dans ses projections, le conseil s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019\u00e9conomie mexicaine enregistre une expansion au deuxi\u00e8me trimestre de 2026 apr\u00e8s une contraction au T1, tout en soulignant que les risques \u00e0 la baisse sur l\u2019activit\u00e9 demeurent. L\u2019inflation globale (headline) devrait toujours converger vers la cible au deuxi\u00e8me trimestre de 2027.<\/p>\n
Le maintien du taux \u00e0 6,50 % par la Banque du Mexique indique qu\u2019il ne faut pas s\u2019attendre \u00e0 des baisses \u00e0 court terme. Les donn\u00e9es bimensuelles r\u00e9centes sur l\u2019inflation, ressorties l\u00e9g\u00e8rement au-dessus des attentes \u00e0 4,75 %, appuient la posture prudente de la banque. Nous estimons que la banque centrale devra observer plusieurs mois de recul de l\u2019inflation sous-jacente avant m\u00eame d\u2019envisager un changement de cap.<\/p>\n
Cela rend le peso mexicain tr\u00e8s attrayant pour des strat\u00e9gies de portage (carry trades), d\u2019autant plus que le taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine se situe maintenant \u00e0 un niveau inf\u00e9rieur, soit 4,75 %. L\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat important devrait offrir un plancher au peso face au dollar. Nous voyons de la valeur \u00e0 vendre la volatilit\u00e9 USD\/MXN, puisque le portage \u00e9lev\u00e9 pourrait maintenir la paire dans une fourchette \u00e9troite pr\u00e8s du niveau actuel de 18,25.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des swaps TIIE, nous ajustons nos positions en fonction d\u2019un sc\u00e9nario \u00ab plus \u00e9lev\u00e9 plus longtemps \u00bb. Le taux de swap \u00e0 2 ans s\u2019est d\u00e9j\u00e0 r\u00e9ajust\u00e9 \u00e0 la hausse, bondissant de 15 points de base apr\u00e8s l\u2019annonce pour se n\u00e9gocier autour de 6,45 %. Nous cherchons maintenant \u00e0 recevoir le taux fixe sur des swaps de courte \u00e9ch\u00e9ance, pariant que le taux directeur restera ancr\u00e9 \u00e0 son niveau actuel jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
La banque centrale choisit de combattre l\u2019inflation malgr\u00e9 une contraction de l\u2019\u00e9conomie de 0,3 % au premier trimestre. Cette priorit\u00e9 accord\u00e9e \u00e0 la stabilit\u00e9 des prix plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 la croissance cr\u00e9e un contexte difficile pour les actions mexicaines. Nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) de protection sur l\u2019indice IPC afin de nous couvrir contre d\u2019\u00e9ventuelles surprises \u00e9conomiques n\u00e9gatives.<\/p>\n\n\n\n