L\u2019or (XAU\/USD) a chut\u00e9 de plus de 3 % mercredi lors de la s\u00e9ance nord-am\u00e9ricaine, reculant \u00e0 3 986 $ et passant sous 4 000 $ pour la premi\u00e8re fois depuis novembre 2025, alors que la vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar am\u00e9ricain a \u00e9clips\u00e9 la baisse des rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain et le repli du p\u00e9trole sur fond de discussions voulant que la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Hormuz puisse att\u00e9nuer les pressions inflationnistes. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a touch\u00e9 un sommet de 13 mois \u00e0 101,80 et gagnait 0,19 % \u00e0 101,56, m\u00eame si le rendement du T-note am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a recul\u00e9 de pr\u00e8s de neuf points de base \u00e0 4,410 %. Le brut West Texas Intermediate (WTI) a c\u00e9d\u00e9 3,40 % \u00e0 70,55 $ US le baril, des n\u00e9gociations entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran \u00e9tant \u00e9voqu\u00e9es, bien que les commentaires sur les inspections des installations nucl\u00e9aires de T\u00e9h\u00e9ran aient \u00e9t\u00e9 mitig\u00e9s. Les projections de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ont montr\u00e9 que huit des 19 participants anticipaient une hausse de taux vers la fin de 2026, tandis que la majorit\u00e9 indiquait un statu quo; Prime Terminal \u00e9valuait les probabilit\u00e9s pour la prochaine r\u00e9union \u00e0 60 % pour aucune modification contre 40 % pour une hausse, et pour d\u00e9cembre \u00e0 82 %, avec 20 points de base de resserrement int\u00e9gr\u00e9s dans les prix.<\/p>\n\n
Sur le plan technique, la baisse du m\u00e9tal s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e apr\u00e8s la rupture de la moyenne mobile simple (MMS) \u00e0 200 jours \u00e0 4 473 $ et un nouvel \u00e9chec pr\u00e8s de 4 400 $, tandis que l\u2019indice de force relative (RSI) est entr\u00e9 en zone de survente tout en demeurant au-dessus du seuil de 20. Sous 3 950 $, un soutien est attendu \u00e0 3 900 $, puis \u00e0 3 886 $ (sommet de swing du 28 octobre 2025), et ensuite \u00e0 3 500 $, soit le sommet quotidien du 22 avril 2025 devenu soutien. \u00c0 la hausse, un rebond exigerait d\u2019abord un retour au-dessus de 4 000 $, puis de 4 098 $, le creux quotidien du 23 mars. Par ailleurs, les banques centrales ont ajout\u00e9 1 136 tonnes d\u2019or, d\u2019une valeur d\u2019environ 70 G$ US, en 2022, selon le World Gold Council, et le calendrier de donn\u00e9es am\u00e9ricaines \u00e0 venir comprend le PCE de base, le PIB du T1 2026, les commandes de biens durables et les demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage.<\/p>\n\n
Compte tenu de la rupture marqu\u00e9e d\u2019aujourd\u2019hui sous le seuil psychologique de 4 000 $, nous estimons que, \u00e0 court terme, le chemin de moindre r\u00e9sistance pour l\u2019or reste orient\u00e9 \u00e0 la baisse. Le principal moteur est le dollar am\u00e9ricain, qui a bondi \u00e0 un sommet de 13 mois, rendant l\u2019or plus co\u00fbteux pour les acheteurs \u00e9trangers. Cette force du dollar neutralise l\u2019appui habituellement fourni \u00e0 l\u2019or par la baisse des rendements des Treasuries.<\/p>\n\n
Les attentes envers la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale constituent le point central, et alors que le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 82 % d\u2019une hausse de taux d\u2019ici d\u00e9cembre, les paris haussiers sur l\u2019or font face \u00e0 un vent de face important. Nous croyons que la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) avec des prix d\u2019exercice au-dessus de l\u2019ancien niveau de soutien de 4 400 $ pourrait \u00eatre une strat\u00e9gie viable pour encaisser une prime. Cette lecture est \u00e9tay\u00e9e par l\u2019outil FedWatch du CME, qui montre que la conviction quant \u00e0 un resserrement additionnel demeure \u00e9lev\u00e9e malgr\u00e9 la baisse des prix du p\u00e9trole.<\/p>\n\n
Le prochain rapport sur l\u2019inflation PCE de base est d\u00e9sormais le point de donn\u00e9es le plus d\u00e9terminant pour les semaines \u00e0 venir. Nous notons que les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de la CFTC indiquent que les grands sp\u00e9culateurs ont d\u00e9j\u00e0 r\u00e9duit leurs positions acheteuses nettes sur l\u2019or \u00e0 leur plus bas niveau de l\u2019ann\u00e9e. Un chiffre d\u2019inflation sup\u00e9rieur au consensus de 3,0 % d\u00e9clencherait probablement une nouvelle vague de ventes et viendrait valider le ton plus restrictif (hawkish) de la Fed.<\/p>\n\n
Avec un RSI en zone de survente, mais sans atteindre des creux extr\u00eames, il reste encore de la marge pour une poursuite de la baisse. Nous ciblons le niveau de 3 900 $ comme prochain objectif logique, en ligne avec les soutiens historiques. En cons\u00e9quence, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) avec des prix d\u2019exercice autour de 3 950 $ ou de 3 900 $ offre une fa\u00e7on \u00e0 risque d\u00e9fini de se positionner pour cette faiblesse persistante.<\/p>\n\n
Cet environnement de march\u00e9 rappelle la p\u00e9riode 2022-2023, lorsque le resserrement agressif de la Fed et un dollar fort ont maintenu un plafond solide sur les prix de l\u2019or. L\u2019apaisement des tensions dans le d\u00e9troit d\u2019Hormuz a temporairement retir\u00e9 un soutien cl\u00e9 \u00e0 l\u2019or, mais la prudence demeure de mise. Les op\u00e9rateurs qui d\u00e9tiennent des positions vendeuses pourraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat hors du cours (out-of-the-money) \u00e0 faible co\u00fbt comme couverture contre un regain soudain des tensions g\u00e9opolitiques.<\/p>\n\n\n\n