L\u2019USD\/JPY a l\u00e9g\u00e8rement fl\u00e9chi durant la s\u00e9ance asiatique de jeudi, mais a trouv\u00e9 des acheteurs avant 161,50, ce qui maintient la paire \u00e0 port\u00e9e d\u2019un sommet de 40 ans. L\u2019attention se tourne maintenant vers l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) aux \u00c9tats-Unis, une donn\u00e9e cl\u00e9 pour les perspectives de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et un moteur \u00e0 court terme du dollar US. Le repli des prix du p\u00e9trole brut a refroidi les anticipations d\u2019inflation, incitant les march\u00e9s \u00e0 r\u00e9duire la probabilit\u00e9 de nouvelles hausses de taux de la Fed, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 un l\u00e9ger recul du USD apr\u00e8s qu\u2019il eut touch\u00e9 mercredi son plus haut niveau depuis mai 2025.<\/p>\n
Le yen a \u00e9t\u00e9 soutenu par le retour de discussions sur une action concert\u00e9e \u00c9tats-Unis\u2013Japon sur le march\u00e9 des changes. La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, et le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, ont convenu de prendre des mesures sur les devises au besoin, tandis que le secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral du Cabinet, Minoru Kihara, a indiqu\u00e9 mardi qu\u2019il r\u00e9agirait aux mouvements du change si n\u00e9cessaire. Par ailleurs, le Sommaire des opinions de juin de la Banque du Japon a montr\u00e9 un d\u00e9bat sur la hausse des risques inflationnistes, y compris des appels \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer les hausses de taux vers un niveau neutre; le membre du conseil Naoki Tamura a \u00e9voqu\u00e9 une neutralit\u00e9 autour de 2 %. Cela demeure inf\u00e9rieur au taux cible de la Fed, entre 3,5 % et 3,75 %, ce qui maintient le portage (carry trade) du JPY comme facteur et limite la baisse de l\u2019USD\/JPY.<\/p>\n
Nous voyons la paire USD\/JPY \u00e9voluer juste sous son sommet de 40 ans, ce qui en fait un point de bascule critique pour les traders. Le prochain rapport am\u00e9ricain sur l\u2019inflation PCE est l\u2019\u00e9v\u00e9nement principal que nous surveillons, puisqu\u2019il devrait vraisemblablement donner le ton pour les prochaines semaines. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 une semaine sur la paire a ainsi bondi \u00e0 12,5 %, ce qui indique que le march\u00e9 int\u00e8gre un mouvement important.<\/p>\n
Nous demeurons prudents face \u00e0 une nouvelle vigueur du dollar US, surtout depuis que le WTI est r\u00e9cemment pass\u00e9 sous 75 $ le baril, att\u00e9nuant certaines pr\u00e9occupations inflationnistes. Le dernier mod\u00e8le de nowcasting de l\u2019inflation de la Fed de Cleveland projette un PCE de base mensuel de seulement 0,18 %, ce qui pourrait amener la Fed \u00e0 adoucir son ton. Une inflation inf\u00e9rieure aux attentes d\u00e9clencherait probablement une forte vente du dollar.<\/p>\n
Le risque d\u2019une intervention sur le march\u00e9 des changes par les autorit\u00e9s japonaises est extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9 et ne doit pas \u00eatre sous-estim\u00e9. Nous n\u00e9gocions maintenant bien au-dessus du niveau de 152 qui avait d\u00e9clench\u00e9 des ventes officielles en 2022, et les avertissements verbaux en provenance de Tokyo et de Washington sont devenus beaucoup plus directs. Le march\u00e9 des options refl\u00e8te cette crainte : les risk reversals \u00e0 un mois affichent une asym\u00e9trie record, les traders payant une prime \u00e9lev\u00e9e pour se prot\u00e9ger contre une chute soudaine et marqu\u00e9e de la paire.<\/p>\n
En parall\u00e8le, la Banque du Japon n\u2019est plus un observateur passif, alors que des membres du conseil discutent ouvertement de la n\u00e9cessit\u00e9 de relever les taux vers un niveau neutre de 2 %. Les swaps index\u00e9s au jour le jour au Japon (OIS) \u00e9valuent maintenant \u00e0 75 % la probabilit\u00e9 d\u2019une autre hausse de taux d\u2019ici la r\u00e9union de septembre. Ce changement fondamental procure un soutien sous-jacent au yen qui n\u2019existait pas les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes.<\/p>\n
Malgr\u00e9 les risques, le puissant diff\u00e9rentiel de taux continue d\u2019attirer les strat\u00e9gies de portage, ce qui met un plancher sous l\u2019USD\/JPY. Le portage annualis\u00e9 sur trois mois pour une position longue en dollar contre le yen procure encore plus de 2,5 % m\u00eame apr\u00e8s les co\u00fbts de couverture. Cette demande persistante est ce qui maintient la paire \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s et rend le choix du moment d\u2019une position vendeuse extr\u00eamement difficile sans catalyseur clair.<\/p>\n\n\n\n