Les ventes industrielles italiennes non d\u00e9saisonnalis\u00e9es ont augment\u00e9 de 3,2 % sur un an en avril, en baisse par rapport \u00e0 4,4 % lors de la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Ce dernier chiffre indique un rythme de croissance annuel plus lent des revenus \u00e0 la sortie d\u2019usine comparativement au mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
\u00c0 donn\u00e9es comparables, la hausse d\u2019avril maintient tout de m\u00eame les ventes au-dessus du niveau d\u2019il y a un an, mais le ralentissement sugg\u00e8re un essoufflement de la dynamique sur la p\u00e9riode. Les donn\u00e9es sont exprim\u00e9es en taux annuel et publi\u00e9es sur une base non d\u00e9saisonnalis\u00e9e (N.S.A.).<\/p>\n
Nous avons soulign\u00e9 le ralentissement des ventes industrielles italiennes en avril, la croissance sur un an \u00e9tant retomb\u00e9e \u00e0 3,2 %. Cette tendance semble se maintenir, puisque des donn\u00e9es plus r\u00e9centes pour mai ont montr\u00e9 que la production industrielle s\u2019est contract\u00e9e de 0,7 % d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre. Les donn\u00e9es confirment un refroidissement dans l\u2019un des principaux p\u00f4les industriels de la zone euro.<\/p>\n
Cette faiblesse ne se limite pas \u00e0 l\u2019Italie, ce qui inqui\u00e8te pour l\u2019ensemble du march\u00e9 europ\u00e9en. Le dernier PMI manufacturier \u00ab flash \u00bb de la zone euro pour juin s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 49,3, passant en territoire de contraction pour la premi\u00e8re fois en plusieurs mois. Cela indique que le ralentissement de la demande devient un th\u00e8me plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9chelle du continent.<\/p>\n
Malgr\u00e9 ces signes de ralentissement, la Banque centrale europ\u00e9enne a conserv\u00e9 un ton prudent dans ses plus r\u00e9centes communications. Les responsables continuent de mettre en avant une inflation persistante dans les services, ce qui laisse entendre que des baisses de taux ne sont pas imminentes. Cela cr\u00e9e un contexte difficile pour les actions, alors que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique faiblit sans soutien de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Nous croyons que les traders devraient envisager des positions d\u00e9fensives sur les actions europ\u00e9ennes. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice FTSE MIB offre une exposition directe \u00e0 une poursuite de la faiblesse italienne. La baisse plus large en Europe peut \u00eatre jou\u00e9e via des options sur l\u2019indice Euro Stoxx 50, d\u2019autant plus que l\u2019indice de volatilit\u00e9 VSTOXX a r\u00e9cemment grimp\u00e9 \u00e0 17.<\/p>\n
Historiquement, en p\u00e9riode de stress, l\u2019\u00e9cart entre les BTP italiens \u00e0 10 ans et les Bunds allemands s\u2019\u00e9largit et sert d\u2019indicateur cl\u00e9 du risque. Cet \u00e9cart a d\u00e9j\u00e0 augment\u00e9 de 15 points de base ce mois-ci pour atteindre 150 pb. Nous surveillons la situation de pr\u00e8s, car un nouvel \u00e9largissement signalerait une mont\u00e9e de la crainte des investisseurs et justifierait un positionnement plus baissier.<\/p>\n\n\n\n