Les flux institutionnels vers les actions chinoises se sont maintenus, m\u00eame si le sentiment plus large en Asie a \u00e9t\u00e9 tir\u00e9 vers le bas par des sorties en provenance de la Cor\u00e9e du Sud et de Ta\u00efwan. Les actions chinoises reculent de 15 % \u00e0 16 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, et les pertes sur les positions existantes ont d\u00e9pass\u00e9 la valeur des nouveaux achats. L\u2019exposition se situe au huiti\u00e8me centile de sa fourchette de 2026, m\u00eame si cette fourchette a \u00e9t\u00e9 exceptionnellement serr\u00e9e : les avoirs ont oscill\u00e9 entre environ 10 % et 18 % au-dessus de la moyenne mobile sur 12 mois tout au long de l\u2019ann\u00e9e, ce qui indique plut\u00f4t un l\u00e9ger repli \u00e0 partir de niveaux \u00e9lev\u00e9s qu\u2019une v\u00e9ritable sous-pond\u00e9ration.<\/p>\n
La vente massive a co\u00efncid\u00e9 avec une action des prix plus faible dans les principaux fonds n\u00e9goci\u00e9s en Bourse (FNB) chinois, qui se trouvent \u00e0 pr\u00e8s de 20 % sous leurs sommets de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 ce jour et \u00e0 plus de 12 % sous la moyenne mobile sur 200 jours, un niveau souvent associ\u00e9 \u00e0 des conditions de survente. Les valorisations demeurent faibles en comparaison : la Bourse de Shanghai se n\u00e9gocie \u00e0 un C\/B (P\/E) de 17,6x sur les 12 derniers mois, tandis que l\u2019indice Hang Seng China Enterprises s\u2019\u00e9tablit \u00e0 11,3x. L\u2019allocation transfrontali\u00e8re a continu\u00e9 d\u2019augmenter, soutenue par des valorisations plus attrayantes, des donn\u00e9es d\u2019exportations plus fermes et la perspective d\u2019un soutien additionnel des politiques publiques.<\/p>\n
Nous observons un d\u00e9calage net entre la faible performance des indices d\u2019actions chinoises et les achats persistants des investisseurs institutionnels. Malgr\u00e9 le fait que l\u2019indice Hang Seng China Enterprises se trouve en march\u00e9 baissier, les grands fonds traitent cette faiblesse comme une occasion d\u2019achat. Cela laisse entendre qu\u2019un plancher potentiel des prix est en train de se construire, port\u00e9 par du capital de long terme qui regarde au-del\u00e0 du pessimisme actuel.<\/p>\n
Cette mentalit\u00e9 d\u2019acheter les replis est aliment\u00e9e par de nouveaux signaux de politique \u00e9conomique et des donn\u00e9es conjoncturelles solides. La r\u00e9cente baisse de 15 points de base du taux pr\u00e9f\u00e9rentiel de pr\u00eat (LPR) \u00e0 un an par la Banque populaire de Chine plus t\u00f4t ce mois-ci a renforc\u00e9 les attentes d\u2019un appui gouvernemental. De plus, l\u2019Administration g\u00e9n\u00e9rale des douanes de Chine vient de rapporter une hausse de 5,8 % sur un an des exportations pour mai 2026, confirmant la r\u00e9silience qui attire ces capitaux.<\/p>\n
Les valorisations plaident en faveur du march\u00e9, le HSCEI se n\u00e9gociant \u00e0 un C\/B de seulement 11,5x. Il s\u2019agit d\u2019un rabais marqu\u00e9 par rapport \u00e0 des march\u00e9s comme les \u00c9tats-Unis, o\u00f9 le C\/B des 12 derniers mois du S&P 500 a maintenant d\u00e9pass\u00e9 28x. Le recul des prix des actions chinoises semble largement sup\u00e9rieur \u00e0 toute d\u00e9t\u00e9rioration des fondamentaux, ce qui rend le point d\u2019entr\u00e9e attrayant.<\/p>\n
Pour nous, sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s, cela sugg\u00e8re des occasions de vendre de la protection \u00e0 la baisse, puisque les achats institutionnels pourraient limiter de nouvelles baisses importantes. La volatilit\u00e9 implicite des options sur de grands FNB chinois comme le FXI a recul\u00e9 par rapport \u00e0 son sommet du mois dernier, mais demeure \u00e9lev\u00e9e, offrant des primes attrayantes aux vendeurs de puts. Nous y voyons un environnement favorable aux strat\u00e9gies qui profitent d\u2019une action des prix en corridor ou d\u2019un redressement graduel.<\/p>\n
Ainsi, nous consid\u00e9rons la vente de puts garantis en esp\u00e8ces (cash-secured puts) ou de spreads haussiers de puts (bull put spreads) sur de grands FNB comme le FXI comme une strat\u00e9gie viable au cours des prochaines semaines. Cette approche permet d\u2019encaisser une prime tout en \u00e9tablissant une position haussi\u00e8re \u00e0 des niveaux encore inf\u00e9rieurs aux prix actuels de survente. Historiquement, de telles p\u00e9riodes de divergence entre les flux institutionnels et le sentiment des investisseurs particuliers ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un retournement de march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n