L\u2019\u00e9conomie espagnole a progress\u00e9 de 0,6 % sur un trimestre au premier trimestre, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions. Cette donn\u00e9e t\u00e9moigne d\u2019un rythme stable en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e, la croissance se maintenant dans la ligne des attentes.<\/p>\n\n
Aucune statistique additionnelle n\u2019a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9e au-del\u00e0 de la hausse trimestrielle de 0,6 % au T1, et le titre ne fournit pas davantage de d\u00e9tails par composantes de la demande ni de taux en glissement annuel.<\/p>\n\n
La croissance du PIB espagnol au T1, \u00e0 0,6 %, confirme un environnement \u00e9conomique stable et pr\u00e9visible. Comme ce chiffre correspond aux attentes, nous n\u2019anticipons pas de choc de march\u00e9 imm\u00e9diat sur la seule base de cette publication. Cela renforce notre lecture selon laquelle l\u2019\u00e9conomie espagnole repose sur des bases solides, \u00e9vitant les mauvaises surprises observ\u00e9es ailleurs dans la zone euro.<\/p>\n\n
Avec une croissance confirm\u00e9e, nous estimons que l\u2019indice IBEX 35 devrait demeurer dans une fourchette relativement bien d\u00e9finie \u00e0 court terme. L\u2019attention se d\u00e9place d\u00e9sormais enti\u00e8rement vers la prochaine d\u00e9cision de la Banque centrale europ\u00e9enne, les prix de march\u00e9 sugg\u00e9rant actuellement une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une autre baisse de taux d\u2019ici le quatri\u00e8me trimestre. Cette attente devrait freiner toute sortie marqu\u00e9e de l\u2019indice tant qu\u2019il n\u2019y aura pas plus de clart\u00e9 du c\u00f4t\u00e9 de la BCE.<\/p>\n\n
Dans ce contexte de faible volatilit\u00e9 imm\u00e9diate, nous jugeons la vente de prime d\u2019options attrayante. Concr\u00e8tement, cela peut passer par la vente d\u2019options d\u2019achat couvertes sur des positions en actions espagnoles ou par la mise en place de condors de fer sur l\u2019IBEX 35. Historiquement, les p\u00e9riodes suivant des donn\u00e9es macro\u00e9conomiques conformes aux attentes s\u2019accompagnent d\u2019un recul de la volatilit\u00e9 implicite, ce qui favorise ce type de positionnement.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es espagnoles stables offrent un certain soutien \u00e0 l\u2019euro, mais le principal moteur de la devise demeure l\u2019\u00e9cart d\u2019orientation de politique mon\u00e9taire entre la BCE et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine. Avec une inflation sous-jacente am\u00e9ricaine r\u00e9cente qui demeure \u00e9lev\u00e9e \u00e0 2,8 %, la Fed est attendue en statu quo, en contraste avec le biais accommodant de la BCE. Par cons\u00e9quent, nous recourons aux options pour couvrir un risque de faiblesse de l\u2019EUR\/USD ou un sc\u00e9nario d\u2019\u00e9volution en range, plut\u00f4t qu\u2019un pari sur une appr\u00e9ciation franche.<\/p>\n\n\n\n