Banxico a fix\u00e9 son taux directeur \u00e0 6,5 %, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions. La d\u00e9cision maintient inchang\u00e9 le co\u00fbt d\u2019emprunt de r\u00e9f\u00e9rence au Mexique et signale une continuit\u00e9 des conditions mon\u00e9taires.<\/p>\n\n
Le communiqu\u00e9 n\u2019a pr\u00e9sent\u00e9 aucun \u00e9cart par rapport aux attentes du march\u00e9, le taux demeurant \u00e0 6,5 %. Cette d\u00e9cision laisse stables les co\u00fbts de financement pour le cr\u00e9dit, les pr\u00eats hypoth\u00e9caires et le financement gouvernemental index\u00e9s au taux de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n\n
La d\u00e9cision de maintenir le taux \u00e0 6,5 % \u00e9tait largement anticip\u00e9e; nous ne nous attendons donc pas \u00e0 des r\u00e9actions marqu\u00e9es \u00e0 chaud sur les march\u00e9s. La volatilit\u00e9 implicite des options sur le peso mexicain, qui \u00e9tait \u00e9lev\u00e9e \u00e0 l\u2019approche de l\u2019annonce, devrait maintenant reculer de fa\u00e7on significative. Cela cr\u00e9e une occasion de vendre de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme, puisque la principale source d\u2019incertitude imm\u00e9diate vient d\u2019\u00eatre \u00e9limin\u00e9e.<\/p>\n\n
Notre attention se tourne maintenant vers l\u2019orientation prospective et la trajectoire des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat jusqu\u2019\u00e0 la fin de 2026. L\u2019inflation, derni\u00e8rement \u00e9tablie \u00e0 4,1 %, demeure obstin\u00e9ment au-dessus de la cible de la banque centrale, ce qui laisse croire qu\u2019elle h\u00e9sitera \u00e0 signaler des baisses de taux \u00e0 court terme. Cela renforce notre opinion que Banxico restera en pause au moins pour un trimestre suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n\n
Nous surveillons \u00e9galement la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, qui a maintenu ses taux \u00e0 4,75 %. Cela pr\u00e9serve un diff\u00e9rentiel favorable de 175 points de base, rendant le peso attrayant pour les strat\u00e9gies de carry, ce qui devrait continuer de soutenir la devise. Par cons\u00e9quent, nous voyons peu de raisons d\u2019acheter une protection contre la baisse, comme des options de vente hors du cours (out-of-the-money) sur le peso, \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n
Historiquement, une fois que Banxico amorce un cycle d\u2019assouplissement, elle proc\u00e8de souvent \u00e0 plusieurs baisses cons\u00e9cutives. M\u00eame si nous n\u2019en sommes pas encore l\u00e0, nous commen\u00e7ons \u00e0 regarder des d\u00e9riv\u00e9s de plus longue \u00e9ch\u00e9ance, comme le positionnement via des swaps TIIE en payant du fixe pour des \u00e9ch\u00e9ances de fin 2026 ou de d\u00e9but 2027, afin de se placer en vue d\u2019un \u00e9ventuel virage de politique. Il s\u2019agit d\u2019une fa\u00e7on peu co\u00fbteuse d\u2019exprimer une anticipation de baisses de taux futures, sans aller \u00e0 contre-courant de la stabilit\u00e9 actuelle du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n