Le membre du conseil de la BdJ, Naoki Tamura, a indiqu\u00e9 que le Japon a d\u00e9j\u00e0 atteint la cible d\u2019inflation de 2% de la banque centrale et que les taux directeurs devraient \u00eatre relev\u00e9s vers un niveau neutre afin d\u2019\u00e9viter un d\u00e9passement de l\u2019inflation sous-jacente. Il a pr\u00e9cis\u00e9 que la BdJ doit d\u00e9duire le taux neutre en observant comment chaque hausse se r\u00e9percute sur l\u2019activit\u00e9, les prix et les conditions financi\u00e8res. Tamura a aussi qualifi\u00e9 les mouvements du taux de change d\u2019importants pour l\u2019\u00e9conomie et les prix au Japon, soutenant qu\u2019ils devraient refl\u00e9ter les fondamentaux et qu\u2019ils sont d\u00e9termin\u00e9s par plus que la posture des banques centrales; il a ajout\u00e9 que les fluctuations de devises se transmettent d\u00e9sormais plus fortement \u00e0 l\u2019inflation, parce que le comportement des entreprises en mati\u00e8re d\u2019\u00e9tablissement des prix a chang\u00e9.<\/p>\n
Concernant les perspectives de resserrement, Tamura a indiqu\u00e9 que le rythme pourrait \u00eatre acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 si les risques de d\u00e9passement de l\u2019inflation se mat\u00e9rialisent, tandis que l\u2019intervalle entre les mouvements \u2014 qu\u2019il s\u2019agisse d\u2019une fois tous les trois mois ou tous les quatre mois \u2014 d\u00e9pendrait de la r\u00e9action de l\u2019\u00e9conomie, des prix et des march\u00e9s. Il a dit que la BdJ surveillerait l\u2019effet des pouss\u00e9es d\u2019inflation des prix de gros sur l\u2019IPC, la tarification dans le secteur des services, les anticipations d\u2019inflation et l\u2019\u00e9valuation par les entreprises des conditions financi\u00e8res. Sur les march\u00e9s, l\u2019USD\/JPY reculait de 0,02% autour de 161,75. Le mandat de la BdJ vise une inflation d\u2019environ 2%, et l\u2019institution s\u2019est \u00e9loign\u00e9e de sa posture ultra-accommodante en relevant les taux en mars 2024 apr\u00e8s des ann\u00e9es de QQE, de taux n\u00e9gatifs et de contr\u00f4le du rendement \u00e0 10 ans.<\/p>\n
Ces d\u00e9clarations signalent une intention claire de relever les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, probablement plus t\u00f4t que tard, afin de contenir l\u2019inflation. De notre point de vue de n\u00e9gociateurs, cela renforce une perspective haussi\u00e8re pour le yen japonais. Nous devrions donc nous positionner en vue d\u2019un repli marqu\u00e9 de la paire USD\/JPY au cours des prochaines semaines et des prochains mois.<\/p>\n
Les donn\u00e9es \u00e9tayent ce ton restrictif: l\u2019IPC national de base (core) du Japon pour mai 2026 s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 2,5%, marquant un 26e mois cons\u00e9cutif au-dessus de la cible de 2% de la banque centrale. Il ne s\u2019agit pas d\u2019un simple \u00e0-coup; c\u2019est une tendance durable qui donne \u00e0 la Banque du Japon un mandat clair pour resserrer davantage sa politique. Les commentaires sur une acc\u00e9l\u00e9ration du rythme des hausses doivent \u00eatre pris au s\u00e9rieux, alors que la faiblesse du yen continue d\u2019importer de l\u2019inflation.<\/p>\n
Pour nos positions sur produits d\u00e9riv\u00e9s, nous devrions envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le JPY ou des options de vente (puts) sur l\u2019USD\/JPY afin de profiter d\u2019un renforcement du yen. Compte tenu de l\u2019incertitude quant au moment exact de la prochaine hausse, recourir \u00e0 des options avec une \u00e9ch\u00e9ance de deux \u00e0 trois mois nous permet de capter le mouvement potentiel tout en g\u00e9rant le risque. Nous avons vu la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 3 mois sur l\u2019USD\/JPY grimper \u00e0 11,5%, ce qui indique que le march\u00e9 commence d\u00e9j\u00e0 \u00e0 int\u00e9grer un mouvement plus ample.<\/p>\n
Cela dit, il faut tenir compte de la force du diff\u00e9rentiel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre les \u00c9tats-Unis et le Japon, qui demeure \u00e0 plus de 3,5 points de pourcentage et maintient le yen sous pression. Lors des interventions sur le march\u00e9 des changes \u00e0 la fin de 2024, on a constat\u00e9 qu\u2019une reprise durable du yen exige des changements de politique concrets, pas seulement des d\u00e9clarations. Cela sugg\u00e8re que le mouvement le plus important surviendra apr\u00e8s une action officielle de la Banque du Japon, plut\u00f4t que sur la seule base de ces avertissements.<\/p>\n
\u00c0 tr\u00e8s court terme, nous surveillerons de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es japonaises sur les prix de gros et les prix des services. Une publication plus \u00e9lev\u00e9e que pr\u00e9vu dans l\u2019un ou l\u2019autre de ces rapports pourrait constituer le d\u00e9clencheur final amenant la banque centrale \u00e0 agir de fa\u00e7on d\u00e9cisive. Toute donn\u00e9e de ce type entra\u00eenera vraisemblablement une r\u00e9action forte et imm\u00e9diate sur les march\u00e9s des changes; nos positions doivent donc \u00eatre pr\u00eates.<\/p>\n\n\n\n