Les ventes industrielles en Italie ont augment\u00e9 de 0,3 % d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre en avril, un net ralentissement apr\u00e8s une progression de 2 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. La derni\u00e8re lecture indique une perte marqu\u00e9e d\u2019\u00e9lan du chiffre d\u2019affaires du secteur manufacturier par rapport \u00e0 mars.<\/p>\n\n
Ce coup de frein laisse entrevoir un refroidissement de la tendance \u00e0 court terme de la demande industrielle, la croissance des ventes s\u2019essoufflant apr\u00e8s la vigueur observ\u00e9e le mois dernier. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire ni ventilation n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni en compl\u00e9ment de la donn\u00e9e mensuelle globale.<\/p>\n\n
Le ralentissement de la croissance des ventes industrielles italiennes en avril \u00e0 0,3 % a constitu\u00e9 un premier signal d\u2019affaiblissement de la demande. \u00c0 notre avis, cette tendance a \u00e9t\u00e9 confirm\u00e9e par des donn\u00e9es plus r\u00e9centes : les chiffres de la production industrielle de mai ont fait \u00e9tat d\u2019un recul de 0,2 %. Cela sugg\u00e8re que le mouvement de refroidissement est en train de s\u2019enraciner \u00e0 l\u2019approche du troisi\u00e8me trimestre de 2026.<\/p>\n\n
Compte tenu de ces perspectives, nous envisageons des options de vente (puts) sur l\u2019indice FTSE MIB afin de couvrir le risque d\u2019un repli des actions italiennes. Historiquement, des p\u00e9riodes de contraction de l\u2019activit\u00e9 industrielle \u2014 comme en 2019 \u2014 ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des corrections boursi\u00e8res, alors que les pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices des entreprises sont r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la baisse. Les derni\u00e8res estimations consensuelles de croissance du PIB italien ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 ramen\u00e9es \u00e0 0,6 % pour l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e, ce qui appuie cette lecture baissi\u00e8re.<\/p>\n\n
Cette faiblesse au sein d\u2019une \u00e9conomie phare de la zone euro p\u00e8se aussi sur la monnaie unique. Nous estimons qu\u2019une position vendeuse sur l\u2019euro face au dollar am\u00e9ricain est une strat\u00e9gie viable, d\u2019autant plus que les r\u00e9cents PMI manufacturiers \u00ab flash \u00bb pour l\u2019ensemble de la zone euro ont recul\u00e9 \u00e0 49,1 en juin, ce qui signale un ralentissement plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 dans la r\u00e9gion. Cela rend l\u2019euro fondamentalement moins attrayant que des devises soutenues par des perspectives \u00e9conomiques plus solides.<\/p>\n\n
Enfin, la mont\u00e9e de l\u2019incertitude \u00e9conomique justifie une exposition \u00e0 la volatilit\u00e9. Nous examinons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice VSTOXX, puisque les attentes entourant les politiques des banques centrales et les pr\u00e9visions de croissance sont susceptibles d\u2019\u00eatre r\u00e9\u00e9valu\u00e9es. Le niveau actuellement bas de la volatilit\u00e9 implicite offre un point d\u2019entr\u00e9e int\u00e9ressant pour se prot\u00e9ger contre des mouvements de march\u00e9 plus marqu\u00e9s au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n