Micron s\u2019envole apr\u00e8s un T3 exceptionnel; la demande IA et l\u2019offre serr\u00e9e propulsent les r\u00e9sultats<\/p>\n
Les actions de Micron Technology ont grimp\u00e9 d\u2019environ 15 % dans les \u00e9changes apr\u00e8s la fermeture, apr\u00e8s que l\u2019entreprise eut d\u00e9pass\u00e9 les attentes de Wall Street pour son troisi\u00e8me trimestre de l\u2019exercice se terminant en mai. Le titre avait cl\u00f4tur\u00e9 en baisse de 1,3 % \u00e0 1 037,86 $ durant la s\u00e9ance r\u00e9guli\u00e8re, avant de franchir 1 217 $ en apr\u00e8s-bourse. Le BPA ajust\u00e9 s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 25,11 $, d\u00e9passant le consensus de 4,83 $, tandis que les revenus de 41,46 G$ ont devanc\u00e9 les pr\u00e9visions de 6,21 G$. Les revenus ont aussi bondi de 346 % sur un an, la raret\u00e9 de l\u2019offre et la demande des centres de donn\u00e9es li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA ayant fait grimper les prix de la m\u00e9moire.<\/p>\n
Les flux de tr\u00e9sorerie d\u2019exploitation ont totalis\u00e9 25,39 G$, contre 11,9 G$ au T2 de l\u2019exercice et 4,61 G$ un an plus t\u00f4t. La vigueur des prix dans la DRAM et la HBM a fait grimper la marge brute \u00e0 84,6 % au T3, et les revenus des SSD ont doubl\u00e9 d\u2019un trimestre \u00e0 l\u2019autre pour atteindre 5 G$. L\u2019entreprise a indiqu\u00e9 op\u00e9rer \u00e0 un rythme annualis\u00e9 IA de 100 G$ et, pour le T4 de l\u2019exercice se terminant en ao\u00fbt, elle pr\u00e9voit environ 50 G$ de revenus, un BPA ajust\u00e9 de 31,00 $ et une marge brute de 86 %.<\/p>\n
Compte tenu de l\u2019\u00e9norme surprise haussi\u00e8re sur les r\u00e9sultats et de la hausse de 15 % en apr\u00e8s-bourse, nous anticipons un important saut \u00e0 l\u2019ouverture du titre Micron demain, avec des \u00e9changes probablement bien au-dessus de 1 200 $. Ce rapport hors normes confirme l\u2019extr\u00eame pouvoir de fixation des prix dans le secteur de la m\u00e9moire, aliment\u00e9 par la construction continue d\u2019infrastructures IA. Le sentiment imm\u00e9diat est massivement haussier pour l\u2019ensemble de l\u2019espace des semi-conducteurs.<\/p>\n
La volatilit\u00e9 implicite des options Micron devrait probablement chuter apr\u00e8s l\u2019ouverture, ce qu\u2019on appelle un \u00ab \u00e9crasement de VI \u00bb (IV crush). Par cons\u00e9quent, acheter directement des puts ou des calls nous semble pr\u00e9sentement co\u00fbteux et potentiellement peu efficace. Vendre de la prime, par exemple en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des puts hors du cours sur l\u2019action, pourrait offrir un meilleur profil risque-rendement pour ceux qui croient que ce nouveau niveau de prix tiendra.<\/p>\n
Cette vigueur ne se limite pas \u00e0 Micron, puisque l\u2019indice SOX des semi-conducteurs affiche d\u00e9j\u00e0 une hausse de 35 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e en 2026. De r\u00e9centes donn\u00e9es de la Semiconductor Industry Association ont confirm\u00e9 une augmentation de 45 % sur un an des commandes de puces m\u00e9moire en mai, corroborant la forte demande que rapporte Micron. Nous y voyons un vent favorable pour l\u2019ensemble du secteur, et non un \u00e9v\u00e9nement propre \u00e0 l\u2019entreprise.<\/p>\n
La pr\u00e9vision de Micron d\u2019une offre demeurant serr\u00e9e au-del\u00e0 de 2027 (ann\u00e9e civile) sugg\u00e8re qu\u2019il ne s\u2019agit pas d\u2019un simple rebond de courte dur\u00e9e. Nous avons observ\u00e9 des sch\u00e9mas similaires chez d\u2019autres fournisseurs de mat\u00e9riel IA, o\u00f9 de fortes tendances haussi\u00e8res se prolongent pendant de nombreux trimestres apr\u00e8s un premier rapport de r\u00e9sultats explosif. Cela indique que toute faiblesse dans les prochaines semaines devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme un repli technique plut\u00f4t qu\u2019un changement de la th\u00e8se fondamentale.<\/p>\n
Pour les prochaines semaines, nous envisageons de vendre des \u00e9carts de cr\u00e9dit sur puts (put credit spreads) avec des prix d\u2019exercice sous la nouvelle fourchette de n\u00e9gociation attendue, possiblement autour de 1 100 $ \u00e0 1 150 $. Cette strat\u00e9gie permet d\u2019encaisser de la prime tout en profitant \u00e0 la fois de l\u2019\u00e9rosion du temps et de la baisse anticip\u00e9e de la volatilit\u00e9. Elle borne notre risque tout en conservant un biais haussier \u00e0 neutre quant \u00e0 la direction du titre apr\u00e8s le saut initial.<\/p>\n
Nous devons demeurer prudents face \u00e0 une possible prise de profits dans les jours suivant une hausse de prix aussi spectaculaire. Toutefois, les pr\u00e9visions extr\u00eamement solides de l\u2019entreprise pour le trimestre d\u2019ao\u00fbt laissent croire que toute baisse sera probablement per\u00e7ue par le march\u00e9 comme une occasion d\u2019achat. La forte probabilit\u00e9 d\u2019une poursuite de l\u2019\u00e9lan haussier favorise des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019un titre stable ou en hausse.<\/p>\n\n\n\n